7 月降息大門緊閉，美聯儲為何仍在玩 “等待遊戲”？

自美聯儲宣佈其對抗通脹的歷史性加息週期已經結束以來，人們就一直在關注它將在何時、以多快的速度為美國借款人提供救濟。

美聯儲主席鮑威爾和他的同事們表示，他們需要無可辯駁的證據來證明，一度徘徊在 40 年高位的通脹率正在回落至美聯儲 2% 的目標。在此之前，聯邦公開市場委員會（FOMC）將缺乏開始降息所需的信心。

美聯儲為何遲遲不敢宣佈勝利？

一連串有利的通脹數據，加上有跡象表明勞動力市場已經不如先前那樣火熱，表明這一高標準或多或少已經達到。

然而，美聯儲高層仍猶豫不決，不敢貿然宣佈勝利。相反，他們認為等一段時間再將政策利率從目前的 5.25%-5.5% 區間下調，會有很多好處。

放棄 7 月降息將允許美聯儲收集更多數據。鮑威爾在本月早些時候的國會聽證會上重申了這一點，即如果華爾街對反通脹趨勢進一步強化的預測成真，就會觸發降息的門檻。

在 7 月和 9 月的政策會議之間，官員們將收到兩組通脹和就業報告，以及有關消費者和住房市場健康狀況等世界最大經濟體基石的一系列其他最新信息。

考慮到今年早些時候發生的意料之外的通脹反彈，掌握有關反通脹的更多確鑿證據對於平息一些官員對經濟前景的懷疑至關重要。

畢馬威美國公司首席經濟學家 Diane Swonk 説：“他們以前上過當，可信度很重要。”

在數月穩步邁向 2% 的目標後，第一季度的數據顯示，物價壓力再次出現令人不快的情況，這讓人對美聯儲控制通脹的能力產生懷疑，並使其在夏季伊始開始降息的計劃泡湯。

這是新冠疫情後美國遭遇的一系列經濟意外中的最新一次，在這些意外中，美聯儲官員們被誤導，被迫重新考慮他們的政策設置。

鑑於價格壓力在第二季度再度迅速減弱，現在人們普遍認為今年前三個月的情況是一種反常現象，但官員們仍對過早發出政策轉向的信號保持警惕。此外，對於一旦啓動這一進程，到底需要將利率下調多少，官員之間仍有一定的分歧。6 月份公佈的預測顯示，今年的降息次數在一到兩次之間。

美聯儲或為 9 月降息鋪路

如果説 7 月份的降息大門是關閉的，那麼 9 月份的降息大門似乎是敞開的。

聯邦基金利率期貨市場的交易員已經對 9 月降息進行了充分定價。這次會議將是 11 月總統大選前的最後一次會議，之後官員們將在年底前再舉行兩次會議。市場參與者預計他們今年將至少會有兩次 25 個基點的降息。

在過去的一個月裏，鮑威爾和他的同事們一直堅持認為，他們對通脹下行越來越樂觀。FOMC 中最有影響力的兩個人——紐約聯儲主席威廉姆斯和美聯儲理事沃勒，在預定的噤聲期前一週對這一觀點給予了支持，宣稱美聯儲正 “越來越接近” 降息的時機。

正如前美聯儲經濟學家、現任宏觀政策透視公司總裁茱莉亞 - 科羅納多（Julia Coronado）所説，美聯儲就像一艘 “遠洋輪船”，這意味着除了危機以外，美聯儲通常會避免突然的政策轉向。

科羅納多預計，7 月份的政策聲明中將出現 “明確” 的變化，預示着即將降息。

勞動力市場正在發生的重大轉變進一步證實了這一觀點。美國的就業狀況一度被視為刺激通脹的加速器，但現在卻有所放緩。

雖然招聘依然強勁，但美國人尋找新工作的機會減少，申請失業救濟的人數增加。工資增長也在放緩。

沃勒在最近一次公開露面時説：“從現在開始，我認為失業率的上行風險比我們很長時間以來看到的都要大。” 但他也警告説，“不均衡” 的通脹數據前景會使近期降息 “更加不確定”。

美國企業研究所（American Enterprise Institute）經濟政策研究主任邁克爾 - 斯特恩（Michael Strain）指出，一個令人擔憂的問題是，通脹率會 “停留” 在 2.6% 或 2.7% 左右的目標水平之上，因此他反對美聯儲在 9 月份採取行動。

但更重要的是，美聯儲不希望勞動力市場進一步惡化。美聯儲還堅持認為，讓通脹率回到目標值並不一定要造成過多的失業。

科羅納多説：“由於勞動力市場彈性十足，他們原本以為自己有足夠的時間來確定通脹的趨勢。但這種奢望正在消失。”

高盛集團首席經濟學家簡·哈祖斯（Jan Hatzius）甚至認為，等到 9 月份再降息會增加出現美聯儲試圖避免的結果的風險。他説：

“如果再等等，就有可能出現勞動力市場更加惡化的情況。考慮到情況發生瞭如此大的變化，你為什麼不提前做你可能無論如何都要做的事情呢？”