經過週二的暴跌之後，標普 500 指數短短三個交易日下跌了 6%。由於投資者對美國經濟增長的持續性感到擔憂，市場波動性上升，VIX 指數從 16 飆升至 39，達到了自 2020 年 10 月以來的最高水平。
本輪暴跌是否意味着美股今年以來的漲勢結束？投資者該如何在市場動盪中獨善其身？又有哪些板塊值得關注？當地時間週二，高盛 David J. Kostin 分析師團隊深入研究了歷史經驗和當前宏觀環境，並得出了以下 7 個結論：
1. 年內標普 500 指數仍有上漲空間
高盛指出，本輪調整幅度雖然引人注目，但與市場在典型年份內的波動相比，仍屬温和。今年以來，標普 500 指數仍保持上漲趨勢，累計漲幅超過 9%。
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展望未來，高盛對 2024 年底標普 500 指數的目標價維持在 5600 點，較當前水平高 8% 左右。不過，高盛 3 月份將目標價設定在 6000 點。
高盛認為，美國經濟將維持擴張態勢，2024 年和 2025 年的收益分別增長 8% 和 6%，指數的市盈率保持在 20 倍，與當前的市盈率大致一致。
消費自選板（Consumer Discretionary sector）塊成為關注重點，該板塊在過去一週下跌了 9%，並且是標普 500 中唯一一個年初至今回報率為負的板塊（-3%）。由於勞動力市場疲軟，投資者對於消費者支出的擔憂情緒持續高漲。
同期，信息技術板塊下跌了 7%。市場對 AI 的盈利前景從樂觀轉向懷疑，導致半導體板塊暴跌了 10%。
2. 歷史的啓示
高盛研報指出，歷史經驗表明，投資者在標普 500 指數下跌 5% 後購買該指數通常會獲得利潤。
自 1980 年以來，投資者在指數比最近高點低 5% 時購買標普 500 指數，隨後三個月的中位回報率為 6%，在 84% 的情況下獲得正回報。
3. 經濟增長與週期性股票
儘管週期性股票表現不佳，但高盛認為美股並未將衰退完全計入定價，其中一個表現是，今年一季度末以來，週期性股票與防禦性股票的交易大致保持一致。
高盛預計，美國經濟將延續增長態勢，2024 年和 2025 年的實際 GDP 增長率分別有望達到 2.7% 和 2.3%。
4. 降息預期與防禦性板塊
高盛指出，本輪美股從週期性股票轉向防禦性股票是近年來最急劇的輪動之一。
市場預期美聯儲年內開始降息，高盛表示，降息週期通常有利於防禦性板塊，如公用事業、通信服務和消費品。
高盛認為，美聯儲將在 9 月、11 月和 12 月的會議上各降息 25 個基點，只要經濟不處於衰退邊緣，標普 500 指數在美聯儲開始降息時會上升。
5. 穩定增長型股票的吸引力
高盛認為其穩定增長型股票籃子（GSTHSTGR）是投資者對美國經濟放緩擔憂時的有力投資策略，該籃子股票今年回報率為 9%。
該籃子包含過去 10 年 EBITDA 增長最穩定的 50 只羅素 1000 指數股票。儘管其遠期市盈率較標普 500 指數有 24% 的溢價，但低於過去高峰時期的 50% 以上，且估值並非未來回報的顯著預測因素。
高盛表示，在經濟政策不確定性上升時，如即將到來的 2024 年美國總統選舉期間，這類股票歷史上表現更佳。
6. 大型科技股估值依然合理
高盛指出，近期大型科技股大幅下跌，市盈率從 32 倍降至 27 倍，但仍高於過去十年的中位數 24 倍。
這表明儘管市場對 AI 投資回報的時機和規模有所擔憂，大型科技股的估值依然反映出投資者對 AI 前景的樂觀態度。
7. 經濟衰退擔憂下，小盤股或承壓
高盛認為，羅素 2000 指數成分股將更多地受到經濟增長的影響，而不是利率下降的影響。
儘管降息理論上應該減輕小公司的財務壓力並降低資本成本，但市場對經濟增長預期的減弱對週期性股票，包括小盤股，構成了壓力。
此外，羅素 2000 指數與名義 10 年期美債收益率的相關性再次變為正相關，反映出市場對經濟消息的正面反應，與 2020 年以前的情況相似。

標普 500 指數股票型基金

標普 500 指數

高盛

納斯達克綜合指數

道瓊斯指數

高盛指出，年內標普 500 指數仍有 8% 的上漲空間，美聯儲或在 9 月開始降息。大型科技股估值依然合理，小盤股繼續承壓。美國經濟將延續增長態勢，2024 年和 2025 年的實際 GDP 增長率分別有望達到 2.7% 和 2.3%。

- 標普 500 指數短短三個交易日下跌 6%，VIX 指數飆升至 39，市場波動性上升至 2020 年以來最高水平。
- 高盛認為，儘管本輪調整引人注目，但標普 500 指數仍有上漲空間，目標價維持在 5600 點，今年漲幅超過 9%。
- 消費自選板和信息技術板塊值得關注，消費板塊下跌 9%，信息技術板塊下跌 7%，市場對 AI 前景轉為懷疑。

觀察本輪美股調整，高盛得出 7 個結論