<div id="readability-page-1">一連兩日的議息會議之後，美聯儲仍維持聯邦基金利率於 5.25%-5.50% 水平不變，這也是該全球最大經濟體央行第八次按兵不動。自 2023 年 7 月 27 日加息 25 個基點後，美聯儲此後的議息會議均維持利率不變，見下表。<img height="729" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.finet.hk/photoLib/content/202408_1/30badfd4-2b07-4b3b-8f6f-605b5cde8aff.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="530" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.finet.hk/photoLib/content/202408_1/30badfd4-2b07-4b3b-8f6f-605b5cde8aff.png"/>與此同時，美聯儲表示會繼續減持債券。不過，讓市場振奮的是在記者會上，鮑威爾透露 9 月降息 “可能提上日程”，前提是通脹數據符合預期，而且暗示美聯儲今年還會降息數次，但也可能完全不降息。受此消息帶動，美股造好，道瓊斯工業平均指數於 7 月最後一個交易日微漲 0.24%，之前持續受壓的納斯達克指數（IXIC.US）大漲 2.64%。這是否意味着降息週期一旦明確，美股就能一往無前呢？恐怕未必。FOMC 如何表態？聯邦公開市場委員會（FOMC）在議息聲明中指，委員會的目的仍是實現最大就業，並將較長遠的通脹率維持在 2% 的目標。委員會判斷，實現就業和通脹目標的風險得到了更佳的均衡。為保持目標，委員會決定將聯邦基金目標利率維持在 5.25%-5.5% 水平，此外，委員會會繼續減持債券。鮑威爾在記者會上表示，在過去兩年，美國經濟在實現最大就業和穩定物價方面取得了重大進展：就業市場的供求關係更合理，失業率仍處於較低水平，通脹也由高位 7% 顯著降至 2.5%。通脹方面，在過去兩年，通脹壓力已明顯緩解，當仍高於其較長遠的通脹目標 2%。在截至 6 月末止的 12 個月，PCE 總物價上漲 2.5%；扣除波動性較大的食品和能源類別後，核心 PCE 物價指數上漲 2.6%。<img height="497" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.finet.hk/photoLib/content/202408_1/75bdb6e8-818d-41f7-9371-faa1afee7e54.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="754" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.finet.hk/photoLib/content/202408_1/75bdb6e8-818d-41f7-9371-faa1afee7e54.png"/>不過需要注意的是，美國最近幾個季度的就業數據正在轉弱。財華社留意到，美國的失業率已由美聯儲展開加息週期的 2022 年 3 月時 3.6% 升至今年 7 月的 4.1%，見下圖。<img height="498" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.finet.hk/photoLib/content/202408_1/ccbdae06-17f7-4cb0-9ec3-c66e539c4586.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="753" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.finet.hk/photoLib/content/202408_1/ccbdae06-17f7-4cb0-9ec3-c66e539c4586.png"/>美國比較權威的就業人數統計公司 ADP 透露，美國私人企業 2024 年 7 月增加 12.2 萬就業職位，低於上個月的 15.5 萬以及預期的 15 萬，也是過去六個月以來的最低。此數據顯示，薪酬增速持續放緩，新增職位在減少。今年上半年美國的 GDP 增幅由去年同期的 3.1% 放緩至 2.1%。<img height="502" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.finet.hk/photoLib/content/202408_1/24925d05-7a33-4759-8d7d-72fe487207a5.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="762" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.finet.hk/photoLib/content/202408_1/24925d05-7a33-4759-8d7d-72fe487207a5.png"/>對資本市場的影響可見前期加息對美國經濟增長所起到的延後影響正在顯現，估計後續的成本壓力仍會對美國整體企業和家庭投資增速帶來影響，而當前上市公司的業績及預期尚未完全反映這些因素，未來隨着這些影響的釋放，企業增長與利潤前景未必會像當前那麼樂觀，尤其在 AI 熱潮驅動了當前的投資主調下。AI 需要巨大的資本投入，高利率環境下，AI 的投資成本也水漲船高（因利率和機會成本高昂），一旦後來的結果顯示 AI 的投入與其產出不成正比，將拖累大型科技股的表現。在當前的 AI 熱潮下，華爾街七姐妹漲幅最大，英偉達（NVDA.US）這兩年的股價累計漲幅已在兩倍以上，市值更一度超越蘋果（AAPL.US）和微軟（MSFT.US）成為全球市值最高的上市公司。與此同時，蘋果、微軟、谷歌（GOOG.US）、Meta（META.US）、亞馬遜（AMZN.US）、博通（AVGO.US）等股價更是持續得到追捧。這些科技股市值高昂，是主要股指的權重股，它們的上漲也帶起了美股大盤指數的上漲，例如反映科技股表現的納斯達克指數，就跟隨七姐妹的上落而大幅波動。若美聯儲持續保持高利率，損害到經濟、投資和需求的表現，AI 的濾鏡被打碎，這些因為 AI 的樂觀前景而被賦予高估值的大型科技股，也會被打回原形，它們股價下挫，勢必影響到美股的大盤指表現，從而令整個資本市場的情緒出現轉向。這正是美聯儲對貨幣政策取向如此謹慎的緣故。鮑威爾強調，過早或過晚降息都並不利於經濟活動和就業，委員會將慎重評估經濟數據、經濟前景以及風險平衡，再決定目標利率區間的調整。鑑於指標數據顯示經濟有放緩跡象，美聯儲也不大敢在高利率水平上過於強硬。另一方面，美元持續強勢也不利於其貿易形勢，日元匯率下行所帶來的貿易優勢或會令一些美國工業企業感到不公，尤其是高科技企業。現在日本央行開始加息，或許多少能緩解美元匯價過高的壓力，但效果甚微，只有美元利率開始下行，或許才能帶給市場更為明確的信號。見下圖，在鮑威爾表態後，市場已基本認定 9 月降息是板上釘釘，認為降息 25 個基點的可能性為 86.5%，其餘的 13.5% 則認為降息 50 個基點。<img height="719" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.finet.hk/photoLib/content/202408_1/7990495b-be36-4c8c-81d9-8c21dab29781.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="773" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.finet.hk/photoLib/content/202408_1/7990495b-be36-4c8c-81d9-8c21dab29781.png"/>降息卻並不意味着美股從此可一路凱歌，因為接下來市場和炒家會關注兩個問題：降息路徑是否符合市場的普遍預期，以及利率的後續影響。降息只會循序漸進地進行，不可能一蹴而就，降息週期開始之後，高利率仍會維持一段時間，再加上之前加息的延後影響，在一段時期內仍有可能遏制經濟活力，從而影響到上市公司未來的業績，以及它們的股價表現。</div>

標普 500 指數

道瓊斯指數

納斯達克綜合指數

經濟體央行美聯儲維持利率不變，但表示可能在 9 月降息，市場受此消息影響，美股表現良好。然而，FOMC 仍致力於實現最大就業和 2% 的通脹目標。美國經濟在就業和穩定物價方面取得進展，但就業數據轉弱。總體而言，美股未來走勢仍不確定。

降息快了，美股穩了？