由於日元升值導致的 20 萬億美元套利交易平倉，昨日，海外股市全線崩盤。
高盛分析師 Paolo Schiavone 認為 “解鈴還須繫鈴人”：只有日本央行才能阻止全球股市繼續惡化。
此前日本多位央行官員出面發表言安撫投資者的不安情緒。Schiavone 表示，美元兑日元匯率達到 130 可能觸發央行干預，導致流動性危機。
<h2>危機來臨時，需要央行緊急救市</h2>
高盛認為，日本央行有豐富的量化寬鬆經驗，實行量化寬鬆不僅是刺激當前經濟，也是為了在未來釋放更多的經濟產能。
當經濟危機達到恐慌階段時，政府通常會採取大規模的貨幣和財政刺激措施來應對。2008 年金融危機後的貨幣寬鬆政策就是一個典型例子。
量化寬鬆和量化緊縮是在不同的市場條件下進行的，這就是為什麼它們的效果可能會不對稱。其中，量化寬鬆的積極影響往往是持久的：
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1.當危機時刻時，央行可以通過注入流動性來穩定市場：
當市場突然出現交易衝擊和摩擦時，央行可以通過注入儲備等行動來緩解這些摩擦或信貸限制，從而改善整體經濟福利。
2.由於量化寬鬆積極影響的持久性，其結果不會逆轉：
但是，如果等到這些摩擦和衝擊消散後再取消注入的儲備，之前的積極影響並不會因此被逆轉。
高盛打了一個比喻：當房子着火時，澆水可以滅火，對所有人都有好處。但當火被撲滅後，把水排幹並不會重新點燃火——最初的好處並沒有被抵消。
</blockquote>
當前日本股票市場的高估值與匯市的低利率之間存在很大的矛盾。如果利率大幅上升，股市將面臨較大的下跌壓力。
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我們認為，不是因為經濟衰退而下跌，而是因為大約 20 萬億套利交易的平倉。
只有日本央行才能阻止這種情況。
</blockquote>
然而，高盛認為，這次的問題是，央行的干預不太可能平息市場：
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假設通脹問題已經解決，央行首先會結束量化緊縮，然後實施寬鬆政策。
</blockquote>
<h2>套利交易熄火，市場正在進入週期晚期</h2>
高盛認為，收益率曲線表明，目前市場正在衰退，處於週期的晚期階段。原因如下：
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1. 實際利率已經高企 24 個月。
2. 今天的經濟正在透支未來的經濟增長。
3. 財政和貨幣政策正在放鬆。
4. 估值處於泡沫區域。
</blockquote>
高盛預計，當美元兑日元匯率達到 130 時，可能觸發央行干預，目前美元兑日元匯率報 145 日元。
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然而，央行干預可能會導致市場流動性急劇下降，引發更大的市場問題。但是發生信貸危機可能性較低，因為許多公司已經進行了再融資，利率也在下降：
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1. 當前的美日利差水平需要維持 6 個月才能引發市場劇烈波動。私募債市場已經接近飽和狀態，降低了市場反應的可能性。
2. 根據專家預測，投資級債券的信用利差可能會擴大 50-100 個基點，這不太可能引發更嚴重的信貸危機。
</blockquote>
高盛認為，當前市場條件非常不利，由於高波動性，投資者對高風險、高收益的套利交易興趣大幅減弱。在未來 3 到 6 個月，預計投資者將持續保持觀望態度。

高盛

高盛認為，高利率環境下，市場流動性存在風險。美元兑日元匯率達到 130 可能觸發央行干預。目前處於經濟週期晚期，央行的干預可能不太會奏效。

高盛：只有日本央行才能救市？