興業證券：美國總統換屆對美股結構有何影響？

智通財經 APP 獲悉，興業證券發佈研報稱，近期特朗普槍擊事件使其當選概率上升。如果特朗普再度當選，可能至少有三個層面的變化值得關注，美股結構或再度面臨變化。一是特朗普對於科技巨頭的態度。與上一任期 “twitter 治國” 不同的是，“國會山事件” 之後特朗普與科技巨頭的關係明顯惡化。而隨着技術進步，防止一家科技企業過度掌握數據以危害國家安全或大國博弈的重要性及緊迫性也在上升。二是拜登時期美國外交左支右絀，而共和黨對於加強美國軍工實力的訴求強烈。三是美國對於全球地緣形勢的掌控力似乎有所弱化，除美國外的其他經濟體對於地緣形勢的態度或對能源價格的影響有所加大。興業證券主要觀點如下：美國大選是 2024 年的焦點事件。事實上，回顧冷戰之後歷任總統期間的美股表現，不難發現總統的政策傾向往往對於美股的結構變化有重要影響。至少有幾次較為明顯的變遷。首先，冷戰結束後大國對抗下降以及克林頓期間為平衡財政減少軍費開支使得 90 年代軍工股相對跑輸，而 00 年代之後由於反恐訴求的上升，軍工股再次開始跑贏。其次，始於 70 年代的金融自由化在 80 年代末期開始逐步加速，直至克林頓執政期間明確允許混業經營，小布什期間也維持了寬鬆的金融監管環境，推動金融股自 90 年代直至次貸危機之前均有持續的超額收益。然而次貸危機爆發以及奧巴馬金融監管的 “大轉彎” 使得金融股不再具備趨勢性的超額收益。第三，冷戰之後美股科技股經歷兩輪趨勢上漲。一是克林頓時期，冷戰後軍用技術的民用化，推動家用電腦及互聯網技術的普及。二是從奧巴馬第二任任期開始至今，伴隨互聯網從電腦端向手機端的演變，直至近兩年的人工智能突破。而這一產業趨勢在特朗普、拜登時期得以加強，與兩者持續推行 “小院高牆” 打擊競爭對手以及後者強化產業政策不無關係。第四，全球能源價格以及美國能源股受地緣政治，進而美國總統的外交政策影響明顯。奧巴馬第二任期時美俄關係急劇惡化，2014 年烏克蘭危機是重要拐點，美國發動一系列對俄經濟制裁，奉行 “弱俄” 政策，油價驟然下跌，能源股也明顯跑輸。而自拜登時期開始，地緣政治矛盾激化表現為武裝衝突，能源股再度出現超額收益。近期特朗普槍擊事件使其當選概率上升。如果特朗普再度當選，可能至少有三個層面的變化值得關注，美股結構或再度面臨變化。一是特朗普對於科技巨頭的態度。與上一任期 “twitter 治國” 不同的是，“國會山事件” 之後特朗普與科技巨頭的關係明顯惡化。而隨着技術進步，防止一家科技企業過度掌握數據以危害國家安全或大國博弈的重要性及緊迫性也在上升。二是拜登時期美國外交左支右絀，而共和黨對於加強美國軍工實力的訴求強烈。三是美國對於全球地緣形勢的掌控力似乎有所弱化，除美國外的其他經濟體對於地緣形勢的態度或對能源價格的影響有所加大。風險提示：國內外經濟政策不確定性，地緣政治風險，全球經濟金融風險。