又一個重要領先指標觸發了！美國衰退還有多遠？

隔夜美國就業數據再度反映勞動力市場降温，經濟衰退指標 “杜德利規則” 被觸發。

華爾街見聞此前提及，由於失業率上升，近日來市場正在密切關注 “薩姆規則（Sahm Rule）” 這一指標，當失業率的 3 個月平均值上升較過去 12 個月的最低值高出 0.50 個百分點時，就會觸發衰退。

根據摩根大通發佈的最新研報，截至 6 月的三個月的平均失業率為 4%，高於前十二個月最低點 0.46 個百分點，但比周期低點 3.5% 高出 0.5 個百分點。

這意味着，當前的失業率水平離觸發薩姆規則僅 “一步之遙”，但已觸發另一個衰退指標。

而早在薩姆法則流行之前，前紐約聯儲主席比爾 - 杜德利就經常引用另一個與薩姆法則非常相似的規律衡量經濟衰退——“杜德利法則（Dudley Rule）”——當失業率的 3 個月移動平均值比擴張期間任何時候的低點至少高出 0.3 個百分點時，經濟就會（在 6 個月內）陷入衰退。

美國離衰退還有多遠？

這是否意味着美國經濟已經瀕臨衰退邊緣？

摩根大通並沒有給出觀點，但在報告中給出了兩點原因，意在證明當前的美國就業狀況具有一定特殊性。

首先，從理論上看，薩姆法則自 1960 年來的預測準確率為 100%，而報告表示，該定律是以 “失業率一旦顯著上升就會持續惡化” 為理論前提的，從實際情況來看，並沒有一套標準的經濟學原理可以完全解釋這一前提。

報告進一步補充稱，諸如加拿大、澳大利亞這類與美國市場體制類似的國家，也曾出現過失業率平均值超出 0.5% 的閾值後不再進一步惡化的情況。

其次，當前勞動力市場上存在這樣一種現象：一些公司由於過去四年難以招聘員工，因此不願意裁員，這導致裁員率保持在週期低點。

不過，僅憑這一點還不足以使失業率上行承壓。

報告表示，根據美國芝加哥大學經濟學家 Robert Shimer 的觀點，求職率的影響佔美國失業率的四分之三，離職率的影響佔四分之一，且 “求職率具有強烈的順週期性。就業退出概率的反週期性較弱”。

這一觀點也得到了數據證實，從 2000 年開始的 JOLTS 就業數據顯示，裁員率僅解釋了失業救濟人數變化的 44%，而同期僱傭率解釋了 72% 的失業人數。這意味着即使裁員現象不明顯，招聘人數走低也可能導致失業率走高。