美聯儲主席鮑威爾結束歐洲之行後，全球金融市場緊張等待今晚公佈的 6 月非農報告。華爾街預測顯示，6 月美國就業市場可能出現大幅降温，新增就業和工資增長雙雙顯著回落。北京時間週五 20:30，美國勞工部將公佈 6 月非農就業報告。華爾街預計，6 月非農就業人數將增加 19 萬，較 5 月的 27.2 萬大幅回落，年內僅略高於 4 月數據。這將是非農今年以來的第二次大降温（第一次大降温是在 4 月，當月新增就業 17.5 萬人大幅低於預期）。同時，該數字也低於過去 3 個月、6 個月和 12 個月的平均水平 (分別為 24.9 萬、25.5 萬和 23 萬)。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/74f21ec3406e05d0350918832ddde52d?x-oss-process=style/lg" width="831" height="1071" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/74f21ec3406e05d0350918832ddde52d"/></figure>預計 6 月失業率將保持在 4.0% 不變，與美聯儲 2024 年的預測一致。平均時薪方面，同比增速可能從 5 月的 4.1% 放緩至 3.9%，有望為 2021 年以來首次跌破 4%，環比增速為 0.3%，低於 5 月的 0.4%。工資增長放緩可能緩解美聯儲對通脹壓力的擔憂。此外，勞動參與率預計從 5 月的 62.5%，小幅上升至 62.6% ，有望扭轉 5 月份的下滑趨勢。考慮到就業市場大幅降温，分析師 Anna Wong 、Stuart Paul 、Eliza Winger 和 Estelle Ou 在週五發佈的前瞻報告中寫道：<blockquote>總體就業數據可能表明美聯儲可以耐心降息，但近期失業率的上升表明美聯儲的降息步伐更為緊迫。我們認為，美聯儲在 9 月份 FOMC 會議上將有足夠的證據開始降息。</blockquote><h2 id="8b4zffy8j">先行指標顯示，勞動力市場大幅降温</h2>重磅非農報告公佈之前，其他關鍵現行指標均暗示，6 月勞動力市場將出現明顯的鬆動：<blockquote>6 月 BLS 調查周的首次申請失業救濟人數為 23.9 萬，高於 5 月的 21.6 萬。續領失業救濟人數也上升至 183.9 萬，高於上月的 179 萬。6 月 ADP 私營部門就業人數增加 15 萬，略低於預期的 16 萬。值得注意的是，ADP 報告顯示留任員工的年度薪酬增速降至 4.9%，為 2021 年 8 月以來最低水平。ISM 製造業和服務業 PMI 的就業分項指數均處於收縮區間，這反映出企業招聘意願可能有所減弱。5 月 JOLTS 報告顯示，職位空缺小幅回升至 814 萬，但仍低於去年同期水平。職位空缺率為 4.9%，仍高於疫情前水平。6 月挑戰者企業裁員 4.9 萬人，同比下降 19.8%，但上半年累計裁員人數仍達 43.5 萬人。此外，美國會議委員會數據顯示，6 月消費者對當前勞動力市場狀況的評估有所改善，但對未來預期仍然謹慎。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/ff7dd655eaaf7fddeaab6703a405b8c0?x-oss-process=style/lg" width="737" height="484" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/ff7dd655eaaf7fddeaab6703a405b8c0"/></figure></blockquote>在已公佈前瞻的投行中，高盛給出了較為悲觀的預測，僅預計增加 14 萬個就業崗位。高盛的大數據指標顯示，春季招聘季節的崗位創造速度低於正常水平，且 5 月數據可能存在一定的統計偏差。高盛在報告中指出，5 月報告的異常長調查週期可能導致部分就業增長被提前計入，這意味着 6 月數據可能出現一定程度的回調。同時，州和地方政府面臨的預算壓力可能對公共部門就業產生負面影響。儘管近期移民增速有所放緩，但外國出生勞動力供應仍高於往年水平，這一因素繼續對就業市場產生微妙影響。