兩年來首次！2Y/10Y 美債收益率曲線轉正 市場押注美聯儲今年降息近 120 個基點

智通財經獲悉，美國 2 年期國債收益率自 2022 年 7 月以來首次低於 10 年期國債收益率，原因是對經濟衰退的擔憂導致交易員押注美聯儲將大幅放鬆貨幣政策——進而壓低了對政策敏感的短端收益率。週一，美國 2 年期國債收益率一度下跌 23 個基點，至 3.65%，美國 10 年期國債收益率報 3.68%。相比之下，2023 年 3 月，美國 2 年期國債比 10 年期國債高出 111 個基點，這是自上世紀 80 年代初以來最深的倒掛。

這對美國國債市場來説是一個重要的里程碑。自美聯儲於 2022 年 3 月開始連續 11 次加息 (總計超過 5 個百分點) 以來的大部分時間裏，美國國債的短期收益率一直高於長期收益率，形成了收益率曲線倒掛。

上週五，美國勞工部報告稱，7 月份非農就業人數增幅只達到 11.4 萬，遠低於經濟學家的預測，失業率也意外上升至 4.3%，薩姆規則也被再次觸發——即當美國失業率的三個月移動平均值比過去 12 個月的低點上升了 0.5 個百分點或更多時，這通常標誌着美國已經進入了經濟衰退的早期階段。

與此同時，上週早些時候公佈的 ISM PMI 意外驟降也推動了衰退交易。7 月美國製造業 PMI 降至 46.8，低於預期的 49 及 6 月的 48.5。此外，美國 6 月耐用品訂單與批發庫存增長不及預期以及初請失業金高於預期等均加重了衰退擔憂。

在最近一系列疲弱的經濟數據之後，債券交易員非常擔心美國經濟，他們現在正在考慮美聯儲是否會採取緊急降息措施來阻止經濟下滑。在美國經濟數據扎堆走弱後，市場對美聯儲的降息預期也跟着升温。數據公佈之後，CME 美聯儲觀察工具顯示，交易商目前認為美聯儲在 9 月份降息 50 個基點的概率為 98.5%，遠高於數據公佈前的 31%。交易商已完全消化 9 月份降息至少 25 個基點的預期，目前預計年底前將累計降息約 120 個基點。

投資者押注美聯儲和其他央行將更加積極地降息，因為人們越來越擔心美國經濟增長放緩的速度比幾周前的預期更快。這推動了自 2023 年 3 月美國銀行業危機爆發以來，債券市場最強勁的反彈之一。

Marlborough Investment Management 投資組合經理 James Athey 表示，收益率曲線的反轉可能意味着美國經濟已進入衰退。Athey 稱：“歷史告訴我們，當曲線回到正斜率時，你就已處於衰退。這段時間以來，信號變得越來越令人擔憂。”