英偉達成暴風眼！“AI 信仰之戰”：華爾街連番唱空、硅谷堅決燒錢

作者：黃宇

來源：硬 AI

英偉達再次捲入 AI 大戰的漩渦中心。

GPU 領頭羊英偉達本週上演過山車行情：週二還大跌 7%，週三反手就大漲 13%，到了週四又下跌近 7%，股價的波動性甚至超越比特幣。數據顯示，英偉達 30 日期權隱含波動率飆升至 71%，而比特幣 DVOL 指數（衡量 30 天隱含波動率的指標）降至 49%。

英偉達股價劇烈波動的背後，是成本陰影正籠罩着科技巨頭，市場對鉅額 AI 投資的回報擔憂日益加劇。

以華爾街投行、對沖基金為代表的唱空方，認為科技巨頭斥巨資入局 AI，卻無法產生足夠回報，而且目前 AI 的應用場景有限，如此巨大的投入非常不明智且危險。

而以 Mag 7 這些科技巨頭為代表的多方，認為現在對 AI 領域增加資本開支是必要的，否則就會錯過即將來臨的 AI 時代。

金錢至上的華爾街，更看重投入/產出比

一方面是逐漸失去耐心的華爾街，認為科技巨頭在 AI 領域的資本支出如此之高，卻沒有帶來相應的回報和更高效的應用。在過去兩年裏，只出現了 ChatGPT 和 Github Copilot 兩個現象級 AI 產品。

高盛早在 6 月底的一份報告指出，AI 技術的發展可能不會像預期的那樣迅速，且其成本效益比可能並不如想象中的那麼有吸引力。

預測在未來十年，AI 只能將美國生產率提高 0.5%，對 GDP 增長的貢獻累計僅為 0.9%。

巴克萊也在 8 月的報告中指出，科技巨頭瘋狂向 AI 砸錢是出於 “FOMO”，害怕錯過 AI 的發展機遇。

儘管 AI 技術仍處於起步階段，但大廠對 AI 的資本支出已經呈現出一種非理性的繁榮，FOMO 情緒佔據主導，隨着這種情緒消退，明年就會有大廠逐漸削減 AI 投資。

分析師們預計 AI 領域的資本支出將從 2023 年到 2026 年累計達到 1670 億美元，而這一數字是基於對 AI 產品需求的樂觀預期。

然而，與此形成鮮明對比的是，預計到 2026 年，AI雲服務的收入增量僅為 200 億美元。

而據媒體週五報道，華爾街頂級對沖基金 Elliott Management 更是激進，指出大型科技巨頭特別是英偉達，正處於泡沫之中，推動其股價暴漲的人工智能技術被過度炒作。

Elliott 認為目前的人工智能，無法真正的高效工作，而且會消耗大量能源：

到目前為止，人工智能未能實現承諾的生產力大幅提升。除了總結會議記錄、生成報告和幫助計算機編碼之外，幾乎沒有什麼實際用途。

人工智能實際上是一種軟件，到目前為止還沒有帶來與炒作相稱的價值。

AllianceBernstein 的策略主管 Jim Tierney 表示："科技巨頭正在加大對 AI 支出的押注，並在營造一種'相信我們'的氛圍。但投資者仍不清楚相應的商業模式和回報會如何。但僅從總支出及回報率來看，投資者並不會放心。"

硅谷的科技巨頭，相信 AI 將改變未來，選擇繼續砸錢

另一方面，則是頂住質疑的壓力，繼續看好 AI 的未來、選擇持續砸錢的科技巨頭們。

包括微軟、Alphabet、亞馬遜和 Meta，在最新的季度財報中透露，2024 年前六個月的資本支出大幅增加 ---- 累計總額達到 1060 億美元，而且在未來 18 個月內進一步增加投資。

谷歌母公司 Alphabet 在 2024 年上半年的資本支出激增 90%，達到 250 億美元。

微軟僅第四財季的資本支出就增長 78%，達到 330 億美元。

亞馬遜今年上半年的地產和設備投資（包括電子商務和物流網絡支出）猛增 27%，達到 325 億美元，並預計 2024 年資本支出總額將大幅增長。

即便是谷歌、微軟和亞馬遜的股票在財報發佈後立即遭到拋售，科技巨頭的高管們依舊堅持要擴大 AI 領域的投資。

谷歌 CEO 桑達爾 - 皮查伊表示，人工智能產品需要時間才能成熟並變得更加有用。

AI 成本高，但投資不足的風險更大。谷歌可能在 AI 基礎設施上投資過多，主要包括購買英偉達的 GPU。即使 AI 熱潮放緩，公司購買的數據中心和計算機芯片也可以用於其他用途。對我們來説，投資不足的風險遠遠大於投資過度的風險。

