美聯儲降息在即，當心首降淪為 “枷鎖”！

彭博編委會最近撰文表示，金融市場等待的不是美聯儲的一次降息，而是進一步的政策轉向，但這種期待讓美聯儲下一次行動的重要性過高，並且可能會在條件變化時束縛住美聯儲的手腳。 以下是彭博編委會的觀點： 美聯儲主席鮑威爾最近表示，在降息之前他希望看到更多關於通脹的好消息。他似乎得到了他想要的結果。 6 月份的總體 CPI 年率降至 3%，而 5 月份總體 CPI 年率為 3.3%，核心 CPI 年率則從 3.4% 放緩至 3.3%。投資者隨即提高了對美聯儲將在 9 月份降息的預期，並開始猜測降息是否可能就在本月末發生。 沒有理由排除 7 月或 9 月降息的可能性。考慮到經濟放緩的風險，現在適度放寬貨幣政策似乎是正確的。 雖然通脹仍然處於高位，但最新的數據表明，略低的政策利率應該仍然具有足夠限制性，以達到美聯儲希望通脹回到 2% 的目標。美國第二季度實際 GDP 年化季率錄得 2.8%，雖然這一數值比預期略高，但也確認了與去年相比經濟已經明顯降温。 在本週的美聯儲政策會議上，政策制定者們可以合理地得出結論——短期利率可以被削減。 然而，有一個問題比現在或兩個月後降息更重要，那就是鮑威爾和他的同事們之後的意圖是什麼。如果他們明智的話，他們會留有餘地。 美聯儲正確地承諾將依賴數據行動。然而，金融市場期待的不僅是單次降息，而是一個“轉向” 更低利率的路徑。這種看法並不有利，它讓美聯儲下一次行動的重要性過高，並且可能會在條件變化時束縛住美聯儲的手腳。 誠然，市場的期望是有邏輯依據的，它源於美聯儲希望逐步和可預測地調整政策、避免意外發生的願望。穩定是好的，但漸進主義和數據依賴有時會指向不同的方向。當事實發生變化時，美聯儲官員需要自由地改變他們的想法。如果他們將政策與某個真實的或想象的時間表綁定在一起，那麼最終往往會面臨更大且更嚴重的意外。 目前 5.25% 至 5.5% 的政策利率正在牢牢地抑制需求。尤其是到目前為止一直很頑固的住房通脹已經減弱；除去住房和能源的核心服務通脹是一個受到密切關注的指標，該指標在 6 月份連續第二個月下降。至關重要的是，之前過熱的勞動力市場已經冷卻。職位空缺大幅減少，失業率上升至 4.1%。風險平衡已經發生了變化，降息的理由看起來很充分。 關鍵點在於——如果美聯儲真的降息，它應該解釋這一舉措是在數據支持下產生的結果，而不是進一步寬鬆的前奏。如果後續數據表明通脹穩定在 2% 以上，那麼寬鬆政策就需要逆轉，美聯儲應當提醒投資者存在這種可能性。 此外，回到正常政策利率路徑的説法假定了美聯儲知道這個 “正常” 的數字是多少，但實際上美聯儲並不知道，也沒有其他人知道。最終，只有數據能給出答案。