華爾街專業人士再次對散户投資者感到不安。這一次，不是因為他們進行交易的內容，而是因為他們進行交易的時間。
自疫情爆發以來席捲美國市場的業餘投資革命正在推動隔夜股票交易的繁榮。這一現象在 Robinhood Markets Inc. 和 Interactive Brokers Group Inc. 等平台上得以體現，它們已經採取措施，提供美國股票的 24 小時交易，一週五天。
這有效地消除了傳統的八小時隔夜休息時間，這一舉措如此受歡迎，以至於其他人也開始關注。即使是臭名昭著的 “粉紅單” 市場——那些無法或不願加入主要交易所的公司的場所——也計劃在 7 月加入這場不間斷的競爭。
然而，隨着這一繁榮的加速，一些行業參與者對這種走向永不休市的股市表示了重大關切。
“我們只會在半夜時分遇到麻煩，當市場流動性不足時，” Themis Trading LLC 的股票交易聯席主管 Joseph Saluzzi 説。
作為一個擁有三十多年經驗的市場老手，Saluzzi 最近對一些出乎意料的巨大波動感到不安，比如 GameStop Corp. 在 6 月的一個星期日晚上暴漲 20%。他最擔心的是，有人可能利用夜間交易緩慢的特點來推動某隻股票的勢頭，將其推高以獲取快速利潤。
但還有一系列其他擔憂，從無休止交易日對心理健康的影響，到美國股票進一步吸引海外市場資金的潛力。
監管機構正在考慮一家由 Steve Cohen 支持的公司申請開設首家 24 小時股票交易所，強調了對防範欺詐的必要性。紐約證券交易所在四月引發了關於不間斷交易的討論，但至今尚未公佈結果，並強調了確保市場準備就緒所需的工作。
目前，美國股票現金市場在紐約時間上午 9:30 至下午 4 點開市，一週五天。這還有一個電子延長交易時間，允許在上午 4 點開始的盤前交易時段和持續到晚上 8 點的盤後交易時段進行限定類型的交易。
通過在其自身系統內匹配訂單或使用專門平台，這些夜間新興公司提供私人股票交易，使交易在整個夜晚持續進行（而不是以公開記錄價格進行交易）。在這個過程中，他們將股票交易周的開始時間提前到星期日晚上 8 點，比官方盤前交易開始時間提前了八個小時。
“再過幾年，這將成為主流，” Blue Ocean Technologies LLC 首席執行官 Brian Hyndman 説。“人們不想等到星期一早上聽到鈴聲才開始交易。他們想在方便的時候、合適的時機交易。”
這就是隔夜交易的重要之處：它讓投資者能夠對市場影響事件做出反應。這也有利於零售交易者，他們通常沒有像其他交易者那樣在工作時間內進行交易的機會（在業餘投資者湧入的疫情期間，盤前和盤後交易量激增）。此外，它滿足了遠程時區的國際投資者對美國股票特殊性的渴望。
根據市場營銷和產品開發執行副總裁的説法，Interactive Brokers 於 2022 年推出了對美國股票的隔夜交易，因為歐洲和亞洲投資者的需求。隨着約 85% 的新客户申請來自海外，該公司現在已經將其提供的股票和交易基金擴大到了超過 1 萬支。今年截至 6 月，這些證券的隔夜交易量增長了 308%，現在佔據了 Interactive Brokers 在美國股票交易總量中約 2.2% 的份額。
Sanders 表示：“我相信我們還處於起步階段。因為我們是一個全球化的交易世界，對美國市場有興趣，這將繼續為個人和機構增長。”
在 2021 年推出的 Blue Ocean，五月份的平均夜間股票交易量已經攀升至 4000 萬股。這已經足夠讓這家年輕公司實現盈虧平衡，Hyndman 相信最終可能會增長到 100 億股。
然而，與常規市場每天交易的 120 億股相比，這還是小巫見大巫，突顯了隔夜交易的最大風險：在相對淺薄的交易量中出現過大波動的危險。
鑑於這一點，公司限制了潛在價格波動的幅度（例如，Blue Ocean 只允許股價在任一方向上波動 20%）。這些平台也只接受限價訂單，即以特定價格或更高價格買入或賣出股票。這為投資者提供了一層保護，因為如果當前價格太高或太低，交易就不會執行。
Hyndman 表示：“你永遠不會以不符合你想要的價格買入或賣出股票。” 所有這些保護措施有助於確保 Blue Ocean 沒有 “對系統造成任何傷害或不必要的波動。”
然而，彭博智庫的分析顯示，Blue Ocean 上近三分之三的股票交易量是在流動性不足的股票中進行的，即買賣價差超過 30 個基點。而在專注於常規交易時間的主要替代交易場所，這一類股票交易僅佔活動的平均 16.6%。
Interactive Brokers 的 Sanders 表示：“在隔夜交易時，你可能會遇到額外的價差。人們應該做好功課，瞭解常規交易時間的價差，並將其與隔夜交易進行比較，然後決定是否值得。”
華爾街對於全天候交易市場並不陌生，因為貨幣和國債每週五天不間斷交易，加密世界則全年無休。股票領域也不是一個新穎的概念。現在隸屬於查爾斯·施瓦布公司的 TD Ameritrade Inc.在 2018 年推出了 24 小時股票交易，最初涵蓋大約十幾種交易所交易基金，一年後擴大到 24 種證券。
