AI 板塊的強勢上漲，已經讓華爾街嗅到了不安的味道。
花旗銀行分析師 Drew Pettit 等在 7 月 8 日發佈的報告中指出，基於對市場價格隱含的未來基本面增長預期等多個維度的綜合分析，當前 AI 相關股票的市場樂觀情緒已達到 2019 年以來的最高水平，該行建議投資者賣出 AI 相關概念股，尤其是上游半導體板塊。
<h2>花旗：AI 漲幅已經 “令人不安”</h2>
花旗表示：
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AI 高曝光度股票過去 6 個月的漲幅已超過 MSCI ACWI 成長指數 3.4 個標準差的歷史漲幅。這種程度的上漲使許多人，包括我們在內，感到不安，儘管基本面動能仍然存在。
</blockquote>
期權市場的定價也反映出投資者對 AI 股票的極度樂觀預期。分析師指出，AI 高曝光度股票的 30 天期 25 delta 偏斜度（skew）已接近疫情以來的最低水平。更值得注意的是，一些 AI 股票的短期看漲期權隱含波動率甚至高於看跌期權，這也是非常罕見的。
分析師寫道：“負偏斜度非常罕見，即使對 AI 股票而言也是如此，這可能意味着該羣體股票存在一定程度的激進多頭投機。”
<h2>AI 板塊尚未進入泡沫階段</h2>
儘管市場情緒高漲，但花旗分析師認為，目前 AI 板塊尚未進入泡沫階段。通過反向現金流貼現模型的測算，分析師強調：” 我們估計，市場正在為高 AI 曝光度股票未來 5 年內每年 19-27% 的自由現金流增長進行定價。這與底層共識預期的年複合增長率約 25% 相比，情況良好。對我們來説，這表明市場價格中反映的預期雖然很高，但仍然可以實現。&#34;
然而，花旗也警告投資者需要注意個股層面的風險。數據顯示，近 60% 的 AI 高曝光度股票（按市值加權）的市場隱含增長率高於分析師共識預期。這種情況自 2019 年以來還是首次出現。
Pettit 解釋道：“這可能是一個令人擔憂的場景。在我們的回測中，每季度重新平衡一次，那些市場預期高於賣方預期的股票往往波動性更大，更容易出現泡沫的快速形成和隨後的破裂，就像 2021 年和 2022 年經歷的那樣。”
基於這些分析，花旗建議投資者採取更加謹慎的投資策略：
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“我們繼續建議投資者在 AI 高飛股中獲利了結，特別是半導體等上游板塊，並向價值鏈中更廣泛的 AI 股票重新平衡。”
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<h2>花旗建議買入 AI 對沖標的 </h2>
花旗指出，對於許多買方而言，不持有或直接做空 AI 可能很困難。為了幫助投資者更好地管理 AI 投資風險，花旗推出了 “AI 對沖籃子”。這個籃子由 100 只全球股票組成，這些股票與 AI 高曝光度股票的相對收益呈現最負相關。
如下圖，花旗的對沖標的裏包含金融、能源、必選消費、公用事業、房地產等板塊。
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花旗表示，這個 AI 對沖籃子具有價值和低波動因子特徵，但與 AI 的負相關性更強。報告指出：&#34;回顧過去兩年，該籃子相對於 MSCI ACWI 的高 AI 曝光度表現有-0.53 的貝塔係數。此外，它表現出類似於價值和最小波動因子的表現特徵，但與 AI 方向的負相關性仍然更強。&#34;
分析師解釋道：“即使 AI 正在形成泡沫，直接做空也可能在短期內代價太高，至少從風險角度來看是這樣。”
總體來看，花旗仍然對 AI 主題保持整體樂觀態度。分析師總結稱：
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” 總的來説，基本面動能和仍然可以實現的市場隱含增長預期使我們對 AI 主題股票保持積極態度。然而，如果我們不對股票自 5 月以來的大幅上漲程度表示不適，那將是疏忽的。使用在飆升的股票中獲得的收益來擴大到 AI 交易的其他領域仍然是我們表達對該主題持積極看法的最佳方式。&#34;
</blockquote>

半導體

半導體 3 倍做多 - Direxion

費城交易所 半導體 ETF - iShares

半導體 3 倍做空 - Direxion

花旗認為，當前 AI 相關股票的市場樂觀情緒已達到 2019 年以來的最高水平，該行建議投資者賣出 AI 相關概念股，尤其是上游半導體板塊。

花旗：AI“太熱” 了，建議賣出半導體，在 AI 產業鏈上分散持倉