電動汽車充電問題是電動汽車推廣的 “最後一公里”。我國為全球最大的新能源車市場，新能源汽車滲透率及保有量持續大幅增長，帶動充 電樁市場需求旺盛。公開資料顯示，截至今年 6 月底，全國充電樁總量達到 1024.4 萬台，同比增長 54%；其中公共樁 312.2 萬台，私人樁 712.2 萬台，公共樁額定總功率超過 1.1 億千瓦，保障了 2400 萬輛新能源汽車的充電需求。然而，對於海外市場而言，作為基建的充電樁似乎還沒有 “跟上腳步”。OECD 去年曾做過一個調查，歐洲部分國家 1/3 的受訪者表示，其住宅 3 公里範圍內沒有充電站。車多樁少，對圍繞着充電做生意的企業來説是個好消息，從賣元器件、硬件，到做充電樁、運營充電樁，甚至開發找樁的第三方平台，這中間充斥着大量機會。補貼政策加持下，國內主要充電樁企業紛紛加速海外標準認證，搶佔先機。智充科技就是其中一員。根據&amp;nbsp;Frost &amp;amp; Sullivan 的數據，按 2023 年銷量計算，智充科技是歐洲領先的大功率充電器供應商。在海外市場站穩腳跟之後，智充科技開始向資本市場發起衝擊。根據智通財經 APP 瞭解，早在 2023 年 6 月 2 日便向 SEC 秘密提交了 IPO 文件的智充科技與近日更新其招股書，計劃在納斯達克掛牌上市，股票代碼為 “XCH”。招股書顯示，智充科技計劃以每股 6 至 8 美元的價格，發行 315 萬股，募資範圍在 1890 萬美元-2520 萬美元之間。<h2>盈利能力 “過山車”</h2>智充科技成立於 2015 年，總部位於北京，作為一家電動汽車充電設備及能源方案供應商，主要提供全面的電動汽車充電解決方案，主要包括名為 C6 系列和 C7 系列的直流快速充電器、以及稱為 “Net Zero Series(NZS)” 的先進電池集成直流快速充電器及其相應的服務等。截至招股説明書之日，公司已開始在歐洲、美洲和亞洲商業部署公司的 NZS 解決方案，客户包括電動汽車製造商、全球能源企業和充電點運營商。智充科技的業務遍佈全球，在歐洲、美洲和亞洲設有辦事處、研發中心和銷售中心。目前，公司主要在歐洲部署公司的解決方案，同時也從美國、中國、巴西和智利等其他地區確認收入。此外，公司還計劃在美國建設生產工廠，預計到 2024 年底即可投入生產運營，進一步完善全球佈局。從業績上來看，益於海外市場對充電樁需求的快速增長，智充科技實現了收入的持續提升。2021 年至 2023 年，公司營收分別約為 1315.6 萬元（單位：美元，下同），2942.4 萬元、3851.2 萬元，同比增長 30.9%。2024 年前 3 個月止，公司的營收約為 1115.2 萬元，同比增長 51%。從收入來源看，充電器產品收入為營收支柱，期內分別約為 1250 萬元、2870 萬元、3810 萬元及 1070 萬元，分別佔同期總收入的 95.3%、97.7%、98.8% 及 96.3%。其次為服務收入，該業務營收佔比較小，不足總營收比例的 5%。與營收端的穩健向上不同，智充科技的利潤猶如過山車，2023 年再度出現虧損。2022 年至 2024 年前三個月止（以下簡稱：報告期內），公司淨利潤分別約為-206.7 萬元、161 萬元、-808.4 萬元及 73.3 萬元。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240807/1723025630845185.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1723025630845185.png" alt="圖片1.png" width="637" height="383" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240807/1723025630845185.png"/>盈利能力 “過山車” 背後，與其費用端大幅增長不無關係。報告期內，公司總費用分別約為 659.4 萬元、907.7 萬元、2451.9 萬元及 477.7 萬元，佔總營收比例約為 50.1%、30.9%、63.7% 及 42.8%。總費用於 2023 年大增，主要由於一般和行政費用的增長。其中，一般和行政費用分別約為 246.0 萬元、274.5 萬元、1402.5 萬元及 166.0 萬元，佔總收入比例約為 18.7%、9.3%、36.4% 及 14.9%。2023 年，智充科技一般和行政費用大增 410.9%，造成公司費用端勁增。招股書表示，2022 年至 2023 年該費用的大幅增長主要是由於與重組、融資和本次發行相關的股權薪酬和專業費用的增加，這些費用無法資本化。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240807/1723025616652056.