作者：黃宇
來源：硬 AI
英偉達再次捲入 AI 大戰的漩渦中心。
GPU 領頭羊英偉達本週上演過山車行情：週二還大跌 7%，週三反手就大漲 13%，到了週四又下跌近 7%，股價的波動性甚至超越比特幣。數據顯示，英偉達 30 日期權隱含波動率飆升至 71%，而比特幣 DVOL 指數（衡量 30 天隱含波動率的指標）降至 49%。
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英偉達股價劇烈波動的背後，是成本陰影正籠罩着科技巨頭，市場對鉅額 AI 投資的回報擔憂日益加劇。
以華爾街投行、對沖基金為代表的唱空方，認為科技巨頭斥巨資入局 AI，卻無法產生足夠回報，而且目前 AI 的應用場景有限，如此巨大的投入非常不明智且危險。
而以 Mag 7 這些科技巨頭為代表的多方，認為現在對 AI 領域增加資本開支是必要的，否則就會錯過即將來臨的 AI 時代。
<h2>金錢至上的華爾街，更看重投入/產出比</h2>
一方面是逐漸失去耐心的華爾街，認為科技巨頭在 AI 領域的資本支出如此之高，卻沒有帶來相應的回報和更高效的應用。在過去兩年裏，只出現了 ChatGPT 和 Github Copilot 兩個現象級 AI 產品。
高盛早在 6 月底的一份報告指出，AI 技術的發展可能不會像預期的那樣迅速，且其成本效益比可能並不如想象中的那麼有吸引力。
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預測在未來十年，AI 只能將美國生產率提高 0.5%，對 GDP 增長的貢獻累計僅為 0.9%。
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巴克萊也在 8 月的報告中指出，科技巨頭瘋狂向 AI 砸錢是出於 “FOMO”，害怕錯過 AI 的發展機遇。
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儘管 AI 技術仍處於起步階段，但大廠對 AI 的資本支出已經呈現出一種非理性的繁榮，FOMO 情緒佔據主導，隨着這種情緒消退，明年就會有大廠逐漸削減 AI 投資。
分析師們預計 AI 領域的資本支出將從 2023 年到 2026 年累計達到 1670 億美元，而這一數字是基於對 AI 產品需求的樂觀預期。
然而，與此形成鮮明對比的是，預計到 2026 年，AI雲服務的收入增量僅為 200 億美元。
</blockquote>
而據媒體週五報道，華爾街頂級對沖基金 Elliott Management 更是激進，指出大型科技巨頭特別是英偉達，正處於泡沫之中，推動其股價暴漲的人工智能技術被過度炒作。
Elliott 認為目前的人工智能，無法真正的高效工作，而且會消耗大量能源：
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到目前為止，人工智能未能實現承諾的生產力大幅提升。除了總結會議記錄、生成報告和幫助計算機編碼之外，幾乎沒有什麼實際用途。
人工智能實際上是一種軟件，到目前為止還沒有帶來與炒作相稱的價值。
</blockquote>
AllianceBernstein 的策略主管 Jim Tierney 表示：&#34;科技巨頭正在加大對 AI 支出的押注，並在營造一種'相信我們'的氛圍。但投資者仍不清楚相應的商業模式和回報會如何。但僅從總支出及回報率來看，投資者並不會放心。&#34;
<h2>硅谷的科技巨頭，相信 AI 將改變未來，選擇繼續砸錢</h2>
另一方面，則是頂住質疑的壓力，繼續看好 AI 的未來、選擇持續砸錢的科技巨頭們。
包括微軟、Alphabet、亞馬遜和 Meta，在最新的季度財報中透露，2024 年前六個月的資本支出大幅增加 ---- 累計總額達到 1060 億美元，而且在未來 18 個月內進一步增加投資。
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谷歌母公司 Alphabet 在 2024 年上半年的資本支出激增 90%，達到 250 億美元。
微軟僅第四財季的資本支出就增長 78%，達到 330 億美元。
亞馬遜今年上半年的地產和設備投資（包括電子商務和物流網絡支出）猛增 27%，達到 325 億美元，並預計 2024 年資本支出總額將大幅增長。
</blockquote>
即便是谷歌、微軟和亞馬遜的股票在財報發佈後立即遭到拋售，科技巨頭的高管們依舊堅持要擴大 AI 領域的投資。
谷歌 CEO 桑達爾 - 皮查伊表示，人工智能產品需要時間才能成熟並變得更加有用。
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AI 成本高，但投資不足的風險更大。谷歌可能在 AI 基礎設施上投資過多，主要包括購買英偉達的 GPU。即使 AI 熱潮放緩，公司購買的數據中心和計算機芯片也可以用於其他用途。對我們來説，投資不足的風險遠遠大於投資過度的風險。
</blockquote>
