全球股市崩盤背後：套利交易是罪魁禍首，美國硬着陸只是 “背鍋俠”？

智通財經 APP 獲悉，分析師表示，最近幾天全球股市崩盤，更多反映的是投資者為增加押注而進行的套利交易減少，而非美國經濟前景的急劇轉變。

他們補充道，雖然上週五弱於預期的美國就業數據是市場拋售的催化劑，日本藍籌股日經指數週一遭遇 1987 年黑色星期一以來最大單日跌幅，但就業報告本身並不足以成為引發如此劇烈波動的主要因素。

相反，答案可能在於套利交易進一步大幅平倉。套利投資者從日本或瑞士等利率較低的經濟體借入資金，投資於其他地方的高收益資產。

隨着日元兑美元從一個月前觸及的 38 年低點反彈逾 11%，這些投資者陷入了困境。

套利交易崩盤

BlueBay 資產管理公司首席投資官 Mark Dowding 表示，“根據我們的評估，此次 (市場拋售) 在很大程度上歸因於倉位投降，因為許多宏觀基金在交易中犯了錯誤，並觸發了止損，最開始是外匯和日元。” 他指的是觸發買入或賣出的預定水平。

他補充道：“我們沒有看到任何數據表明經濟正面臨硬着陸。”

一位不願透露姓名的亞洲投資者表示，在日本央行上週意外加息引發進一步收緊貨幣政策的預期後，一些根據算法信號進行股票交易的大型系統性對沖基金開始拋售股票。

雖然很難獲得確切的倉位變化數據，但分析師懷疑，由套利交易提供資金的美國科技股倉位擁擠是這些股票遭受衝擊最嚴重的原因。

截至週一收盤，以科技股為主的美國納斯達克指數 8 月份迄今下跌 8%，而標普 500 指數則下跌了 6%。

荷蘭國際集團表示，受日本多年超寬鬆貨幣政策的推動，套利交易引發了跨境日元借貸熱潮，為其他地區的交易提供資金。

國際清算銀行的數據顯示，自 2021 年底以來，跨境日元借款增加了 7420 億美元。

道富環球市場歐洲宏觀策略主管 Tim Graf 表示，“這是日元融資套利出清和日本股市出清。”“我們的倉位指標顯示，投資者增持日本股票。他們之前減持日元。現在他們不再減持日元。”

美國市場監管機構最新一週數據顯示，投機者近幾周大幅削減看跌日元的押注，使日元淨空頭倉位降至 60.1 億美元，為 1 月份以來的最低水平，低於 4 月觸及的七年高位 145.26 億美元。

法國興業銀行首席外匯策略師 Kit Juckes 表示:“你不可能在不傷及一些人的情況下平倉全球有史以來最大的套利交易。”

日本股市與日元走勢

對沖基金陷入困境

一些投資者表示，由於對沖基金通常通過借貸來籌集資金，它們的調整正在加劇市場波動。

銀行向對沖基金提供槓桿，這放大了對沖基金的回報，但也可能增加損失。

高盛上週五的報告顯示，6 月和 7 月，高盛大宗經紀業務的總槓桿率 (即對沖基金借入的總金額) 有所下降，但仍接近五年高位。

高盛在另一份報告中稱，上週對沖基金看跌股市的押注連續第三週超過看漲股市的押注，每增加一份多頭頭寸對應 3.3 份空頭頭寸。

高盛週一還表示，截至亞洲收盤時，專注於日本的對沖基金在過去三個交易日下跌了 7.6%。

投資者表示，儘管宏觀基金可能參與了與日元相關的外匯交易，但受韓國 6 月份禁止賣空的監管阻力影響，許多股票交易對沖基金已將重點轉向日本。

分析師補充稱，隨着倉位出清，短期仍有進一步下跌的空間，但市場震盪將是有限的。

交易員目前預計年底前美國將降息逾 120 個基點，上週初為約 50 個基點，並完全消化了 9 月降息 50 個基點的預期。

如果即將公佈的數據顯示美國經濟有望避免硬着陸，那麼這種預期可能有些過頭了。

BlueBay 的 Dowding 表示：“我們認為，現在就從根本上重新評估對前景的看法是錯誤的。這樣做只是為了迎合價格走勢而編造一個説法。”