7 月 23 日週二美股盤後，大舉進軍 AI 的全球數字廣告和搜索巨頭、谷歌母公司 Alphabet 發佈了 2024 年二季度財報。當季公司的營收和 EPS 盈利均超預期，僅來自 YouTube 的廣告收入略遜預期，備受關注的增長引擎雲業務斬獲首個季度收入超 100 億美元和季度營業利潤超 10 億美元，盤後股價大起大落，先是漲 2% 後一度轉跌 1%，隨後重新轉漲並一度漲 3%，但最終仍跌超 1.6%。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/c95b2aac4bd5eabb037ad977cf452838?x-oss-process=style/lg" width="710" height="489" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/c95b2aac4bd5eabb037ad977cf452838"/></figure>財報發佈前，週二谷歌 A 漲 1% 後收盤微漲，年內迄今漲超 30%，超過競爭對手微軟和亞馬遜的漲幅，也顯著跑贏同期的標普 500 指數大盤漲超 16% 和納指漲 20%。自利好一季報以來，谷歌 A 累漲超 16%，6 月開始發放史上首批股息分紅為每股 20 美分，並實施 700 億美元的股票回購。由於繼續看好 AI 助力下的核心搜索業務、YouTube 廣告和雲領域的持續強勢，華爾街對 Alphabet 的共識評級依舊是 “強烈買入”，有 33 位分析師建議 “買入”，6 人評級 “持有”，仍沒有人推薦 “賣出”，平均目標價升至 202.88 美元，代表還有 11% 的潛在漲幅空間。有分析指出，谷歌相當於 2025 年市場普遍預期收益的市盈（P/E）為 21 倍，對於 “科技七姐妹” 來説仍有吸引力。券商 Wedbush 便稱，“考慮到底層數字廣告市場的強勁表現，人工智能貨幣化能力的改善，將繼續助力谷歌的廣告和雲計算業務，我們認為當前的估值並不高。”<h2 id="l757tkyjd">Q2 谷歌營收利潤增超預期，但較上季度減速，資本支出環比增長至近 132 億美元</h2>第二季度 Alphabet 總營收較上年同期的 746 億美元同比增長 13.6% 至 847.4 億美元，高於分析師預期的 843.7 億美元。調整後每股收益同比增超 31% 至 1.89 美元，也高於預期的 1.84 美元。這也代表營收和利潤增長都較一季度環比回落。當時谷歌母公司營收同比增 15% 至 805.4 億美元，創 2022 年初以來的兩年最快增速，EPS 同比激增 61.5% 至 1.89 美元，淨利潤躍升 57% 至 236.6 億美元。而二季度的淨利潤環比微跌至 236.2 億美元，同比增 28.6% 且好於預期的 229 億美元。不過，從 2023 年三季度其總營收在一年多來首次恢復兩位數同比增幅以來，Alphabet 的營收已連續四個季度保持了這種較樂觀高速增長，2022 年下半年起曾連續四個季度的增幅回落至個位數百分比，主要由於廣告商的支出因通脹飆升和美聯儲激進加息而走弱。當季谷歌支付給合作伙伴的流量獲取成本（TAC）為 133.9 億美元，低於市場預期的 135.4 億美元，這一指標對利潤產生影響。營業利潤率從上年同期的 29% 擴張至 32%，持平於一季度。扣除 TAC 後的營收為 713.6 億美元，高於市場預期的 707 億美元。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/817d7617670d7d675d57493d91ef93f5?x-oss-process=style/lg" width="1564" height="839" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/817d7617670d7d675d57493d91ef93f5"/></figure>在備受關注的 AI 投資方面，谷歌二季度的資本支出為 131.86 億美元，超過一季度的 120 億美元。一季報時，谷歌母公司曾預測全年的季度資本支出數額都將等於或大於一季度水平，CEO 皮查伊（Sundar Pichai）當時稱人工智能將影響 “整個公司” 且代價不菲。有人預期谷歌今年的資本支出總額可能高達 500 億美元，或較去年的 320 億美元躍升 56%。