市場最終選擇了 “強美元”

10 年美債利率隔夜突然上升，並突破 4.3% 的關口。伴隨着利率上行，美元匯率也開始顯著上攻，並帶動日元跌破 160 的關口，離岸人民幣也一度失守 7.30。這一系列事件的發生比較突然，美債利率的突然上行，與週三早間公佈的澳洲通脹顯著高於預期有關。

昨天公佈的澳洲 5 月 CPI 通脹率同比為 4.0%，顯著高於 3.8% 的市場預期以及前值 3.6%。這樣的數據公佈後，市場立即逆轉了對澳洲年內降息的押注，甚至開始認為澳洲央行可能在年內加息，這也帶來了長端利率的突然上行。

美債利率在隔夜晚間也開始出現顯著上行，這值得進一步跟蹤，因為隔夜沒有重磅數據公佈，唯一公佈的新房銷售數據還顯著低於預期。在這樣的背景下，長端利率的上行也意味着債券交易員開始敏鋭地 price in 一些新的變量。與此同時，美元指數早於美債出現反彈，似乎也預示着市場的定價邏輯開始發生變化。

綜合美債和美元的走勢來看，美債最初作為政治風浪的避風港，因而其利率受到壓制。但即使是避險需求，似乎也不能完全掩蓋通脹憂慮帶來的全球利率上行。

美元指數不斷攀升，對其他國家貨幣構成了顯著壓力。這一系列事件發生的結果，意味着市場最終選擇強美元。從過去 5 年的季節性上看，美元指數往往在第三季度表現較強，第四季度則相對較弱。臨近 2024 年的第三季度，市場會否再次掉入同一條河流，讓我們拭目以待。

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10 年美債利率隔夜突然上升，並突破 4.3% 的關口。伴隨着利率上行，美元匯率也開始顯著上攻，並帶動日元跌破 160 的關口，離岸人民幣也一度失守 7.30。這一系列事件的發生比較突然，美債利率的突然上行，與週三早間公佈的澳洲通脹顯著高於預期有關。

昨天公佈的澳洲 5 月 CPI 通脹率同比為 4.0%，顯著高於 3.8% 的市場預期以及前值 3.6%。這樣的數據公佈後，市場立即逆轉了對澳洲年內降息的押注，甚至開始認為澳洲央行可能在年內加息，這也帶來了長端利率的突然上行。以澳洲 10 年國債利率為例，在過去的兩個交易日中上行了 20 個基點。值得一提的是，此前多數分析師都認為澳洲央行下一步將選擇降息或者至少不加息，加息派是少數，但昨天市場的變化，似乎表明加息派開始逐步佔據更大的舞台，這樣的變化會否影響其他市場，也值得我們進一步關注。

美債利率在隔夜晚間也開始出現顯著上行，這值得進一步跟蹤，因為隔夜沒有重磅數據公佈，唯一公佈的新房銷售數據還顯著低於預期。在這樣的背景下，長端利率的上行也意味着債券交易員開始敏鋭地 price in 一些新的變量。

與此同時，美元指數早於美債出現反彈，似乎也預示着市場的定價邏輯開始發生變化。推動美元上升的最早原因是歐洲地區的法國政壇動盪，法國大選將在本週日開始，如果代表法國極右翼民粹主義政黨國民聯盟（Rassemblement National, RN）在大選中獲得比預期更多的席位，那麼法國的政治不確定性可能還會加劇。

綜合美債和美元的走勢來看，美債最初作為政治風浪的避風港，因而其利率受到壓制。但即使是避險需求，似乎也不能完全掩蓋通脹憂慮帶來的全球利率上行。

美元指數不斷攀升，對其他國家貨幣構成了顯著壓力，日元匯率跌幅一度擴大至 0.6%，來到 160.82 日元兑 1 美元，這是 1986 年以來日元匯率的最低紀錄，已經低於今年 4 月日本央行干預時的匯率水平。

日元走弱主要受兩方面因素影響，其一，日本央行在首次加息後便再無實質性收緊舉措；其二，美聯儲對降息按兵不動進一步提高了日元匯率壓力。目前市場有機構測算日本有大約 2,000 億美元到 3,000 億美元的資金，可用於接下來的貨幣干預行動。若短期美元兑日元匯率跌破 162-163 這一關鍵心理關口，日本財務省可能會再次進行市場干預，以穩定日元匯率並減少不穩定性。

但無論如何，這一系列事件發生的結果，意味着市場最終選擇強美元。從過去 5 年的季節性上看，美元指數往往在第三季度表現較強，第四季度則相對較弱。臨近 2024 年的第三季度，市場會否再次掉入同一條河流，讓我們拭目以待。

本文作者：周浩、孫英超，來源：國君海外宏觀研究，原文標題《市場最終選擇了 “強美元”》