在本週一美股開盤恐慌性大拋售到來前，摩根大通交易部門美國市場信息主管 Andrew Tyler 發出報告警告：不要抄底。Tyler 指出，最近的市場走勢可能有些過度，實際經濟形勢比風險資產走勢體現的要強勁，但試圖對抗這種市場慣性並非明智之舉，投資者可以考慮轉向戰術性市場中性或傾向淨空頭。 Tyler 在報告中寫道，當我們思考未來幾周/幾個月的股市時，他認為值得首先看一看摩根大通首席全球市場策略師 Dubravko Lakos-Bujas 和全球股票高接觸交易主管 Elan Luger 的評論。 Lakos-Bujas 稱，建議分散投資，通過增加對反動量防禦性價值股——即公用事業、必需消費品、醫療保健、電信板塊和高股息個股的配置，避免動量尾部風險，遠離順週期性風險，即工業、非必需消費品、金融板塊和無利可圖的小盤股。同時，他指出，其股票預測前景沒有考慮到尾部事件，儘管有很多事件可能成為波動性上升、快速去槓桿和全球市場急劇崩潰的催化劑，例如，由於美國和日本等國的通脹和增長週期不同步而導致的利率和外匯風險、全球流動性收緊、選舉和地緣政治風險。 Luger 稱，<ul><li>在利率方面，全球利率的形勢現在極其棘手。之前如果美聯儲降息，市場會感到恐慌，而聯儲沒降息，現在就 “落後” 了。較低的利率對小盤股有利，但經濟衰退肯定不利。同時日本在進入加息週期。波動率和融資利率正在飆升，導致大規模的平倉。日本央行的鷹派立場成為美聯儲將風險重點轉向勞動力市場這一鴿派立場的前奏，這讓人們對經濟衰退的擔憂成為眾矢之的。</li><li>美國大選方面，成為民主黨提名總統候選人的哈里斯在短短几天內就大幅領先於特朗普。兩人的競選將非常激烈，這意味着，投資者既不能做特朗普交易，也不能做哈里斯交易。隨着大選的臨近，市場需要將民主黨得勢的尾部風險計入價格，這對市場不太友好。Luger 稱，查看 1996 年以來的選舉數據發現，選舉期間唯一能持續奏效的交易是負動量交易。也就是賣出贏家，買入輸家——降低風險。</li><li>地緣政治方面，中東局勢顯然正在迅速惡化，這無助於風險偏好情緒。</li></ul>綜上，Luger 認為，這是一段時間以來選舉前最複雜的背景之一。幾乎不可能對倉位有信心，這將給投資者更多的理由降低風險。雖然他並不是非常悲觀，但他確實預計標普 500 股指可能再修正幾個百分比，美股波動率應該會保持高位，各板塊的波動將非常劇烈。 Tyler 在報告中稱，他同意以上兩位同事的觀點，因為市場已經迅速轉向增長恐慌/衰退的敍事。由此，他提出了本文開頭的警告，即對抗市場慣性並不明智，建議還沒有行動的投資者考慮轉向戰術性市場中性或傾向淨空頭。 在美國市場，Tyler 預計，美聯儲降息將緩解經濟壓力，應該會看到消費者利率在首次實際降息之前重新走低。市場關注的是美聯儲的政策失誤，以及勞動力市場的疲軟可能將非農就業數據推向負增長，雖然他認為經濟仍有機會實現軟着陸，但市場可能已轉向現在就 “展示” 軟着陸的狀態，不太可能無視他認為的疲軟時期，尤其是在季節性疲軟時期。直到屆時，防禦立場似乎都是最明智的。 Tyler 提到，他的摩根大通同事 Craig Cohen 統計的過往數據提醒大家，任何一年的平均回撤幅度為 14%，但在標普指數收於 10% 或以上的年份，平均回撤為 11%。這一現象在上週五的媒體報道中已經得到印證。此外，羅素 2000 指數已連續 17 天下跌 3%，一年後平均回報有望超過 40%，同比增長的概率為 100%。不過，這可能是一段坎坷的旅程，因為該指數在 2008 年 10 月和 2020 年 2 月後六個月內仍然較低。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/f56b1374c278866ede4b944f03428816?x-oss-process=style/lg" width="482" height="138" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/f56b1374c278866ede4b944f03428816"/></figure> Tyler 寫道，將 Cohen 的數據結合美國經濟可能呈現積極但低於預期的增長趨勢、美聯儲的支持，以及持續令人意外的上行收益，會預測認為，美股可能會迎來一波始於 9 月末/10 月初的年底反彈。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/9ff8580fdd4f8cae2e229369c0724c0b?x-oss-process=style/lg" width="1280" height="690" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/9ff8580fdd4f8cae2e229369c0724c0b"/></figure> 至於本月，Tyler 認為，8 月仍有許多催化劑，可是，只有所有催化劑都發揮看漲作用，才能扭轉當前的股市趨勢、並重返歷史高點。否則，投資者可能會希望以非常有戰術性的方式利用這些事件，或者利用任何反彈來尋找看跌的更好切入點，直到市場找到一個水平為止。最近摩根大通與客户的對話顯示，投資者希望重新買入的標普點位區間為 5200 到 5250，而這輪拋售可能還有一段路要走。關鍵是，投資者的倉位尚未暗示到了逢低買入的時機

摩根大通

摩根大通的 Andrew Tyler 認為，最近的市場走勢可能有些過度，實際經濟形勢比風險資產走勢體現的要強勁，但試圖對抗這種市場慣性並非明智之舉，投資者可以考慮轉向戰術性市場中性或傾向淨空頭。

美股遭遇恐慌拋盤，摩根大通警告：別抄底，和慣性對抗不明智