美國 GDP 前瞻：經濟正在降温，這是個好消息？

北京時間週四晚 20:30，美國將公佈第二季度實際 GDP 年化季率初值，市場的預期共識為 2%。

美國經濟正在降温，通脹在放緩，職位空缺有所增加，消費者支出減少，借貸增加。雖然這些動態乍一看似乎令人擔憂，但分析師表示，它們仍表明美國經濟正在朝着正確的方向發展。

分析師表示，通脹下降和勞動力市場寬鬆共同增強了美聯儲今年降息的信心。這將結束近代史上最激進的政策緊縮週期之一。降息將使得借貸更加便宜，並且往往對股市和消費者都是有利的。此前，這一緊縮週期有助於控制通脹，並使供需在過去幾年的動盪之後達到更好的平衡。

現在的問題是，美國經濟是否能夠實現軟着陸，以及今天的可持續放緩是否會成為明天的衰退。

富國銀行投資研究所高級全球市場策略師薩馬納（Sameer Samana）表示：“經濟正在放緩，而且放緩是有正當理由的。”

美國 CPI 和核心 CPI 均在下降

為什麼美國經濟放緩是個好消息？

經濟增長過快對金融市場或消費者來説很少有好處。“過去幾年，經濟一直呈正增長，但利潤增長基本持平，” 薩馬納解釋道。疫情結束後，“增長如此驚人，而且是在供應鏈錯位和勞動力市場稀缺的情況下出現的，以至於企業實際上無法從中產生任何盈利”。他説，在 “價格大幅上漲” 中，消費者也遭受了損失。

消費者支出放緩拖累 GDP 增長

瑞銀全球財富管理公司高級美國經濟學家布萊恩·羅斯（Brian Rose）表示，經濟放緩在很大程度上歸因於消費者支出的減少。他表示，疫情帶來的過剩儲蓄已經耗盡，“我們又回到了壓力跡象，特別是在低收入家庭中”。

由於消費者支出約佔美國經濟活動的 70%，消費支出增速放緩也成為經濟增長放緩的主要驅動力。GDP 增速從 2023 年第三季度的 4.9% 下降至今年第一季度的 1.4%。FactSet 的數據顯示，儘管經濟學家預計第二季度 GDP 增速將接近 2%，但這仍反映出放緩趨勢。

美國 GDP 增速逐漸放慢

“我們已經從高於趨勢增長的時期轉向低於趨勢增長的時期，” 羅斯説。他預計經濟潛在增長率約為 2%。“好消息是，低於趨勢的增長有助於緩解通脹壓力。” 這正是美聯儲想要的。

這種放緩並不意味着經濟會遇到麻煩。許多分析師表示，這種疲軟僅限於中低收入消費者，這表明他們會更多地進行討價還價，而不是全面減少支出。以美國經濟學家邁克爾·加彭（Michael Gapen）為首的美國銀行分析師寫道：“6 月份零售銷售意外上漲，符合我們的觀點，即美國消費者尚未停止消費。”

與此同時，蒙特利爾銀行資本市場首席美國經濟學家斯科特·安德森（Scott Anderson）指出，創紀錄的家庭財富、可支配收入的增加以及相對較低的失業率對消費者來説是 “相當大的推動力”。他在週五給客户的一份報告中寫道，這種支撐 “應該會讓經濟在未來幾個月保持温和至温和的增長”。

勞動力市場寬鬆

分析師表示，通脹這枚 “硬幣” 的另一面是勞動力市場，過去兩年大幅疲軟，但仍保持健康。根據美國勞工統計局的數據，職位空缺已從 2022 年 3 月的約 1200 萬個減少至今年 5 月的約 800 萬個。與此同時，失業率從 2022 年 12 月的低點 3.4% 上升至 6 月的 4.1%。

失業率降至疫情前水平後有所回升

在最近出席國會聽證會時，美聯儲主席鮑威爾這樣描述勞動力市場：“情況已恢復到大流行前夕的水平：強勁，但並未過熱”。他指出，失業率雖然高於兩年前，但從歷史角度來看仍處於較低水平。他表示，經濟仍在健康地創造就業機會，工資壓力也在緩解，有助於降低通脹。

美國銀行的分析師一致認為：“沒有裁員表明勞動力市場正在正常化，而不是走弱。” 羅斯表示，這種類型的勞動力市場 “對美聯儲來説或多或少已經 ‘完成了’ 任務”，這意味着美聯儲 “已經讓勞動力市場在沒有衰退的情況下恢復平衡”。

前景面臨的風險

羅斯和薩馬納都預計美國經濟會實現軟着陸，但他們承認風險偏於下行，這意味着經濟放緩可能會太過嚴重，導致美國陷入衰退。

羅斯表示：“如果勞動力需求持續疲軟，那麼我們可能會開始看到更多裁員和失業率更快上升，而這是美聯儲希望避免的。”“他們擔心的是，如果他們長時間維持過高的利率，那麼裁員可能會開始加速，硬着陸的風險也會增加。”

他説，另一個需要注意的危險信號是儲蓄率的突然上升。這將表明支出減少，從而可能促使企業放慢招聘速度，併為經濟衰退鋪平道路。

薩馬納補充説，經濟突然放緩將引發不同形式的降息——美聯儲將意識到高利率維持過久導致犯下政策錯誤。