“地球上最重要的股票” 英偉達有多重要？今年上半年，標普 500 指數累計上漲 14%，創下自千禧年互聯網泡沫以來最強勁的半年度表現之一。美股近 60% 的漲幅由僅五家科技巨頭貢獻——英偉達、微軟、亞馬遜、Meta 和蘋果，其中僅英偉達一家的漲幅貢獻就高達 31%。賣鏟子（GPU）的英偉達賺翻了，但下游淘金的 AI 應用層卻還沒找到明確可靠的盈利路徑。也讓許多人擔心英偉達後續能否延續漲勢。下面這張圖可以準確表達一些市場人士的觀點：疲弱的 AI 需求（兩隻螞蟻）支撐着英偉達連創新高的業績，和全球股市這頭大象。尤其是伴隨過去幾周英偉達股價的回落，對英偉達拖累美股大盤的擔憂越來越強烈。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/e3f8bae6f7316e39a91829af0c8fe79e?x-oss-process=style/lg" width="753" height="1392" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/e3f8bae6f7316e39a91829af0c8fe79e"/></figure>不過，德意志銀行分析師 Luke Templeman 等人在本月發佈的報告中表示，美股對英偉達的依賴程度其實並沒有那麼高，雖然科技股整體仍然是推動大盤上漲的主力，但整體市場韌性很強，單一公司的表現沒有我們想象的那麼重要。該行指出，6 月份，在高管減持等利空因素影響下，英偉達股票下跌了約 13%，但標普 500 指數同期仍上漲了 3.5%。這可以證明，英偉達和大盤表現的相關性在減弱。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/d5f30d23db13b7e3618d8e417e579730?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="1143" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/d5f30d23db13b7e3618d8e417e579730"/></figure>如下圖所示，美股大盤表現與英偉達走勢的相關性在不斷降低，尤其是 6 月，這一相關性出現了斷崖式下跌。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/6c15f66c5dd99c11a7a7a2e9cca0e4c2?x-oss-process=style/lg" width="902" height="988" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/6c15f66c5dd99c11a7a7a2e9cca0e4c2"/></figure>而且，分析師發現，即使是標普 500 中波動率最大的個股，也要遠比納指 100 中振幅最大的個股更加穩定。所以，單一超級權重的漲跌對整體股市的影響有限。德銀還指出，雖然標普 500 指數 6 月份在全球基準指數中表現出色，但等權重和市值權重版本回報率差異，也在全球主要股指中排在首位。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/adeab0ba96affd3d4cd0c9770a291486?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="631" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/adeab0ba96affd3d4cd0c9770a291486"/></figure>分析師認為，美國大盤股可能會繼續推動指數表現，而小盤股則受到負面情緒和技術面的影響。如果大盤走低，小盤股通常受到的衝擊更嚴重，相反，如果大盤上漲，大盤股的表現往往更出色。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/606d50284d54db5fd9a98cb02761ef4c?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="619" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/606d50284d54db5fd9a98cb02761ef4c"/></figure>從行業表現來看，美國科技股也依然在企業盈利和回報率增長方面，遙遙領先於其他行業。如下圖，IT 和通信部門（均以科技股為主）增長預期領先絕大多數行業。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/53b7f5b37cf8e48e7c3102a2195c6680?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="622" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/53b7f5b37cf8e48e7c3102a2195c6680"/></figure>因此，分析師認為，儘管存在對科技泡沫的擔憂，但相對於大多數其他行業，美國科技股在中期可能處於有利地位。

半導體 ETF - VanEck Vectors

標普 500 指數

英偉達

納斯達克綜合指數

2 倍做多英偉達 ETF - GraniteShares

半導體 3 倍做多 - Direxion

道瓊斯指數

德意志銀行認為，雖然科技股仍然是推動大盤上漲的主力，但單一超級權重的漲跌對整體股市的影響有限，美股大盤表現與英偉達走勢的相關性，今年迄今呈現減弱趨勢。

- 美股上半年表現強勁，五家科技巨頭貢獻近 60% 漲幅，英偉達漲幅高達 31%。
- 英偉達賺取 GPU 銷售利潤，但 AI 應用層盈利路徑不明，市場擔憂其後續表現。
- 德意志銀行分析師指出，英偉達對美股影響有限，市場整體韌性強，單一公司表現不是決定性因素。

美股對於英偉達的依賴，沒有想象的那麼大！