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1723025616652056.png" alt="圖片2.png" width="686" height="198" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240807/1723025616652056.png"/>值得關注的是，公司經營活動所得現金流淨額幾乎均為負值。報告期內分別約為-647.9 萬元、84.9 萬元、-557.6 萬元及-403.6 萬元，可見公司主營業務處於持續 “出血” 狀態。快充需求帶來想象空間渠道仍存在依賴大客户快速補能一直是電車車主的訴求，無論是國內還是海外，除了住宅、工作地點外，高速公路、商場停車場等場景都需要快速充電。然而，歐美市場交直流樁數量懸殊，在美國公共充電樁僅有 25% 為快充直流樁，歐洲則更少僅有 10%。需求確定、政策補貼充裕，快充直流樁的市場增速可以預見。東吳證券研究所預計，2025 年歐洲直流樁市場空間可達 187 億元，22-25 年複合增長率 76%，美國直流樁市場空間 79 億元，22-25 年複合增長率 112%。智充科技招股書顯示，全球直流快速充電站的安裝量預計將從 2024 年的 270 萬台大幅增加到 2028 年的約 1070 萬台，複合年增長率為 41.8%。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240807/1723025599547544.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1723025599547544.png" alt="圖片3.png" width="637" height="233" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240807/1723025599547544.png"/>而在製造端，出海充電樁產品線與國內幾乎一致，以交流慢充樁和直流快充樁為主。智充科技能夠在歐美市場站穩腳跟，與其 NZS 充電器不無關係。從競爭格局來看，智充科技是最早致力於電池集成儲能充電器研發的公司之一。2022 年 4 月，公司成功推出自主研發產品 NZS 充電器，這也是迄今為止全球僅有的幾款銷售的電池集成儲能充電器之一。與競品相比，NZS 充電器具有更大的電池容量、更高的充電效率、更強的極端環境耐受性和更長的使用壽命等卓越性能。此外，NZS 充電器是全球首批提供雙向充電服務的電動汽車充電器產品之一。報告期內，公司交付的直流快速充電器分別大 807 台、1934 台、1688 台和 351 台，處於波動增長狀態。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240807/1723025584633961.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1723025584633961.png" alt="圖片4.png" width="579" height="355" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240807/1723025584633961.png"/>作為市場中的領先玩家，智充科技有望持續受益;且公司目前已開始商業化具有雙向充電系統的 NZS 充電器，並將在 2024 年加速開拓美國市場，這都將成為智充科技的業績新增長點。然而，從客户端來看，智充科技的話語權並不算強。公司大客户依賴症明顯。報告期內，來自公司最大客户的收入分別佔同期總收入的 32%、63%、42% 和 47%。客户依賴，導致其應收款持續增長，同期應收款淨額分別約為 833.8 萬元、1566.1 萬元及 1278.1 萬元。應收款的增長，導致其業績的現金含量降低，對公司流動性產生不利影響。此外，歐美國家對外來樁企的態度，始終為智充科技的發展蒙上一層陰影。今年 2 月份，美國要求所有獲得補貼的充電樁都必須在美國本土製造，從 2024 年 7 月開始，所有部件的成本至少有 55% 在美國國內生產，歐洲則正推進《關鍵原材料法案》、《新電池法》、“碳税” 等政策的落地。如果這些政策在未來某一天落地，對智充科技的發展會產生多大影響？綜上，得益於海外市場對充電樁的強烈需求，智充科技實現了營收的快速增長，但由於費用的大幅波動，導致公司盈利能力 “過山車”。憑藉其市場規模優勢，公司仍有望持續受益於行業成長，尤其 NZS 充電式的商業化都有望助推其業績增長。然而，智充科技也面臨着行業競爭加劇、技術升級迭代、海外本土產業鏈保護補貼政策、以及 NZS 放量仍需驗證等多個潛在經營挑戰。

智充科技計劃在納斯達克掛牌上市，發行股票代碼為 “XCH”。公司成立於 2015 年，總部位於北京，是一家電動汽車充電設備及能源方案供應商。在全球最大的新能源車市場，充電樁需求旺盛，公司計劃募資範圍為 1890 萬美元至 2520 萬美元。

美股新股前瞻 | 智充科技：交付量增速放緩 盈利能力 “過山車”

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