微軟的 AI 賭注：鉅額投資和增長困境

AI 業務增長明顯，資本開支超預期。然而，本季總營收同比增速下降 1.8%，新簽訂單增長也下滑了 12%。

本文作者：張逸凡

編輯：申思琦

來源：硬 AI

總的來看，微軟 2024Q2 營收和利潤基本符合預期。AI 業務增長明顯，本季度 AI 貢獻雲業務收入達 16.83 億美元，環比增長 26%；Office Copilot 客户環比 60% 增長，日活環比翻倍。本季度公司資本開支大幅超出預期，反映了對 AI 業務增長的信心。

然而，儘管 AI 業務強勢增長，公司總體營收增速仍下滑了 1.8 個百分點。對此，公司解釋主要有兩個原因：1）二季度歐洲需求不及預期；2）公司數據中心容量不足，無法滿足市場快速增長的需求。

此外，本季度新增商業訂單僅同比增長 17%，較上一季度（2024Q1）增長 29% 下滑了 12%。雖然暫時無法判斷本季的波動是由於增量需求的減弱，還是單純的季節性波動，但在本季營收增長放緩的同時，領先指標同樣走弱引人擔憂。

具體來看：

1、營收利潤基本符合預期，但同比增速下滑：營收為 648 億美元，同比增長 15%（上季度同比增長 17%），略超一致預期的 645 億美元；淨利潤為 220.36 億美元，同比增長 9.5%（上季度同比增長 20%），略超一致預期的 220 億美元。

2、資本支出大幅超預期：本季度資本支出達 190 億美元（上一季度 140 億美元），大幅超越一致預期的 150 億美元。雲計算和人工智能相關的支出幾乎佔資本支出的全部，其中大約一半用於建設和租賃數據中心，剩下的部分主要用於購買服務器。公司預計下一個季度的資本支出預計保持環比增長，原因是雲計算和人工智能需求的增長，以及現有的人工智能容量限制。

3、三大業務部門收入基本符合預期：智能雲業務收入 285 億美元（預期 287 億美元），同比增長 19%；生產力及流程業務收入 203 億美元（預期 202 億美元），同比增長 11%；個人計算業務收入 159 億美元（預期 155 億美元），同比增長 14%。

4、雲業務方面，AI 貢獻收入增加：本季度 AI 貢獻雲業務收入達 16.83 億美元（上一季度 13.32 億元），環比增長 26%（上一季度 22%），AI 佔比 Azure 收入比例 8%（上一季度 7%）。總體來看，AI 在雲業務上的營收和比重持續增長。

5、AI 增長，但 Azure 同比增速下降：雖然 AI 在雲業務持續增長，但是整個 Azure 業務本季度同比增速下滑。本季度 Azure 收入 210 億美元，同比增長 29%（上一季度 31%）。主要原因一方面是一些歐洲地區的增長略低於預期，另一方面微軟基礎設施的容量限制，其增長速度無法完全滿足市場需求。儘管本季度受到部分歐洲企業的需求轉弱，但公司表示 AI 市場整體供不應求，公司指引下季度 Azure 收入增長為 28-29%。

6、商業訂單同比增速下降，引發擔憂：本季度新增商業訂單僅同比增長 17%，較上一季度（2024Q1）增長 29% 下滑了 12%。雖然暫時無法判斷本季的波動是由於增量需求的減弱，還是單純的季節性波動，但在本季營收增長放緩的同時，領先指標同樣走弱引人擔憂。

7、Github Copilot 增長亮眼：自推出以來，僅兩年多時間，已有超過 77,000 個組織採用了 Github Copilot，同比增長 180 % 。Copilot 正在推動 GitHub 的增長，目前 GitHub 的年收入已達到 20 億美元的水平。今年， Copilot 佔 GitHub 收入增長的 40 % 以上，其規模已經比當初收購時整個 GitHub 的規模還要大。

8、Office AI 業務大幅增長：Office Copilot 客户環比 60% 增長，日活環比翻倍。擁有 1 萬個以上席位的客户數量環比增長了一倍多，包括 Capital Group、迪士尼、陶氏化學等，僅 EY 就將 Copilot 部署給其 15 萬名員工。

9、遊戲業務（Xbox）同比增長 61%：收購動視暴雪後，連續第三個季度同比增長 60% 以上。本季度 Xbox 營收增長了 61%，其中動視暴雪收購的淨影響約為 58 個百分點。公司預計下一個季度，Xbox 收入增長將在 50% 左右，仍然主要是由收購動視所帶來的淨影響所驅動的。

10、25 年財年指引：收入雙位數增長，營業利潤雙位數增長，營業利潤率降低 1%（與上季度指引一致）。

11、分紅和回購，與上一季度基本持平：宣佈每股 0.75 美元的股息，第二季度回購股票金額為 42.1 億美元。

一、2024Q2 微軟財務情況

1）營收為 648 億美元，同比增長 15%（上季度同比增長 17%），超過一致預期的 645 億美元；
2）淨利潤為 220.36 億美元，同比增長 9.5%（上季度同比增長 20%），略超一致預期的 220 億美元；

