日元大漲牽動全球資產！曾助推 2008 金融危機，套利交易逆轉威力有多猛？

隨着美日利差收窄預期升温，日元強勢反彈，套利交易逆轉正在全球引發一場大規模 “清算”

今日，日元兑美元匯率一度漲至兩個月來的最高點，兑歐元和英鎊也出現不同程度的升值。

這引發了全球範圍內資產價格的波動：

日元升值對日本出口商不利，日股漲勢暫歇，日經 225 指數進入技術性調整區間。

離岸人民幣漲至一個多月來的高位，日內漲逾 6000 點，逼近 7.2 的關口。

而澳元等高息貨幣遭重創。

隨着投資者開始擁抱日元，黃金和比特幣的價格都出現了下跌。現貨黃金加速下跌，從 2400 美元關口的上方加速下跌，日內跌幅達 1%。

比特幣跌勢加劇，日內跌幅近 4%。

日元的漲勢反映出隨着美日利差收窄預期升温，日元套利交易的逆轉。

套利交易是指通過借入低息貨幣再投資於高收益資產獲利，由於日本央行長期將利率水平維持在低位，日元往往被視為套利交易中最具吸引力的貨幣之一。

對於外匯市場上最受歡迎的 “賣日元，買美元” 的套利交易來説，美日利差越大，投資者的獲利空間越大，因此美股走強和美國利率區間上行往往利空日元。

而隔夜美股在科技股拖累下集體大跌，疲軟的經濟數據再度提振美聯儲降息預期，加上日央行可能決定加息的消息傳出，種種因素共同作用下，投資者開始解除套利交易，給今年來持續疲軟的日元注入了一劑強心針。

Capital.Com 高級市場分析師 Kyle Rodda 表示：“這實際上是日元空頭擠壓導致的一次大規模去槓桿事件，迫使整個市場普遍清算。”

市場分析師警告説，夏季市場交投清淡，如果日元繼續升值，可能會導致跨資產的清算，從而增加波動性和強制拋售。

金融危機的潛在 “幫兇”

回顧歷史，2008 年金融危機前夕，日元套利交易也出現了大規模解除的現象。

自上世紀 90 年代日股崩盤後，日本經濟陷入了長達二十年的低迷，為提振信心，日本央行長期維持低利率，使得日元套利交易空前活躍，而日本作為全球屈指可數的債權國，也逐漸推升了日元作為避險資產的地位。

在 2008 年金融危機爆發前夕，至少有價值數千億美元的資金被投入到日元套利交易中，並且大多投資於收益更高的風險資產。

當美國房地產市場的泡沫破裂後，投資者就爭先恐後地平倉套利交易，加上避險貨幣大量湧入，對日元的需求激增，推升日元大幅升值，恐慌的交易行為進一步加劇了全球經濟危機。

伴隨全球性的經濟衰退，日元的升值對出口導向型的日本經濟來説更是 “雪上加霜”，最終使日本淪為 G7 經濟表現最差的國家。

套利交易逆轉威力有多猛？

國際貨幣基金組織（IMF）曾發佈報告研究過日元套利交易與次貸危機的關係。報告指出，日元套利交易的解除往往會導致資金撤出，引發全球性的資產價格下跌，隨着金融機構去槓桿化，將導致信貸緊縮。

具體而言，日元套利交易解除的影響主要體現在以下幾個方面：

資產價格波動：日元套利交易的解除導致資金從高收益的風險資產中撤出，這通常會引發資產價格的下跌。

風險偏好變化：“恐慌指數” VIX 指數與日元套利交易的規模呈負相關關係，當市場參與者預期低風險和高回報時，日元套利交易規模增加，這反過來又增加了市場對風險資產的需求。

危機時期的去槓桿化：當市場條件惡化，如 2007-08 年次貸危機期間，日元套利交易的解除是金融機構去槓桿化過程的一部分。金融機構不得不減少其資產負債表的規模，通過出售資產和償還債務來降低風險敞口。

信貸市場緊縮：當金融機構開始解除日元套利交易時，它們需要通過出售資產和償還債務來減少槓桿，這導致信貸市場的流動性減少，信貸條件進一步緊縮。

次貸危機加劇：隨着金融機構解除其套利交易頭寸，次貸相關資產的價格進一步下跌，加劇了信貸市場的緊縮和金融機構的損失。