但該平台並未進行任何後續增加。施瓦布公司的一位發言人表示，雖然準備提供更多產品，但對於 “區別於隔夜交易的獨特風險和限制” 持謹慎態度。它提供的證券與同時活躍的期貨市場相關的產品相一致，而不是那些 “更容易受到低流動性或波動流動性以及價格發現機制不足的影響的產品”。
場外交易市場公司 OTC Markets Group Inc.正準備在 7 月初推出自己的隔夜交易平台。這是一個引人注目的舉動，因為即使在常規交易時間，粉紅表格也以高度投機而聞名。
OTC 市場數據執行副總裁馬特·福克斯認為，隔夜風險與正常交易中的低流動性證券所見風險幾乎沒有區別，關鍵在於提供有關成交量和價格變動的完全透明度。該公司還將限制波動幅度——根據福克斯的説法，最多為 10% 至 15%，並將從一小部分股票開始進行隔夜交易，然後再擴大名單。
與此同時，OTC 業務的一個關鍵部分是跨交易的全球主要公司證券，這意味着其隔夜交易也將使投資者能夠在這些公司的常規市場交易時間之前或之後交易，例如歐洲公司。
福克斯表示：“我們看到的初始需求很大程度上與零售投資者有關。隨着時間的推移，我們也希望迎合機構投資者。”
儘管零售投資者可能會接受隔夜交易的便利性，但這可能會損害一個已經以無情要求而聞名的行業的專業人士。一個永不休眠的市場可能會給任何感到被迫不斷監控行情或反應性調整頭寸的人帶來心理風險，據 Stratos Investment Management 首席市場策略師馬爾科姆·波利稱。
他還擔心，隨時交易的能力勢必會助長短期投機，而不是專注於商業基本面。學術研究表明，給予小額投資者更多交易時間通常會導致他們處於更糟糕的境地。斯坦福大學和華盛頓大學的研究人員的一項研究指出，限制交易時間會抑制活躍的零售交易，從而改善投資績效。
波利表示：“當投資決策從思考轉變為反應時，它就不再是一個投資決策。”
盈透證券的總經理史蒂夫·奎克表示，盤後交易佔到盈透證券總交易量的 25%，而在五月的熱門股票飆升期間，晚間交易額額外增加了 10%。他在 BI 主持的最近一次小組討論會上表示，交易量 “非常龐大”。
24 Exchange 是由億萬富翁科恩支持的公司，提供貨幣和加密衍生品交易 24/7，目前正在尋求批准開設一個全天候股票交易所。與之相反，Blue Ocean 運營着一種被稱為替代交易系統的交易所，這種交易所受到更像經紀商的監管。該公司的創始人兼首席執行官德米特里·加利諾夫表示，預計美國證券交易委員會將在 11 月做出決定。
批准的可能性尚不清楚。在一封致美國證券交易委員會的評論信中，金融界主要行業團體證券業協會指出，批准將對整體市場結構產生重大影響。它寫道，“可能的情況” 是其他國家證券交易所也會過渡到全天候交易。
監管機構拒絕置評，但在 6 月紐約一次財政市場會議的間隙，美國證券交易委員會主席加里·根斯勒確認，該機構正在審查全天候交易的申請。他表示，希望確保充分防範欺詐和操縱，並確保訂單被髮送至中央清算機構。
交易需要由第三方公司擔任中介方進行中央清算——解決買方和賣方之間的交易，這就是為什麼目前全天候股票交易只能每週運行五天。沒有清算機構在週六或週日運營，這意味着週五或週六晚上的隔夜交易無法在第二天處理。
美國大部分交易所股票交易由國家證券結算公司 (NSCC) 清算，該公司隸屬於存管信託清算公司 (DTCC)。隨着市場結構的演變，清算機構正在與成員討論延長營業時間的可能性，“包括潛在的全天候運營”，根據 DTCC 的 NSCC 股票清算、DTC 結算服務總經理米歇爾·希勒裏的説法。任何變化都必須由行業主導，“任何必要的規則變更都將經過監管審查和批准”，她説。
目前，像清算這樣的實際挑戰是不是每家公司都急於延長交易時間的主要原因。紐約證券交易所集團總裁林恩·馬丁告訴彭博電視台，其對於 24 小時交易的意見調查顯示，“如果要以負責任的方式實施，主要是在基礎設施方面有很多事情需要考慮”。該交易所拒絕進一步置評。
無論發生什麼，海外市場都很可能會密切關注這些 24 小時交易實驗，但可能並不是因為他們計劃效仿。相反，他們會警惕另一個潛在的渠道，讓本地投資者將資金流向美國股市。歐洲和亞洲的股市已經很難與美國的對手相匹敵，科技巨頭主導着美國股市的吸引力。
“一些大型美國公司是全球投資組合的重要組成部分，” 研究附屬公司股票策略首席投資官阮吉表示。“任何增加美國中心文化的因素，包括延長交易時間和加深流動性，都將進一步對非美國市場施加壓力。”

HOOD

盈透證券

24 小時股票交易正在蓬勃發展，引起了華爾街專業人士的擔憂。零售投資者推動了這一趨勢，像 Robinhood 和盈透證券這樣的平台提供全天候交易。然而，人們擔心流動性不足和市場操縱的可能性。監管機構強調了防止欺詐的必要性。雖然隔夜交易有其好處，比如允許投資者對市場影響事件做出反應，但也存在與淺薄交易量中的超大波動相關的風險。預計這一趨勢將繼續增長，特別是在國際投資者中間

24 小時股票交易蓬勃發展——華爾街感到震動