<div id="readability-page-1">全球股票市場自上週五開始接力式下跌，日本股市受到最嚴重的打擊，日經 225 指數週一暴跌 12.4%，創 1987 年 “黑色星期一” 以來最大單日跌幅。其他亞洲、歐洲和美國的股市也紛紛下跌。有分析指出，全球股市的下跌，不僅是對高估值的科技股的修正，還可能標誌着，美國及日本十幾年的寬鬆貨幣政策的清算時刻的到來。究竟這場清算會多快、多猛烈，仍是一個未知數。<h2>日本加息引發的連鎖反應</h2>日本股市暴跌的直接原因是，貨幣政策和日元匯率發生了久違的逆轉。日本央行上週三意外宣佈加息至 0.25%，並提出逐步縮減量化寬鬆的時間表。日本央行行長植田和男對匯率問題給出了非常明確的表態：加息的部分原因是為了遏制日元貶值。有分析指出，日本在經歷近 17 年的超寬鬆貨幣政策之後，今年連續激進加息引發了可預見的、必要的風險重新定價。尤其是長期極低的日本利率，與美國利率之間的較大利差，讓日元在今年上半年大幅貶值。但隨着日本央行激進加息和美聯儲準備降息，這一利差目前正在縮小。日元持續走弱，吸引外國投資者搶購日本股票。據經濟學家 Jesper Koll 稱，截至 3 月份，按價值計算，日本股票投資者中近 1/3 是海外投資者。日元的貶值也提高了日本公司以日元計價的預期利潤。但植田和男在利率會議上表示，超低利率時代已經結束了。在上週開始的這輪大跌中，日本股市一度跌去今年以來的所有漲幅，而日元卻收復了同期的所有跌幅，這絕非巧合。日元在上個月跌至約 162 的低谷後，本週一飆升至 144 日元。摩根大通在本週的一份報告中指出，日股這波拋售主要由外國投資者驅動。下一個導火索可能是：日本投資者撤出海外市場。因前期低利率和疲軟的日元推動了大量套息交易，即借入便宜的日元並投資於收益更高的美元資產。日元升值表明套息交易的環境已開始逆轉，包括美國國債在內的外國資本市場需要為日資的撤出做好準備。<h2>美聯儲長期寬鬆的利率環境也將迎來清算</h2>那麼投資者對美國經濟衰退的擔憂又如何呢？這種擔憂是真實存在的，華爾街指責美聯儲在最新會議上不降息，後面就迎來了一份糟糕的美國非農就業報告，並觸發了薩姆法則，暗示美國經濟衰退即將來臨。雖然也引發了美股的大跌，這種恐慌甚至擴散至歐股和亞太股市。有分析指出，雖然美國 7 月份的就業報告疲弱，但並未顯示出經濟衰退水平的失業率。而且現在很難判斷，如果美聯儲在 7 月降息，而不是 9 月，會有什麼不同？要求美聯儲救市的呼聲，反映出華爾街對美聯儲的依賴性極強。美國國會一旦在經濟政策上陷入僵局，往往只會在增加政府支出這點達成一致意見，自 2008 年金融危機以來，美國經濟在很大程度上都是依靠擴大政府支出和寬鬆的利率政策來維持。但長期寬鬆的利率環境從來不是免費的，也不可能永遠持續下去，最終也會迎來清算。這就是美聯儲不得不通過加息來抑制通脹的原因之一，如今其中一部分清算也以股市大跌來臨。 </div>

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全球股票市場自上週五開始接力式下跌，日本股市受到最嚴重的打擊，日經 225 指數週一暴跌 12.4%，創 1987 年 “黑色星期一” 以來最大單日跌幅。全球股市的下跌可能標誌着，美國及日本十幾年的寬鬆貨幣政策的清算時刻的到來。日本央行加息和美聯儲準備降息導致日元貶值和日本股市拋售。日本投資者可能會撤出海外市場。

“黑色星期一” 的根源：寬鬆政策的清算時刻