行業在就業方面可能出現明顯的分化：休閒和酒店業有望保持相對強勁勢頭，而科技和製造業等其他行業可能面臨更大的就業壓力。<h2 id="80eq5r5i">6 月，非農迴歸正常？</h2>近幾個月來，美國非農報告頻頻 “打臉” 華爾街，加上就業數據數次出現相互矛盾（比如，5 月新增非農就業大超預期，失業率卻升至兩年高點）的現象，這種反常情況甚至讓業內對美國非農就業數據的真實性產生了懷疑。細究其中緣由，非農報告實際上是基於兩項獨立調查：一是企業調查，用於確定就業人數；二是家庭調查，用於計算失業率。過去一年來這兩項調查的結果大相徑庭，企業調查顯示，過去 12 個月就業人數增加了約 280 萬，但用於計算失業率的家庭調查僅增加了 37.6 萬。許多美聯儲官員一直強調，今年迄今為止的非農就業人數表現出乎意料地強勁。但如果本次公佈的就業人數低於 20 萬，那將與近期家庭調查的結果更趨向一致。對此，桑坦德資本市場首席美國經濟學家 Stephen Stanley 在 7 月 3 日公佈的報告中指出：<blockquote>5 月份家庭調查結果疲軟，幾乎完全是由 20 至 24 歲年齡段就業人數令人難以置信的大幅下降造成的。</blockquote>他預計這種異常現象將在 6 月份消失，該分項就業指標可能會出現大幅反彈。<h2 id="o5oj8yaxr">若 6 月就業疲軟，美聯儲會在 9 月降息嗎？</h2>美聯儲官員普遍認為，只有在通脹持續降温且勞動力市場繼續逐步重新平衡的情況下，才能滿足降息的條件。如果勞動力市場出現意外疲軟，降息計劃也可能加速。鮑威爾週二表示，儘管勞動力市場正在降温，但仍然強勁。不過，鮑威爾再次強調，就業市場的任何意外疲軟都可能觸發美聯儲採取更寬鬆的政策。然而，他此前曾表示，失業率的小幅變動不足以構成這種意外疲軟。目前市場預計美聯儲今年可能降息兩次，第一次降息可能 9 月或 11 月進行。如果就業數據大幅低於預期，美聯儲甚至可能在 7 月開啓降息週期。芝商所 FedWatch 工具顯示，7 月降息的可能性不到 10%，9 月和 11 月降息的可能性分別為 66.5% 和 51.4%。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/d575d7ee9a84c7fcd432834c85f7222b?x-oss-process=style/lg" width="831" height="421" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/d575d7ee9a84c7fcd432834c85f7222b"/></figure> <h2 id="py90zjiwp">非農如何影響市場？</h2>分析認為，若非農就業數據強於預期，加上薪資通脹數據火爆，可能會打壓美聯儲 9 月降息的預期，為美元注入新活力。這反過來可能會引發歐元/美元匯率回調至 1.0700。然而，如果勞動力市場疲軟，聯儲降息預期升温，美元可能會再次下跌。在這種情況下，歐元/美元可能會突破 1.0850 的水平。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/b4ae4e8a73ece96a47d4ec3624e73eea?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="611" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/b4ae4e8a73ece96a47d4ec3624e73eea"/></figure>對於美股而言，強勁就業數據可能被視為經濟韌性的信號，推動股市上漲。但同時，也可能加劇對美聯儲 “更高更久” 利率政策的擔憂，尤其是成長股可能受到壓力。相反，如果數據顯著疲軟，市場可能押注美聯儲提前降息，對股市形成支撐。

華爾街預計，6 月非農就業人數將增加 19 萬，較 5 月的 27.2 萬大幅回落，年內僅略高於 4 月數據；平均時薪同比有望自 2021 年以來首次跌破 4%。分析認為，若結果不負眾望，美聯儲在 9 月將有足夠的證據開始降息。

今晚非農，年內第二次大降温？