民生證券：旺季油價上行趨勢不改 關注弱預期扭轉節點

智通財經 APP 獲悉，民生證券發表研報稱，目前原油基本面表現出強現實弱預期格局，一方面，24Q2 全球原油需求增長勢頭良好，EIA/IEA 統計同比分別增長 83/71 萬桶/日，且美國商業原油和汽油庫存本週繼續下降 344 和 201 萬桶，旺季去庫表現良好；但另一方面，全球需求增長的主要動力中國 5-6 月的原油需求連續 2 個月出現下滑，疊加當前中國山東地煉開工率低於往年且近期仍呈現下行趨勢，較弱的需求數據使得市場對需求前景有所擔憂。當前旺季去庫加 OPEC 減產延續的強現實依舊是油價上行的動力，但弱預期部分阻礙了上行空間，後續建議關注中國需求邊際改善空間以及海外降息節奏帶來的弱預期扭轉節點。

旺季油價上行趨勢不改，關注弱預期扭轉節點。目前，原油基本面表現出強現實弱預期格局，一方面，24Q2 全球原油需求增長勢頭良好，EIA/IEA 統計同比分別增長 83/71 萬桶/日，且美國商業原油和汽油庫存本週繼續下降 344 和 201 萬桶，旺季去庫表現良好；但另一方面，全球需求增長的主要動力中國 5-6 月的原油需求連續 2 個月出現下滑，原油進口同比分別-8.7%、-10.8%，其中，5 月需求量（產量 + 進口）同比-6.3%，疊加當前中國山東地煉開工率低於往年且近期仍呈現下行趨勢，較弱的需求數據使得市場對需求前景有所擔憂。當前旺季去庫加 OPEC 減產延續的強現實依舊是油價上行的動力，但弱預期部分阻礙了上行空間，後續建議關注中國需求邊際改善空間以及海外降息節奏帶來的弱預期扭轉節點。

美元指數下降；油價下跌；東北亞 LNG 到岸價格下跌。截至 7 月 12 日，美元指數收於 104.11，周環比下降 0.77 個百分點。1）原油：截至 7 月 12 日，布倫特原油期貨結算價為 85.03 美元/桶，周環比下跌 1.74%；WTI 期貨結算價為 82.21 美元/桶，周環比下跌 1.14%。2）天然氣：截至 7 月 12 日，NYMEX 天然氣期貨收盤價為 2.31 美元/百萬英熱單位，周環比下跌 0.73%；東北亞 LNG 到岸價格為 11.93 美元/百萬英熱，周環比下跌 1.21%。

美國原油產量上升，煉油廠日加工量上升。截至 7 月 5 日，美國原油產量 1330 萬桶/日，周環比上升 10 萬桶/日。截 7 月 5 日，美國煉油廠日加工量為 1711 萬桶/日，周環比上升 32 萬桶/日。

美國原油庫存下降，汽油庫存下降。1）原油：截至 7 月 5 日，美國戰略原油儲備為 37307 萬桶，周環比上升 48 萬桶；商業原油庫存為 44510 萬桶，周環比下降 344 萬桶。2）成品油：車用汽油庫存為 22967 萬桶，周環比下降 201 萬桶；航空煤油庫存為 4446 萬桶，周環比上升 116 萬桶；餾分燃料油庫存為 12461 萬桶，周環比上升 488 萬桶。

投資建議：標的方面，民生證券推薦以下投資主線：1）油價中樞提高，國企改革推動國企資產優化，疊加高分紅特點，石油央企估值有望提升，建議關注中國石油、中國海油、中國石化；2）油價上漲，建議關注高成長、業績彈性較大的中曼石油；3）天然氣市場化改革加速推進，建議關注產量處於成長期的新天然氣、藍焰控股；4）油氣上產提速，建議關注氣井服務領域的稀缺標的九豐能源。

風險提示：地緣政治風險；伊核協議達成可能引發的供需失衡風險；全球需求不及預期的風險。