市場預期增長太高了！這是英偉達真正的風險

儘管上週遭遇三巫日，疊加高管減持、季度末機構獲利了結等利空因素，英偉達股價出現大幅回落，但考慮到 AI 熱潮仍在持續，作為 “地球上最重要的股票”，其基本面並沒有變化。過去 5 年，該股飆升了 4000%，與微軟和蘋果並列，是全球市值最高的企業之一。

然而，超高的增長速度能否持續下去，是市場目前關心的重點。

考慮到英偉達較高的預期增長，它並不比其他科技巨頭貴

CUDA 軟件生態和 GPU 硬件共同構築的護城河，讓英偉達成了 AI 芯片市場遙遙領先的賣鏟人，佔據着大約 90% 的市場份額。過去五年，英偉達營收 CAGR 高達 64%，位居標普 500 成分股的首位。

然而，英偉達是否是一個好的投資標的？資管機構 Unison Advisors 創始人 Nir Kaissar 24 日發表專欄文章指出，要回答這個問題，需要考慮估值因素。高增長、高利潤的公司往往會獲得溢價，英偉達也不例外。其市盈率為 76 倍，是標普 500 指數的 3 倍多，是微軟和蘋果的 2 倍。

Nir Kaissar 表示，投資者可能會辯稱，他們看重的是英偉達的未來，而非過去；根據華爾街分析師測算，英偉達未來 3-5 年的長期盈利增長率為 43%，遠高於微軟和蘋果。按此增速計算，英偉達的長期市盈率約為 18 倍，與微軟和蘋果相當。

換句話説，考慮到英偉達較高的預期增長，它並不比其他科技巨頭貴。

過度樂觀的預期才是風險

Nir Kaissar 寫道，對於英偉達這樣一家新興的 AI 公司，未來增長預期的不確定性要高得多。

目前的市場數據顯示，英偉達長期增長預期的波動性是微軟的三倍，是蘋果的四倍，這意味着，如果未來增長預期相比現實業績過於樂觀，英偉達股價可能面臨大幅調整的風險。

Nir Kaissar 在文章裏舉了一個思科的例子。就像今天驅動人工智能的英偉達芯片一樣，上世紀 90 年代，思科製造的路由器推動了互聯網的蓬勃發展，互聯網股的狂熱一度使思科成為世界上最有價值的企業。

從 1991 年到 2000 年的十年間，思科的營業利潤以每年 71% 的速度增長，2000 財年的利潤達到 46 億美元，市盈率達到 233 倍，但當互聯網泡沫在 2000 年破裂時，思科的命運迅速轉變。

2001 財年，思科的營業利潤暴跌至僅 2100 萬美元，兩年後才恢復到 2000 年的水平，市盈率也回落到了 39 倍，次後，其估值一直呈下降趨勢，至今未能恢復到巔峯時期。

Kaissar 認為，雖然這並不意味着英偉達必然重蹈覆轍，但它提醒我們，在快速發展的新興行業，過度樂觀的預期是有風險的。有分析師已經觀察到一些企業正在削減新 AI 工具的支出，這或許是值得警惕的信號。