亞馬遜首席財務官 Brian Olsavsky 表示，這些支出將主要用於新的雲計算基礎設施，生成式人工智能現在是亞馬遜的一項關鍵業務。

Meta 的 CEO 扎克伯格上週也曾表示，為了確保 Meta 在 AI 領域保持領先地位，公司已經花費數十億美元購買英偉達的 GPU，以開發和訓練先進的 AI 模型。儘管如此，他也承認，對 AI 的炒作可能導致過多的投資。

寧願冒險提前增加投資，也不願晚入場，因為落後的後果是，你在未來 10 到 15 年內，都會在最重要的技術上處於不利地位。預計 Meta 今年的資本支出可能達到 400 億美元。

扎克伯格估計，訓練下一代大型語言模型所需的算力將是前一版本的 “近 10 倍”，同時他也承認，Meta 的 AI 聊天機器人要 “數年後才能靠自己賺到錢”。

Dell'Oro Group 的分析師預計，未來五年內，可能會有多達 1 萬億美元的資金投入到 AI 數據中心等基礎設施中。

圍繞 AI 的這場 “多空大戰” 的關鍵是什麼？

現在無論華爾街怎麼看不慣科技巨頭繼續 All in AI 的做派，這場拉鋸戰的關鍵點最後還是聚焦在：科技巨頭砸錢的勢頭還能維持多久？以及 AI 技術未來何時能實現更大的突破。

首先是，科技巨頭他們能堅持砸錢，底氣來自於公司主營業務盈利相對穩定。

例如 Meta 二季度的核心業務數字廣告市場的份額在持續增長，而這一部分業務的增長主要來自 Facebook 和 Instagram，這兩部分帶來的廣告營收同比增長 22%，使得 Meta 二季度的淨利潤同比大增 73% 至 134.7 億美元。

扎克伯格還在財報電話會議上強調了，AI 是如何助力廣告業務增長：

AI 改進了推薦功能，幫助人們找到更好的內容，並使廣告體驗更加有效，這些產品已經是規模化產品。

相比之下，競爭對手谷歌的第二季度廣告營收雖然僅增長了 11% 至 646 億美元，但核心業務仍足夠健康，可以承擔支出擴大的負擔。

雖然科技巨頭家底厚，捨得花錢投 AI，但巴克萊的分析師們預計，2025 年或更久之後，就會有大玩家退縮並削減（AI）資本支出計劃。

因為隨着技術的進步，近期在較小的基礎模型領域的突破，未來幾年，大量 AI 產品和搜索功能將得以從雲端轉移到 PC 或手機本地運行。AI 推理的成本可能會大幅降低，屆時將無需如此龐大的資本支出。

至於 AI 技術未來何時能實現更大的突破，更像個未知數。畢竟在圍繞 AI 投入了大量資源後，目前只跑出了 ChatGPT 和 Copilot 兩個現象級 AI 產品，未來還有很長的路要走。

巴克萊預計，到 2026 年，AI 資本支出（約 1670 億美元）將足以支持超過 12000 個 ChatGPT 規模的產品，其中將有大約 700 億美元投資於訓練基礎模型，剩下大約 950 億美元用於推理。

屆時會有很多基於 AI 的新服務出現，並且這些服務將推動市場和行業的積極發展，

但可以確定的是，科技巨頭的 AI 競賽中，英偉達目前仍是最大贏家。因亞馬遜、谷歌、微軟和 Meta 在 AI 資本開支上的投入，基本都流向了建造數據中心以及購買英偉達的 GPU 產品，而且這種勢頭還可能持續至明年。

雖然英偉達要在 8 月底才公佈最新季度財報，但分析師普遍預期，英偉達新一季的數據中心收入將達到近 250 億美元，相當於 2023 年全年的數據中心收入。

很快就是驗證 “AI 信仰” 成色的時候了。