亞馬遜首席財務官 Brian Olsavsky 表示，這些支出將主要用於新的雲計算基礎設施，生成式人工智能現在是亞馬遜的一項關鍵業務。
Meta 的 CEO 扎克伯格上週也曾表示，為了確保 Meta 在 AI 領域保持領先地位，公司已經花費數十億美元購買英偉達的 GPU，以開發和訓練先進的 AI 模型。儘管如此，他也承認，對 AI 的炒作可能導致過多的投資。
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寧願冒險提前增加投資，也不願晚入場，因為落後的後果是，你在未來 10 到 15 年內，都會在最重要的技術上處於不利地位。預計 Meta 今年的資本支出可能達到 400 億美元。
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扎克伯格估計，訓練下一代大型語言模型所需的算力將是前一版本的 “近 10 倍”，同時他也承認，Meta 的 AI 聊天機器人要 “數年後才能靠自己賺到錢”。
Dell'Oro Group 的分析師預計，未來五年內，可能會有多達 1 萬億美元的資金投入到 AI 數據中心等基礎設施中。
<h2>圍繞 AI 的這場 “多空大戰” 的關鍵是什麼？</h2>
現在無論華爾街怎麼看不慣科技巨頭繼續 All in AI 的做派，這場拉鋸戰的關鍵點最後還是聚焦在：科技巨頭砸錢的勢頭還能維持多久？以及 AI 技術未來何時能實現更大的突破。
首先是，科技巨頭他們能堅持砸錢，底氣來自於公司主營業務盈利相對穩定。
例如 Meta 二季度的核心業務數字廣告市場的份額在持續增長，而這一部分業務的增長主要來自 Facebook 和 Instagram，這兩部分帶來的廣告營收同比增長 22%，使得 Meta 二季度的淨利潤同比大增 73% 至 134.7 億美元。
扎克伯格還在財報電話會議上強調了，AI 是如何助力廣告業務增長：
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AI 改進了推薦功能，幫助人們找到更好的內容，並使廣告體驗更加有效，這些產品已經是規模化產品。
</blockquote>
相比之下，競爭對手谷歌的第二季度廣告營收雖然僅增長了 11% 至 646 億美元，但核心業務仍足夠健康，可以承擔支出擴大的負擔。
雖然科技巨頭家底厚，捨得花錢投 AI，但巴克萊的分析師們預計，2025 年或更久之後，就會有大玩家退縮並削減（AI）資本支出計劃。
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因為隨着技術的進步，近期在較小的基礎模型領域的突破，未來幾年，大量 AI 產品和搜索功能將得以從雲端轉移到 PC 或手機本地運行。AI 推理的成本可能會大幅降低，屆時將無需如此龐大的資本支出。
</blockquote>
至於 AI 技術未來何時能實現更大的突破，更像個未知數。畢竟在圍繞 AI 投入了大量資源後，目前只跑出了 ChatGPT 和 Copilot 兩個現象級 AI 產品，未來還有很長的路要走。
巴克萊預計，到 2026 年，AI 資本支出（約 1670 億美元）將足以支持超過 12000 個 ChatGPT 規模的產品，其中將有大約 700 億美元投資於訓練基礎模型，剩下大約 950 億美元用於推理。
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屆時會有很多基於 AI 的新服務出現，並且這些服務將推動市場和行業的積極發展，
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但可以確定的是，科技巨頭的 AI 競賽中，英偉達目前仍是最大贏家。因亞馬遜、谷歌、微軟和 Meta 在 AI 資本開支上的投入，基本都流向了建造數據中心以及購買英偉達的 GPU 產品，而且這種勢頭還可能持續至明年。
雖然英偉達要在 8 月底才公佈最新季度財報，但分析師普遍預期，英偉達新一季的數據中心收入將達到近 250 億美元，相當於 2023 年全年的數據中心收入。
很快就是驗證 “AI 信仰” 成色的時候了。

半導體 ETF - VanEck Vectors

2 倍做多英偉達 ETF - GraniteShares

半導體 3 倍做多 - Direxion

英偉達

華爾街質疑硅谷亂花錢，給 AI 吹起大泡沫；硅谷説：你不懂，AI 就是未來。科技巨頭越是砸錢擴大 AI 資本開支，越是利好英偉達。

- 英偉達再次捲入 AI 大戰的漩渦中心。GPU 領頭羊本週股價劇烈波動，30 日期權隱含波動率飆升至 71%。
- 華爾街唱空方擔憂鉅額 AI 投資回報，認為現階段 AI 應用有限，投入不明智。Mag 7 等多方認為增加 AI 資本支出是必要的。
- 谷歌、微軟、亞馬遜等科技巨頭持續增加 AI 投資，資本支出激增。科技巨頭對 AI 的信心來自於主營業務盈利穩定，但分析師預計大玩家或將削減 AI 資本支出計劃。

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