總體來看，雖然營收和淨利潤略超市場一致預期，但與上一季度相比，增速同比下滑。

25 財年指引：收入雙位數增長，營業利潤雙位數增長，營業利潤率降低 1%（與上季度指引一致）。

分紅和回購方面，與上一季度基本持平。宣佈每股 0.75 美元的股息，第二季度回購股票金額為 42.1 億美元。

二、2024Q2 微軟分業務收入

1、智能雲業務：收入 285 億美元，同比增長 19%，略低於市場預期的 287 億美元。

- 雲業務增速較上一季度下滑，主要是因為 6 月份一些歐洲地區的增長略低於預期；以及微軟基礎設施的容量限制，其增長速度無法完全滿足市場需求；

- AI 在雲業務的收入和 AI 佔比持續增長；

2、生產力及流程業務：收入 203 億美元，同比增長 11%，略高於市場預期的 202 億美元。

- AI 賦能後（Copilot），Office 的營收並沒有顯著的增長；

3、個人計算業務：收入 159 億美元，同比增長 14%，略高於市場預期的 155 億美元。

- Windows OEM 增速較上一季度下降，PC 市場尚未迎來複蘇，暫未看到 AI PC 產品帶來明顯的增長；

- Xbox 內容和服務的營收增長了 61%，其中動視暴雪收購的淨影響約為 58 個百分點；

- 搜索和廣告業務，AI 賦能下持續增長，本季度營收同比增長 19%；

24Q3 分業務指引：智能雲收入同比增長 18-20%(其中 Azure 指引 +28%-29%cc)，生產力和商業業務同比增長 10-11%(其中 Office 365 商業版指引 +14%cc)，個人計算指引同比增長 9-12%（其中 Xbox 指引 50-55%cc）。

三、2024Q2 微軟電話會

1、雲業務：擴展了數據中心佈局，宣佈在四大洲進行投資。這些是遍佈全球的長期資產，將推動未來十年及以後的增長。擁有超過 6 萬個 Azure AI 客户，同比增長近 60%，每位客户的平均支出持續增長。使用數據分析工具的 Azure AI 客户數量同比增長了近 50%。Copilot 正在推動 GitHub 的增長，GitHub 的年收入現已達到 20 億美元的水平。今年， Copilot 佔 GitHub 營收增長的 40% 以上。

2、生產力及流程業務：Office Copilot 客户環比 60% 增長，日活環比翻倍。擁有 1 萬個以上席位的客户數量環比增長了一倍多，包括 Capital Group、迪士尼、陶氏化學等，僅 EY 就將 Copilot 部署給其 15 萬名員工。

3、個人計算業務：PC 方面，本季度推出了 Copilot+ PC 的全新類別，Windows 11 的活躍設備同比增長了 50%；LinkedIn 方面，會員數量加速增長，現在每分鐘有 150 萬條內容在平台上分享。目前視頻現在是領英上增長最快的格式，上傳量同比增長 34%；遊戲方面，受動視暴雪收購驅動，Xbox 內容和服務的營收增長了 61%，現在在所有平台和設備上擁有超過 5 億個月度活躍遊戲用户；搜索和廣告方面，AI 賦能下持續增長，本季度營收同比增長 19%。

4、安全業務：現在擁有超過 120 萬個安全客户，同時，Defender for Cloud（雲安全解決方案）在過去 12 個月中營收超過了 10 億美元。

5、業績指引：下一季度，智能雲收入同比增長 18-20%(其中 Azure 指引 +28%-29%cc)，生產力和商業業務同比增長 10-11%(其中 Office 365 商業版指引 +14%cc)，個人計算指引同比增長 9-12%（其中 Xbox 指引 50-55%cc）。

四、2024Q2 微軟業績分析

1、營業收入和利潤：營收為 648 億美元，同比增長 15%（上季度同比增長 17%），略超一致預期的 645 億美元；淨利潤為 220.36 億美元，同比增長 9.5%（上季度同比增長 20%），略超一致預期的 220 億美元。總體來看，營收和利潤符合一致預期，但是同比增速下降。主要是因為本季度一些歐洲地區的 Azure 增長略低於預期，以及微軟數據中心的容量限制。利潤增速下降有一部分原因是因為資本開支的大幅上升。

2、營業成本和營業利潤率：公司持續優化營業成本，營業利潤率整體呈現上升趨勢，本季度達到了 43.1%。下一季度，公司預期營業成本 199.5-201.5 億美元（本季度 196.84 億美元）。這個預計數字包含了約 7 億美元的動視暴雪收購相關的成本。如果排除這部分成本，下一季度營業成本預計會在 192.5 億美元到 194.5 億美元之間。營業成本上升的原因：1）AI 基礎設施投資的增長；2）動視暴雪收購整合。

3、資本支出：本季度資本支出達 190 億美元（上一季度 140 億美元），大幅超越一致預期的 150 億美元。雲計算和人工智能相關的支出幾乎佔資本支出的全部，其中大約一半用於建設和租賃數據中心，剩下的部分主要用於購買服務器。公司預計下一個季度的資本支出預計保持環比增長，原因是雲計算和人工智能需求的增長，以及現有的人工智能容量限制。

Capex 展望：預計 2025 財年 Capex 將高於 2024 財年，繼續投資於雲計算和人工智能基礎設施，以滿足不斷增長的市場需求。

4、商業訂單：AI 驅動下，本季度新增的商業訂單僅增長了 17%，以固定匯率計算增長 19%。主要是因為 Azure 和 Microsoft 365 的 1000 萬美元以上和 1 億美元以上合同數量的增長。但較上一季度 29% 的增長下滑了 12%。雖然暫時無法判斷本季的波動是由於增量需求的減弱，還是單純的季節性波動，但在本季營收增長放緩的同時，領先指標同樣走弱引人擔憂。

同時，待履約商業訂單（即已收到付款未確認收入的遞延收入 + 未收到付款但已簽訂合同的金額）增長了 20%，以固定匯率計算增長了 21%，達到 2690 億美元。