“美國硬着陸” 避險首選？美債已經七連漲

美國令人擔憂的經濟狀況，加深市場避險情緒，美債連連走高。

8 月 2 日週五，美債已經連漲 7 個交易日。美國基準 10 年期國債收益率自 2 月份以來首次回落至 4% 以下，目前暫報 3.937%。

對政策敏感的美國 2 年期國債收益率下行至 4.1% 水平附近，創 14 個月新低。截至 7 月末，追蹤美國國債的彭博美國國債指數已連續第三個月上漲，創 2021 年 7 月以來最長期月度連漲。

隔夜，美國 7 月 ISM 製造業 PMI 為 46.8，顯著低於市場預期的 48.8 和 6 月前值的 48.5，萎縮幅度創八個月最大，加劇了市場對美國經濟衰退的擔憂。分項看，就業、產出和新訂單均走弱較多。

日益緊張的地緣政治衝突、美國放緩的經濟數據正將投資者趕往避險資產。

西太平洋銀行固定收益研究主管 Damien McColough 表示，美國國債市場情緒非常積極。如果就業數據支持市場對降息的預期，美國 10 年期國債收益率可能會進一步下降至 3.8%。

分析師預計，7 月份的就業和工資增長將放緩，這將進一步證實美國勞動力市場的疲軟。當前，投資者正密切關注今晚美國將公佈的非農數據，投資者擔心如果勞動力市場進一步顯著降温，美聯儲可能沒有足夠時間應對經濟放緩。

不過，對於美國經濟陷入衰退的擔憂，中金公司並不完全認同。該機構認為，如果直接把放緩與衰退不加區分的畫等號，容易導致對風險資產過於悲觀，對避險資產過於樂觀，況且 “衰退” 這個詞本身也不嚴謹，沒有一個統一的衡量標準。

中金表示，對比放緩 “軟着陸” 和衰退 “硬着陸”，一要看下滑深度，二要看美聯儲降息能否 “救得回來”。造成衰退的原因一般有二：一是意外信用風險衝擊，二是融資成本大幅高於投資回報形成持續壓制，導致信用收縮，目前沒有看到明顯跡象。2019 年降息週期和今年年初時，美國製造業 PMI 都處於類似甚至更低水平，降息或者預期降息導致金融條件轉松後逐步修復，現在利率快速回落和後續降息也有類似寬鬆效果，一些利率敏感需求在逐步修復，例如年初地產的修復。