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/f71d8b8a745ea5e0bd23eb144d8a4b14?x-oss-process=style/lg" width="742" height="245" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/f71d8b8a745ea5e0bd23eb144d8a4b14"/></figure>Alphabet 首席投資官、馬上卸任 CFO 一職的露絲·波拉特（Ruth Porat）在財報電話會中表示：<blockquote>“我們確實看到了 Alphabet 在人工智能、AI 基礎設施以及為雲客户提供的生成式人工智能解決方案等方面的優勢。毫無疑問，客户在拓展自身能力時會向我們尋求幫助。拒絕置評本公司放棄收購 Wiz 一事，一直通過收購其他公司來探索業務組合的 “多樣性。”</blockquote><h2 id="jllsb4xxr">季度雲收入首次超過 100 億美元和營業利潤超 10 億美元，但廣告收入增長放緩</h2>公司 CEO 皮查伊讚揚了 “搜索業務的持續優勢和雲業務的發展勢頭”，稱自動駕駛汽車部門 Waymo 每週付費出行 5 萬人次。超過 150 萬開發者使用谷歌的大模型 Gemini 工具。分業務來看，市場最關心、被視為谷歌下一個增長引擎的雲業務二季度收入同比增長 29% 至 103.5 億美元，超過市場預期的 100.9 億美元，營業利潤翻三倍至 11.72 億美元或增近 200%，上年同期分別為 80 億美元和 3.95 億美元。這也是谷歌雲首次斬獲季度收入超過 100 億美元和營業利潤超過 10 億美元。公司高管在財報電話會上確認，雲收入得到人工智能（AI）需求的提振。儘管谷歌雲仍在追趕行業前兩名亞馬遜 AWS 和微軟 Azure 的市佔率，一季度該項業務收入同比增長 28.4% 至 95.7 億美元，去年四季度曾增長 25.7%，連續多個季度的增幅較整體營收增速翻倍。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/b85afd3a537e56b526d931412c88b6d0?x-oss-process=style/lg" width="750" height="577" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/b85afd3a537e56b526d931412c88b6d0"/></figure>核心廣告業務也是華爾街密切關注的谷歌主要收入驅動力，不過二季度增長放緩，總收入較上年同期的 581 億美元增長 11.2% 至 646.2 億美元，略超市場預期的 645.3 億美元，但低於一季度的總體廣告收入增幅，當時曾同比增 13% 至 616.6 億美元。其中，來自 YouTube 視頻平台的廣告收入二季度同比增 13% 至 86.6 億美元，遜於市場預期的 89.5 億美元。谷歌搜索及其他的收入同比增近 14% 至 485.1 億美元，超出預期的 476.5 億美元。谷歌網絡的收入同比降超 5% 至 74.4 億美元，也弱於預期的 78.7 億美元。公司高管稱，搜索對總營收增長的貢獻最大，搜索增長在零售行業表現尤為突出。此前有分析稱，由於 2022 年經濟疲軟和來自 TikTok 的競爭加劇，谷歌核心廣告業務曾有所減弱，但在 2022 年四季度公佈該業務出現負增長以來，廣告收入一直在穩健改善。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/ff21cb269e62e475bcf90cbfe7096841?x-oss-process=style/lg" width="747" height="577" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/ff21cb269e62e475bcf90cbfe7096841"/></figure>谷歌搜索及其他的收入同比增近 14% 至 485.1 億美元同時，谷歌訂閲、平台和設備的二季度收入為 93.1 億美元，略遜於預期的 93.8 億美元，結合廣告收入，令谷歌服務收入同比增 11.5% 至 739.3 億美元，高於市場預期的 735.8 億美元。此外，“其他押注”（Other Bets）曾經是谷歌的科技創新部門，定位前瞻性的產品開發與風險投資，包括自動駕駛初創公司 Waymo、智能醫療 Verily、風投基金 Google Capital 與 Google Venture 等。這項業務在二季度收入同比增 28% 至 3.65 億美元，弱於市場預期的 3.896 億美元，也顯著弱於今年一季度近 72% 的收入增幅。運營虧損從上年同期的 8 億美元擴大至 11.3 億美元。二季度 Waymo 向所有舊金山用户開放服務，是繼 2020 年的鳳凰城之後第二次在城市範圍全面推廣。