瑞銀繼續 “猛踩” 特斯拉：股價已過度計價 AI，遠超合理估值

市場對特斯拉自動駕駛出租車和人形機器人等 AI 項目的高漲預期一度推動其股價大漲。但瑞銀認為，特斯拉 AI 項目的盈利回報尚遠，但市場對其發展潛力給予了過高預期，導致其股價遠超合理估值。

7 月 24 日，瑞銀分析師 Joseph Spak、Patrick Hummel 和 Alejandro Nuno 發佈報告重申了對特斯拉的 “賣出” 評級。

馬斯克週二表示，特斯拉的價值主要在於其自動駕駛技術，但瑞銀指出，挑戰在於其實現時間和成功概率並不明確。

瑞銀：並不看好

目前，特斯拉致力於發展自動駕駛出租車和 Optimus 人形機器人等 AI 項目，股價已經計入了許多 AI 預期。

瑞銀認為，這些計劃的回報尚遠且難以估值，因此市場關注點又主要回到了汽車業務的現實上，但特斯拉的汽車交付量已經連續第二個季度下降了。

基於對特斯拉 2025 年第四季度至 2026 年第三季度預測的市盈率，瑞銀給出了 197 美元的目標價。

特斯拉調整後的每股收益為 0.52 美元，低於瑞銀預期的 0.65 美元，也低於市場預期的 0.62 美元。瑞銀的分析師們認為，即使特斯拉的每股收益從當前水平提高約 1 美元，其股價的市盈率仍將超過 75 倍。

瑞銀還指出，特斯拉目前只有約 74 美元的股價可以歸因於其核心的汽車和能源業務，因此特斯拉股票中已經包含了昂貴的期權定價。而當市場對特斯拉 AI 項目信心動搖時，股票會出現進一步下跌。

值得注意的是，特斯拉還將原定的 RobotTaxi 推出的時間推遲了，瑞銀在此前的報告中指出：

在美國實現具有實際意義的機器人出租車運營還為時尚早，可能不會在本十年內實現。悲觀假設下，機器人出租車業務將不會給特斯拉帶來任何增值。

此外，瑞銀還提示道，全球經濟整體放緩和可自由支配支出仍然是汽車生產和特斯拉股票面臨的關鍵風險。

特斯拉業績表現不及瑞銀預期

週二，特斯拉披露二季度業績，財報顯示，二季度增收不增利，其汽車業務正面臨壓力：

營收 255 億美元，同比增加 2.3%，高出市場預期 2 個百分點，但較瑞銀分析師預期低 1%；

汽車業務營收 199 億美元，同比下降 6.5%，高出市場預期 1 個百分點，但比瑞銀分析師預期低 1%，其中有 8.9 億美元來自監管信貸收入，高於瑞銀預期的 4 億美元與市場預期的 4.3 億美元；

由於降價刺激，特斯拉的汽車毛利率（扣除監管積分）降至 14.6%，創下自 2019 年第一季度以來的最低水平。

當地時間 7 月 25 日，特斯拉報收 215.99 美元/股，下跌 12.33%。