美股科技股二季度財報季全面開啓，高盛發佈了針對美國半導體巨頭的研究報告，對 AMD、ARM 和英特爾三家芯片巨頭的前景進行了展望。Toshiya Hari 等高盛分析師發佈報告，維持了對 AMD 和 ARM 的 “買入” 評級，以及對英特爾的 “賣出” 評級。高盛預計，AMD 二季度業績和指引有望達到市場預期，數據中心業務或實現兩位數增長，ARM 二季度業績和指引雙雙超過市場預期，未來三年營收年複合增長率可能達到 23%，相比之下，英特爾二季度業績和指引或令華爾街失望，服務器 CPU 市場份額仍遭同行擠壓。<h2 id="xcpdgef7c">AMD：數據中心業務強勁擴張</h2>AMD 將於當地時間 7 月 30 日公佈二季度財報。華爾街預計，AMD 二季度將實現營收 57.2 億美元，同比增長 6.7%，調整後每股收益（EPS）為 0.68 美元，同比增長 18.0%。數據中心業務營收預計同比暴增 108.6% 至 27.6 億美元，環比增幅達到 17.9%。高盛認為，AMD 二季度業績預計符合市場預期，GPU 業務或實現強勁擴張。具體來看：<blockquote>電腦 CPU 業務將較上一季度有所增長，AIPC 和企業級 PC 更新週期將在一定程度上抵消消費者部門需求疲軟的影響。服務器 CPU 業務的環比增長率將有所改善，主要得益於主要雲服務提供商對標準服務器的支出開始恢復，以及 AMD 繼續獲得市場份額。數據中心 GPU 業務將實現強勁的環比增長，預計環比增幅將達到兩位數。嵌入式業務收入將環比增長，但增長預期可能因工業、通信基礎設施和汽車終端需求低迷而有所回落。遊戲業務將繼續疲軟，主要是由於半定製業務 (遊戲主機 SoC) 的庫存調整和遊戲 GPU 需求疲軟。</blockquote>高盛寫道，AMD 管理層將在財報電話會議上強調對 AI 的樂觀態度，並可能將全年數據中心 GPU 收入預測從此前的 40 億美元上調至 45 億美元。二季度指引預計同樣與市場預期保持基本一致。基於以上原因，高盛維持對 AMD 的 “買入” 評級，12 個月目標價為 175 美元。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/3b75b868c274fe25ebaf126249852363?x-oss-process=style/lg" width="865" height="586" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/3b75b868c274fe25ebaf126249852363"/></figure><h2 id="0back89u">ARM：Q2 業績和指引或雙雙超過市場預期</h2>AMD 公佈財報第二天，市場將迎來 ARM 的二季度財報。華爾街預計，ARM 二季度將實現營收 9.05 億美元，同比增長 34.0%，調整後 EPS（EPS）為 0.34 美元，同比增長 43.2%，調整後淨利潤為 3.58 億美元，同比增長 45.7%。高盛預計， ARM 二季度業績和指引將雙雙超過市場預期。高盛二季度和三季度 EPS 預期分別為 0.36 美元和 0.29 美元，較市場一致預期高出 6% 和 7%。授權收入從 v8 向 v9 架構的持續轉移，有望為 ARM 帶來更高的授權收入。此外，ARM 還受益於智能手機終端市場的季節性回暖，以及 PC 和雲基礎設施業務的擴張。高盛維持對 ARM 的 “買入” 評級，但將 12 個月目標價設為 143 美元。這一估值是基於高盛 Q5-Q8 非 GAAP EPS 2.20 美元的 65 倍預期做出的。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/bb052b4b340bdc97c22719e7680eb64f?x-oss-process=style/lg" width="865" height="576" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/bb052b4b340bdc97c22719e7680eb64f"/></figure>高盛認為，2025-2027 財年，ARM 營收有望實現 23% 的年複合增長率，非 GAAPEPS(不包括股票報酬) 年複合增長率將達到 29%，均顯著高於行業中等水平。<h2 id="7kxvunn7">英特爾：Q2 業績和指引或雙雙不及預期，服務器 CPU 業務不容樂觀</h2>英特爾將於 8 月 1 日公佈二季度財報。根據華爾街的共識預期，英特爾二季度營收為 129.6 億美元，同比僅增長 0.09%，調整後 EPS 預計為 0.103 美元，同比下降 20.8%。相較於 AMD 和 ARM，高盛對英特爾的看法較為悲觀。高盛預計英特爾二季度收入將基本符合市場一致預期，但三季度收入和非 GAAPEPS(不包括股票報酬) 指引將略低於市場預期。具體來看：<blockquote>英特爾客户計算集團 (CCG) 可能會因初期 AIPC 出貨和預期的企業級更新週期而表現積極。數據中心與 AI(DCAI) 收入將環比增長，主要由服務器 CPU 的週期性復甦和 Gaudi 加速器收入的早期增長驅動。外部代工收入將增加，但主要是因為前期基數較低。其他收入 (包括 Altera FPGA 和 Mobileye) 也將增加，這些業務正從嚴重的週期性下滑中復甦。</blockquote>考慮到英特爾在服務器 CPU 市場仍面臨激烈競爭，高盛維持對英特爾的 “賣出” 評級，12 個月目標價為 29 美元。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/876e8f999e0e43a233083d846c86501f?x-oss-process=style/lg" width="865" height="586" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/876e8f999e0e43a233083d846c86501f"/></figure>高盛認為，AIPC 和智能手機的普及可能在未來幾年推動這些設備的更換週期，服務器 CPU 市場預計將出現週期性復甦，但英特爾的市場份額將繼續受到同行擠壓。

英特爾

高盛預計，AMD 二季度業績和指引有望達到市場預期，數據中心業務或實現兩位數增長，ARM 二季度業績和指引雙雙超過市場預期，未來三年營收年複合增長率可能達到 23%，相比之下，英特爾二季度業績和指引或令華爾街失望，服務器 CPU 市場份額仍遭同行擠壓。

- 高盛發佈針對美國半導體巨頭的研究報告，維持對 AMD 和 ARM 的 “買入” 評級，對英特爾的 “賣出” 評級。
- 高盛預計，AMD 二季度業績有望達市場預期，數據中心業務或實現兩位數增長；ARM 二季度業績和指引雙雙超過市場預期，未來三年營收年複合增長率或達 23%；英特爾二季度業績或令華爾街失望，服務器 CPU 市場份額遭同行擠壓。
- AMD 二季度預計數據中心業務強勁擴張，營收預計同比增長 6.7%，數據中心業務營收預計同比暴增 108.6%；高盛認為，GPU 業務或實現強勁擴張，預計環比增幅將達到兩位數。

財報前瞻｜高盛：看好 AMD 和 ARM，看空英特爾