美聯儲 7 月利率決議：降息前放風的關鍵窗口到來！

北京時間週四凌晨 2 點，美聯儲將公佈 7 月利率決議。儘管一些經濟學家表示本月是啓動降息的最佳時機，但金融市場參與者認為概率幾乎為零，美聯儲料將通過修改對通脹、就業的表態以及前瞻性指引的措辭，來為 9 月啓動降息作鋪墊。

最近美國的經濟數據令人鼓舞，物價漲幅放緩的同時，就業市場有所降温，但經濟增長仍然強勁。不過，美聯儲仍希望進一步確認通脹能持續降至 2% 的目標。美聯儲就業最大化和物價穩定這兩大使命的風險已經變得更加均衡，官員們希望抑制通脹，但也不希望長期維持高利率導致對勞動力市場造成不必要的傷害。

7 月降息概率幾乎為零

聯邦基金利率目標區間目前處於 5.25%-5.5% 的範圍內，美聯儲上次加息是在 2023 年 7 月。FactSet 調查的大多數經濟學家預計，美聯儲將在 9 月會議之前維持利率不變。

美國通脹持續降温，説明商品和服務價格漲幅自 2022 年達到峯值以來逐步放緩。與此同時，美聯儲密切關注就業數據。有跡象表明，美國就業正在降温，正如美聯儲所希望的那樣。過去三個月，美國平均每月新增 17.7 萬個工作崗位，雖然表現穩定，但遠低於一年前的 27.5 萬個。另外，失業率升至 4.1%，為 2021 年 11 月以來最高。

鮑威爾和其他美聯儲官員強調，他們對就業放緩的關注幾乎與對通脹的關注一樣多。美聯儲逐漸將重點轉向確保就業市場不會過度疲軟，這提振了市場對降息的預期，也導致一些經濟學家認為，美聯儲將降息推遲到 9 月份將是一個錯誤。

但是，德意志銀行研究副主席彼得·胡珀（Peter Hooper）認為，等到 9 月才啓動寬鬆週期是謹慎的做法。他表示，即使勞動力市場疲軟的速度比預期快、幅度比預期大，美聯儲也能 “相當快地” 恢復到 “中性” 的政策設定。

高盛經濟學家大衞·梅里克（David Mericle）在一份報告中指出：“就業增長一直呈下降趨勢，正如鮑威爾主席在上個月多次指出的那樣，勞動力市場進一步疲軟是不受歡迎的。” 他指出，儘早降息可能有助於確保就業市場保持穩定。

LendingTree 首席經濟學家 Jacob Channel 則表示：“目前看來，9 月份可能會小幅降息 25 個基點。如果進展順利，我們甚至可能會在 2024 年年底前看到美聯儲再降息兩次，每次 25 個基點。” 但他警告稱，“然而，降息遠非板上釘釘。請記住，美聯儲的目的是在發生意外情況時迅速調整政策。”

FactSet 的數據顯示，略超過一半的經濟學家預測，今年年底前，美聯儲將把基準利率下調至 4.5%-4.75% 區間內。

通過措辭改變來暗示即將降息

儘管 7 月大概率不降息，利率決定看似平淡，但此次會議將為 9 月貨幣政策轉向提供重要的鋪墊。

紐約聯儲市場集團前負責人、Balyasny 資產管理公司宏觀策略負責人布賴恩·薩克（Brian Sack）表示，“美聯儲正在接近降息，本週的溝通應該反映出這一點。”有明確的證據表明，在經歷了多次斷斷續續之後，通脹終於得到了控制，這讓官員們更加能夠接受降息的想法。

到目前為止，鮑威爾和其他官員拒絕就首次降息的時間點做出明確的表態，而是表示將在未來的會議上根據最新數據做出決定。分析師認為，本次會議可能會有所不同，美聯儲可能會在政策聲明以及新聞發佈會上通過改變措辭來暗示即將降息。

早在 6 月，美聯儲曾表示，在實現 2% 的通脹方面取得了 “適度的進一步進展”，但仍 “高度關注通脹風險”。此外，它長期以來一直表示，在對通脹 “可持續地” 邁向目標 “獲得更大信心” 之前，不認為降息是合適的。

經濟學家預計，美聯儲將在本次會議上承認通脹已取得更多進展，其首選的 PCE 通脹指標目前徘徊在 2.6%，遠低於 2022 年的峯值。

他們還認為，本次的政策聲明將強調，由於勞動力市場已經開始變得疲軟，通脹上升並不是美聯儲面臨的唯一風險，而且雙重使命面臨的風險正變得更加平衡。

在凌晨 2 點半舉行的鮑威爾新聞發佈會上，他料將重申對通脹回落進程的信心，強調降息過早和過晚都是風險，但可能繼續避免預先承諾具體的政策行動。在記者問答環節，鮑威爾可能會詳細説明美聯儲官員目前對降息的最新立場。

儘管美聯儲可能暗示 9 月份降息，但市場已經消化了更為激進的寬鬆路徑。對於美股而言，未來幾個月的走勢恐仍將震盪。在美國大選的年份裏，美國股指通常會在 8 月初上漲，然後在 9 月和 10 月期間回落。美聯儲降息可能會帶來短暫的反彈，但考慮到市場對降息的廣泛預期，這種樂觀情緒可能不會持久。

另外，即使美聯儲降息，美元的下行空間恐怕也不會很大。9 月降息的可能性已經被市場充分計價，而考慮到通脹前景的不確定性，美聯儲的鴿派言論可能會 “供不應求”，從而可能在中短期內重新提振美元。