看空但別做空！高盛警告：現在做空科技股的人就是 “蠢蛋”

在華爾街摸爬滾打 30 多年，高盛集團股票研究主管 Jim Covello 深知，做空一個正在膨脹的泡沫是多麼痛苦，市場總有辦法月復一月地上漲。 這在 20 世紀 90 年代末期的互聯網泡沫以及最近的幣圈中都曾發生過。這位高盛集團股票研究主管表示，人工智能很可能也會出現這種情況，但是現在就開始做空英偉達（NVDA）等公司可能是危險的，甚至可以説是愚蠢的。 然而，Covello 毫不懷疑，大清算正在到來。他説，這可能不會在今年到來，甚至不是明年，但總有一天會發生。在他看來，各公司投入人工智能的數百億美元不會引發下一場經濟革命，甚至無法與智能手機和互聯網帶來的好處相提並論。當這一點變得明朗時，所有因這一敍事而飆升的股票也將隨之滑落。Covello 説： “歷史上大多數技術轉型，尤其是那些具有變革意義的技術轉型，都見證了我們用非常便宜的方案取代了非常昂貴的方案，但現在，我們正用極度昂貴的技術來取代工作崗位，這基本上與歷史完全相反。” Covello 正在成為少數但日益增多的市場觀察人士的 “領頭羊”，這羣人對支撐自 2022 年年底以來標普 500 指數（SPX）持續反彈的一個關鍵論點表示質疑，即大型語言模型的驚人力量將開啓世界的下一個 “工業革命”，在這個階段，隨着越來越多的工作將被交給智能機器，企業利潤將大幅增長，從而提高效率並加速增長。 許多華爾街人士都認為這是有可能的，摩根大通首席執行官戴蒙曾表示，他確信人工智能將帶來非凡的變革，其變革性可能與印刷術、蒸汽機和電力帶來的變革一樣大。道富環球首席投資策略師 Michael Arone 表示，人工智能帶來了 “持久且前所未有的生產力奇蹟”。即使在 Covello 自己的公司內部，高盛高級全球經濟學家 Joseph Briggs 估計，人工智能最終將自動化所有工作任務的四分之一，並推動經濟增長步伐。 這種猜測引發了一場實實在在的繁榮，全球最大的科技公司紛紛對此投入巨資，以求將它們的統治地位擴展到最新的領域。這對英偉達、博通和超微等為人工智能模型提供硬件的公司來説是喜訊。即使是公用事業公司也看到了銷售額的激增，因為這一行業對數據中心的需求激增，它們的電力需求巨大。 然而，懷疑論者表示，問題是，人們對該技術的商業期望可能被嚴重高估，如果科技巨頭重新考慮其投資，可能會造成股市回調的風險。 不要做 “最後一個傻瓜” 巴森集團創始人兼首席投資官 David Bahnsen 一直在為這種情況做準備，他一直迴避英偉達和其他大型科技股，因為他預計會出現潛在的 “災難”。他説： “我們賺錢的方式就是在最後一個笨蛋在 2000 年 3 月買入思科股票後，不持有這些股票。在互聯網泡沫破滅後，思科公司的股價出現了大幅下跌。如果不早點賣出這些股票，你將損失很多錢。” 儘管到目前為止，幾乎沒有跡象表明會出現這種情況。雖然科技股在週三因市場擔心芯片製造商將被更深地捲入一場貿易戰而下跌，但它們仍然維持在接近歷史高點的位置。 自 2022 年 10 月觸底以來，標普 500 指數上漲的近一半集中在六隻股票上：蘋果（AAPL）、微軟（MSFT）、英偉達、Alphabet（GOOGL）、亞馬遜（AMZN）和 Meta（META）。 英偉達今年的市值已經增加了近 2 萬億美元，且仍然是華爾街最受歡迎的股票之一。在追蹤該芯片製造商的 64 位分析師中，仍有 64 位建議客户買入，即使該股今年已經上漲了近 140%。只有一位建議賣出。 儘管這些企業對人工智能的投資很大，然而，到目前為止，回報相對較小。 微軟、Alphabet、亞馬遜和 Meta 在過去四個季度共計投入了超過 1500 億美元的資本支出，其中大部分用於計算能力，以訓練他們自己的大型語言模型併為客户服務。 微軟一直在將其產品線與 OpenAI 的技術相融合，該公司在 4 月份表示，第三財季中 Azure 及其他雲服務銷售額增長了 31%，其中 AI 為此貢獻了 7 個百分點，但沒有給出金額。 亞馬遜預計今年的銷售額將超過 6000 億美元，該公司僅表示其人工智能業務的 “收入規模已達數十億美元”。在 Alphabet 的第一季度財報電話會議上，首席財務官 Ruth Porat 承認 “人工智能對谷歌雲收入的貢獻越來越大”。 對於像 Katam Hill 首席投資官 Adam Gold 這樣的人來説，他依舊重倉英偉達，且認為關注某些數字為時尚早。他指出，像 Meta 這樣的公司，雖然不直接向用户收費，但該企業已經通過使用人工智能改進廣告投放和用户參與度實現了銷售增長。 對於雲計算巨頭的某些客户而言，收益並不明顯。根據總部位於舊金山的 Lucidworks 進行的一項調查，不到一半投資人工智能的公司尚未看到顯著的回報。 對此，Covello 懷疑大多數公司都永遠不會看到回報。自從 2000 年加入高盛後，他就一直在關注科技行業，且年復一年地獲得該行業頂級分析師的獎項，然後在 2015 年晉升為高盛美國股票研究主管。 他預計，在未來幾年內，人工智能基礎設施投資將達到約 1 萬億美元，但要想獲得足夠的回報，人工智能必須能夠幫助企業解決日益複雜的任務。 在他看來，人工智能已經展現出提高某些工作（例如編程）效率的潛力，但遠不足以證明其成本是合理的。 他説，如果在未來一年半內沒有開始出現重大用途，股市將會逆轉。然而，他認為目前人工智能敍事還沒有達到這個階段，且可能還會繼續推動投資者買入英偉達等股票。他説： “我在過去 30 年中學到的最重要的教訓之一，就是泡沫可能需要很長時間才能破裂。”