日股和日元都迎來了關鍵節點。
野村證券在 25 日發佈的報告中，對日本股市和日元的未來走勢提出了預警：日股可能進一步下跌，而日元經歷長期的貶值後，可能會進一步升值。
受美股科技股跌勢的拖累，以及日元升值的影響，日股近日跌跌不休，日經 225 指數已跌至 38000 點關口附近，若證實跌破 38000 水平，將會進一步下跌。
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連一直在做多日本股市的量化商品交易顧問（CTA），也開始轉向拋售日股了。
<h2>CTA 們開始減少日股的多頭頭寸，並可能增加美元/日元的空頭頭寸</h2>
野村證券統計顯示，目前 CTA 基本上已經清空了自 6 月最後一週以來積累的所有多頭頭寸，它們的日股淨多頭頭寸也從一週前的 1 萬億日元，一路下降到了現在的 2500 億日元。CTA 在日股下跌時進行了大量的減倉及止損操作，進一步加劇了日股的拋壓。
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一旦日經 225 指數跌破 38000 關口，那麼 CTAs 將加大力度做空日經 225，預計將每週積累約 5000 億日元的空頭頭寸，進一步加劇日股下跌。
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CTA 作為系統性投資者，他們通過算法和模型進行趨勢追蹤交易，這意味着他們會在價格上漲時買入，在價格下跌時賣出，往往容易形成負反饋循環。
另一方面，野村證券也指出，日本股市疲軟也可能與日元近日升值有關。
今年以來，日元持續貶值，甚至引發日本央行多番干預。但自 7 月上旬起，日元便開始持續上漲，美元/日元目前也跌至 153.6 的水平。日元升值通常會對日本出口企業產生不利影響，進而影響股市。
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野村證券表示，一旦美元兑日元匯率跌破 155，CTA 就有可能開始增加美元兑日元的空頭頭寸。
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即使匯率維持在目前的水平，我們也預計 CTA 將在未來額外積累約 1 萬億日元的美元/日元的空頭頭寸。
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<h2>美股疲弱，拖累日股</h2>
最後，野村證券還指出，美股近期的疲弱表現，也拖累了日本股市。
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儘管美股目前短期呈下跌趨勢，但投資者似乎並未對科技股的下跌提供足夠的頭寸保護，而美股的科技股正是這波拋售潮的主角。科技股的偏度（即看跌期權和看漲期權隱含波動率之間的差異）略有上升，但仍然處於歷史低位。
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偏斜指標是衡量市場對某一資產未來走勢預期的指標。當偏斜指標較低時，意味着投資者可能不願意購買看跌期權來對沖風險。
值得注意的是，目前美股仍有大量的系統性投資者持有多頭頭寸，他們若在未來選擇平掉多頭頭寸，可能會對市場產生下行壓力。
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雖然 CTAs 目前已有減少多頭頭寸的跡象，然他們仍持有大量標普 500 指數期貨的多頭頭寸。如果接下來的市場恐慌情緒升温，VIX 指數保持在 15 以上，那麼我們預計會出現 400 億美元的淨賣出。我們認為，明智的做法是密切關注美股和日股的回調風險。
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野村證券指出，日股可能會掉頭開始下跌，而日元可能會進一步升值。CTA 近期已經大幅減少了日股的多頭頭寸，並可能開始增加美元兑日元的空頭頭寸。

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