平安證券：全球 “抱團交易” 變盤 “特朗普交易 2.0” 第一階段行情或逐步降温

智通財經 APP 獲悉，平安證券發佈研究報告稱，市場對降息預期已定價較為充分，關注 7 月 FOMC 會議及 8 月 Jackson Hole 會議的降息指引。“特朗普交易 2.0” 第一階段行情或將逐步降温，下一階段或將在 9 月電視辯論時再開啓。同時，近期需留意 7 月日本央行加息、8 月季度再融資會議等不確定性因素的擾動。短期內美股如出現較大幅度回調，跌多了可介入，降息落地前小盤成長股會更有機會，尤其是生物科技板塊。“衰退交易” 無法全面解釋本輪的黃金大幅回落及美債利率相對堅挺 ，且美國經濟仍有一定韌性。對比歷史 “衰退交易” 與本輪交易，從大類資產走勢來看，“衰退交易” 無法全面解釋本輪的黃金大幅回落及美債利率相對堅挺。同時從美國二季度 GDP 數據來看，整體好於預期，顯示美國內需依然強勁，個人消費支出邊際走強，固定資產投資表現良好，顯示其經濟仍有一定韌性，也指向近期市場對美國經濟的預期過於悲觀。整體來看，近期多重線索交織，難以形成清晰合力，市場處於混沌期，建議聚焦各市場的重要主線：美股市場，降息交易及二季度財報仍是市場重要主線。近期美股出現較為明顯的板塊輪動和大小盤輪動，其中大小盤切換更多受降息交易影響，此前 “抱團” 大型科技股的資金在降息預期下出現分散流出，而板塊輪動準則更多受二季度財報影響：1) TMT 板塊雖仍為標普 500 盈利的主要貢獻者，但 Q2 的盈利貢獻度較 Q1 出現明顯下降，同時已公佈最新財報的特斯拉、谷歌也表現不佳，由於科技股一季度盈利增速亮眼，投資者對二季度盈利表現的要求或更為嚴苛，短期警惕板塊進一步回調的風險。2) 醫療健康、金融 Q2 對標普 500 盈利貢獻預計將增大，疊加 “特朗普交易 2.0” 利好兩大板塊，近兩週兩大板塊漲幅在標普 500 十一個板塊中居前列。美債市場，降息交易 +“特朗普交易” 作用下，美債利率陡峭化確定性提升，同時近期赤字與發行是市場主線之一，關注 8 月再融資會議，目前來看美國財政部上調美債發行規模的壓力不大。6 月下旬 CBO 將美國赤字率上調至 7%，遠超預期的 5.8%，主要在於拜登政府不斷擴大財政支出規模。截至 6 月，美國累計財政赤字規模為 7583 億美元，低於去年同期的 9716 億美元，而隨着 7 月學生貸款開始減免等到來，下半年支出規模或擴大。目前來看，在美國財政部重啓美債回購、美聯儲放緩縮表等影響下，美國財政部上調美債發行規模的壓力不大，我們預計 8-10 月美債發行規模或仍將延續 5-7 月節奏，額外淨融資需求仍由 T-bills 來滿足，對美債久期供給加大 (如去年 10 月) 的擔憂短期或難以擾動美債市場。後續資產配置？市場對降息預期已定價較為充分，關注 7 月 FOMC 會議及 8 月 Jackson Hole 會議的降息指引。“特朗普交易 2.0” 第一階段行情或將逐步降温，下一階段或將在 9 月電視辯論時再開啓。同時，近期需留意 7 月日本央行加息、8 月季度再融資會議等不確定性因素的擾動。配置方面，建議關注結構性機會。美股方面，近期大盤股持續回調，短期需耐心等待，跌多了時可介入。美股大幅回調將進一步加劇美聯儲降息急迫性，本輪降息更類似於預防式降息，小幅降息後經濟或將獲得修復，將再次激發需求，後續美股仍有上行動力。因此，短期內美股如出現較大幅度回調，跌多了可介入，降息落地前小盤成長股會更有機會，尤其是生物科技板塊。美債方面，短期 10 年美債利率或在 4.0%-4.4% 區間內寬幅震盪，可逢高做空或逢低做多，短端美債勝率更高，曲線陡峭化是可選方向。