<h2 id="rhq8jeqd6">為什麼重要？</h2>谷歌母公司 Alphabet 和同日發佈財報的特斯拉可謂率先拉開了美股科技巨頭二季報的序幕。而上週科技股剛剛遭遇了大範圍拋售，納指回撤 3.7% 創三個月最大單週跌幅，芯片股指與 “AI 寵兒” 英偉達則單週深跌近 9%。谷歌財報若按照市場預期那樣利好，將證明大手筆 AI 支出可以繼續推動雲計算和廣告業務的收入增長，有助於打破市場謹慎氣氛，足以對亞馬遜、微軟等雲計算巨頭，甚至是 AI 背後核心硬件供應商英偉達都產生積極影響，也能提振數字廣告行業競爭對手 Meta 的股價。<h2 id="jeveid72">最關注什麼？</h2>分析師的共識是：人工智能是否以及何時產生有意義的收入貢獻、廣告支出健康程度及整體行業的復甦進展，還有可能壓低利潤率的 AI 投資成本都是本次財報重中之重。華爾街普遍認為，將生成式 AI 集成到產品中產生的人工智能需求不斷增長，可能會在未來幾個季度持續提振其雲業務收入。同時，搜索和 YouTube 主導的廣告收入也在隨着行業趨勢不斷改善。谷歌廣告收入將得益於對核心搜索業務的人工智能改進，也會獲利於夏季奧運會和 11 月美國總統大選等傳統的廣告支出重大事件。谷歌於今年 5 月推出了名為 “AI 概覽”（AI Overview）的搜索功能，可在搜索結果頁面的頂部由 AI 生成一段綜述和總結，不過內容準確率有待提升。給予 Alphabet 增持評級和目標價 200 美元的 KeyBanc Capital Markets 分析師 Justin Patterson 稱，AI 概覽仍是一個新興產品，但感覺正在鼓勵更多的用户搜索行為，相信隨着時間推移會帶來更有針對性的廣告，從而支持谷歌核心搜索業務的增長。谷歌雲也將受益於人工智能的發展。<h2 id="g7ep897wc">華爾街怎麼看？</h2>Jefferies 分析師 Brent Thill 稱，基本面依舊健康，廣告支出穩健且與今年一季度相似甚至更好，谷歌的付費搜索增長率將達到 15% 左右：<blockquote>“不過，現在指望人工智能帶來好處還為時過早，因為大多數公司仍處於試點模式，而實質性的人工智能收入更有可能在 2025 至 2026 年實現。”</blockquote>Wedbush 分析師 Scott Devitt 對谷歌搜索繼續保持強勁勢頭同樣樂觀，認為 AI 概覽功能可以創造增量的用户參與度，並可能隨着時間推移成為搜索業務貨幣化的驅動助力。同券商的另一位知名科技股分析師 Dan Ives 給出 “增持” 評級和較高目標價 205 美元，稱與資本支出相關的負面意外仍是谷歌和所有大型互聯網公司的風險，但二季報中出現的可能性相對較低，因為人們對投資 AI 資本密集度的激增有了更好理解，也早就調整好了市場預期。但 KeyBanc 點明，Alphabet 仍面臨美國司法部對其廣告技術業務的反壟斷訴訟將於 9 月開庭審理、即將到來的美國總統大選，以及 AI 相關龐大資本支出週期的未知持續時間等不確定因素。同時，二季報是 Alphabet 首席執行官露絲·波拉特（Ruth Porat）轉任公司總裁兼首席投資官，以及新任 CFO Anat Ashkenazi 於 7 月底就職之前的最後一份完整季度財報。有分析師預計，“效率” 將是財報電話會重點話題，新任 CFO 或將進一步削減臃腫的組織結構。此外，在財報發佈前，網絡安全初創公司 Wiz 剛剛拒絕谷歌對其 230 億美元的收購提議，轉而繼續追求獨立 IPO 上市，谷歌最近還結束尋求收購客户關係管理軟件製造商 HubSpot，華爾街勢必將在財報電話會上關注管理層對收併購動態的評論，以及自動駕駛技術 Waymo 的最新進展。

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有分析指出，谷歌二季度廣告收入基本穩定，雲計算收入尤為強勁且季度營業利潤首次超過 10 億美元，但 YouTube 廣告收入在來自 TikTok 的競爭減弱後仍不及預期，押注 AI 投資的資本支出為 131.86 億美元，超過一季度的 120 億美元，令人擔心積壓利潤率。

- 谷歌母公司 Alphabet 發佈 2024 年二季度財報，營收和 EPS 盈利超預期，雲業務首次收入超 100 億美元和季度營業利潤超 10 億美元。
- 谷歌 A 股價盤後大起大落，最終跌超 1.6%，但年內漲幅超過 30%，繼續看好 AI 助力下的核心搜索業務、YouTube 廣告和雲領域的持續強勢。
- 谷歌二季度總營收 847.4 億美元，調整後每股收益 1.89 美元，營收和利潤增長較上季度減速，雲業務收入增長 29%，廣告收入增長放緩。

AI 助攻谷歌二季度雲收入首超百億美元，但廣告放緩，盤後震盪轉跌