智通財經 APP 獲悉，中信建投證券發佈研報稱，美國製造業及非農數據雙雙不及預期，加劇了市場對美國經濟衰退的擔憂，風險資產承壓；日央行加息及縮表，令借入日元投資股市的交易面臨來自資產端和負債端的雙重壓力，有負反饋風險。若產生流動性風險，大概率將倒逼美聯儲寬鬆應對，對利率與貨幣敏感的黃金將直接受益；其次，銅鋁錫等基本工業金屬，供應剛性邏輯不變，在結構性經濟背景下有消費增長支撐，在宏觀情緒衝擊下，價格呈現出韌性，值得關注。工業金屬：本週 LME 銅、鋁、鉛、鋅、錫價格變化為 0.2%、-0.8%、-2.0%、-0.04%、2.1%；工業金屬價格由 “金融屬性” 及 “商品屬性” 共同決定，從金融屬性來看，7 月 31 日，美聯儲表示將聯邦基金利率目標區間維持在 5.25% 至 5.5% 的水平不變，符合市場預期，美聯儲或將開啓降息週期；從商品屬性來看，全球銅鋁庫存均處於相對低位，中國經濟復甦可期，疊加新能源行業的拉動，銅鋁需求增長預期大幅好轉。美國經濟衰退擔憂情緒籠罩（1）美國數據疲軟，加劇衰退擔憂。美國 7 月 ISM 製造業 PMI 為 46.8，是 2023 年 11 月以來新低，低於預期 48.8 與前值 48.5。美國 7 月非農就業人數從前值的 17.9 萬大幅降至 11.4 萬，低於預期的 17.5 萬，失業率升至 4.3% 為三年最高水平，並且觸發了經濟衰退指標——薩姆規則，即失業率的 3 個月平均值比 12 個月低點高出 0.5 個百分點。疲軟的經濟數據，加劇了市場對美國衰退的擔憂，避險需求壓低風險資產及美債收益率。儘管經濟增速放緩並不等同於衰退，但避險情緒佔主導容易引發資產價格下跌與衰退擔憂的螺旋式負反饋，屆時或倒逼美聯儲超預期降息，進入新一輪貨幣寬鬆週期。（2）資產價格大動盪，危中尋機佈局強邏輯板塊。全球股市大幅下挫，資產端壓力凸顯；同時，日央行上調利率至 0.25% 且計劃縮表，日元兑美元劇烈升值，借入日元投資股市的交易面臨來自資產端和負債端的雙重壓力，賣資產還日元的操作或加劇資產端壓力，甚至引發賣黃金補保的風險，這就是在極致的經濟擔憂中演繹的黃金無差別下跌的行情。基於若產生流動性風險，大概率倒逼美聯儲寬鬆應對，對利率與貨幣敏感的黃金是直接受益的品種，建議在動盪中買入持有。其次，銅鋁錫等基本工業金屬，供應剛性邏輯不變，在結構性經濟背景下有消費增長支撐，在宏觀情緒衝擊下，價格呈現出韌性，同樣值得關注。

中信建投

中信建投證券

美國製造業及非農數據不及預期，加劇了市場對美國經濟衰退的擔憂，風險資產承壓。日央行加息及縮表，對借入日元投資股市的交易造成雙重壓力，有負反饋風險。流動性風險可能導致美聯儲寬鬆應對，黃金和工業金屬有望受益。全球銅鋁庫存處於相對低位，中國經濟復甦可期，銅鋁需求增長預期好轉。美國數據疲軟，失業率升高，引發市場對衰退的擔憂，避險需求壓低風險資產及美債收益率。

中信建投證券：風險資產價格動盪，危中尋機佈局強邏輯板塊