美股新股前瞻｜淨利增長靠裁員？全球家精選業績增長可持續性存疑

近年來，電商平台的發展正在進入一個新電商和舊電商全面交鋒的激烈變動期。

在整體流量格局和整個電商市場發展程度的變化，以及消費背景的變化的背景下，市場上曾經相對穩定的電商格局被衝擊。隨着新舊電商力量之間的對抗性越來越明顯，一場關於流量、供給、交付的全面戰役已在擁有不同基礎、採取不同模式的平台之間打響。為了打贏這場戰役，不少新型平台已陸續在資本市場嶄露頭角以更好的獲得市場的關注。

近日，創新電子商務平台 QQJ INC.(簡稱 “全球家精選”) 在美國證監會 (SEC) 更新招股書，擬在美國納斯達克上市，股票代碼為 “QQJ”。

智通財經 APP 瞭解到，全球家精選成立於 2021 年，是一個電子商務平台，總部位於中國杭州，主要為 40 歲及以上人羣打造一個集商務、購物、娛樂和社交媒體為一體的生態系統。公司平台採用 S2B2C 模式，通過嚴格的篩選程序挑選供應商，提供多類產品。

作為電商行業的後入者，全球家精選此次赴美上市有哪些亮點值得關注呢？

行業市場高速擴張

讓我們先從行業市場來看，在零售市場擴張和在線滲透率不斷提高的推動下，中國電子商務行業經歷了巨大的增長。根據商務部發布的《中國電子商務報告》，2022 年，中國全國電子商務交易量為 40.28 萬億元（人民幣，下同），同比增長率為 3.9%。預計到 2025 年，中國的電子商務交易量將達到 44.49 萬億元。

值得一提的是，近年來，中國不斷加大對電子商務行業的政策支持，並相應地制定了多項戰略規劃和產業政策。其中，在商務部、中央網信辦、發展改革委三部門聯合發佈《“十四五” 電子商務發展規劃》中指出，計劃到 2025 年，中國電子商務交易量將達到 46 萬億元，全國在線零售額將達到 17 萬億元，工業電子商務滲透率將達到 73%，跨境電子商務交易量將達到 2.5 萬億元。

作為電子商務的新興模式，會員社交電子商務是在社交網絡的基礎上，以 S2B2C 模式將供應商和消費者聯繫起來，進行商品製造、營銷和採購。平台連接商品供應商（S），併為小型 B 端店主提供一系列服務，如供應鏈、物流、IT 系統、培訓和售後服務，然後促進 C 端商品銷售並促進消費者維護。

有分析指出，在零售業日益激烈的競爭中，獲客成本與渠道營銷成本的飆升，使得中小企業生存舉步維艱。社交電商的出現，尤其是會員制社交電商，通過將傳統渠道和營銷支出轉化為會員推廣獎勵，有效解決了獲客難、成本高的問題。會員不僅是消費者，更是品牌傳播者和銷售渠道，這種模式極大地降低了傳統零售的中間成本，提高了效率。

據中國服務外包研究中心和千贊工業研究所的數據，在過去幾年間，中國會員社交電子商務行業的規模實現了高速的增長，由 2015 年的僅 9.3 億元飆升至 2022 年的 6268.5 億元，期間複合增長率達 153.57%。未來，該市場有望繼續擴張。

淨利穩增 前景向好？

在行業高速增長的背景下，全球家精選的業績表現卻顯得頗為波動。

據招股書數據，截至 9 月 30 日止的 2022 財年及 2023 財年，公司分別實現營收 1040 萬美元、1280 萬美元，同比下滑 18.8%。對於營收的下滑，公司解釋稱，這主要是由於 2022 年年 12 月至 2023 年 2 月期間，隨着疫情防控解除，供應鏈受到較大程度的延遲，與此同時在線採購訂單也出現減少，進而影響了公司業績表現。

隨着疫情影響的消除，公司營收已重回上升軌道。截至 3 月 31 日止的 2023 上半財年及 2024 上半財年，公司分別實現營收 379.5 萬美元、791.2 萬美元，同比增長高達 109%。

智通財經 APP 注意到，2024 上半財年，全球家精選向消費者提供來自第三方供應商的 16 大品類的產品，主要銷售品類涵蓋服裝、鞋包、母嬰用品、食品和飲料、傢俱和家居用品、健康和營養補充劑、書籍和辦公用品等多個品類，SKU 達 3.14 萬個。

2024 上半財年，公司的 GMV 為 2270 萬美元。其中，移動平台總訂單量約為 60 萬件，平均每日訂單量約為 3180 件。公司合作的供應商達到 1030 家，覆蓋的消費者達到 77.7 萬名，遍佈上海、北京、浙江、湖北、福建等 31 個省份。其中，B 端消費者約為 43.1 萬名，C 端消費者 34.6 萬名。

進一步細分來看，期內新健康市場、醫療保健及鞋服箱包為公司貢獻了超七成 GMV。其中，鞋服箱包的 GMV 為 380 萬美元，醫療保健的 GMV 為 420 萬美元，新健康市場的 GMV 為 810 萬美元。

雖然營收略顯波動，不過全球家精選的盈利表現持續向好發展。2022 財年及 2023 財年，公司實現淨利分別為 110 萬美元及 210 萬美元，同比增幅達到 90.9%。到了 2024 上半財年這一數值已達到 400.4 萬美元，已超越前兩財年的淨利總和。

智通財經 APP 注意到，2024 上半財年以來公司運營費用大幅減少，主要是由於期內公司銷售、客服及研發人員都大幅減少。期內運營費用由去年同期的 337.66 萬美元減少至 257.66 萬美元，研發費用則由 130 萬美元減少至 70 萬美元。這種現象在 2023 財年也同樣發生。

而運營費用的減少這對於全球家精選這樣的行業後入者來説未必是一件好事。在智通財經 APP 看來，會員社交電子商務市場競爭激烈，發展迅速，分散，受制於技術變化、需求變化、頻繁引入新競爭對手以及新產品和服務的影響。相對於一些強大的競爭對手，全球家精選的競爭優勢並不突出，與市場上大多數不為人知的平台一樣，主要產品和服務較為同質，缺乏核心競爭力，因此極易受到價格戰爭奪用户的影響。

短期來看，減少運營成本可能為全球家精選帶來一定的經濟效益，但從長期來看，如果這種降低成本的方式損害了客户的利益和滿意度，將會對企業的品牌形象和市場份額造成負面影響，最終可能導致長期效益的下降。值得一提的是，公司曾表示面對行業激烈的競爭，其專注於建立品牌知名度，使產品多樣化，並區分服務，以更好地滿足客户的獨特需求，但隨着運營成本的減少，以上願景能否成功實現？這是全球家精選需要考慮的問題。