<div id="readability-page-1">“做空波動性” 的交易策略，一度被視為 “穩賺不賠” 的買賣，在最近的市場拋售中遭受了巨大損失。 曾備受青睞的 “備兑看漲期權” ETF“血流成河”。摩根大通的 Equity Premium Income 基金（JEPI）年初至今回報率為 4.9%，較 8 月初的高峰下跌 43%，作為比較，標普 500 指數的總回報率為 9.9%，較高峰下跌 40%。 “備兑看漲期權” 策略涉及購買一籃子股票，同時出售與底層資產相關的收益衍生品。近年來，“備兑看漲期權” ETF 的受歡迎程度飆升，根據晨星數據，管理資產從 2022 年初的約 180 億美元增長到 7 月的大約 800 億美元。 然而，美國經濟衰退恐慌加劇，日本央行突然加息，在市場上引發了嚴重踩踏，市場波動性急劇飆升。 週一 CBOE 波動率指數（被稱為華爾街的 “恐慌指數” VIX）一度突破 65，日內漲幅接近 200%，創下了該指數 30 多年曆史上的最大單日波動。 同時，作為 “備兑看漲期權策略” 基準的 CBOE 標普 500 Buywrite 指數，在週一下跌了 2.8%，僅略好於標普 500 指數 3% 的跌幅。儘管標普 500 年初至今仍然上漲了 9%，但 Buywrite 的漲幅不到 4%。 如果在 2024 年初投資 100 美元於 Global X 的 80 億美元納指 100“備兑看漲期權” ETF，到週三收盤時將價值 101.45 美元，而投資於底層指數的將為 106.68 美元。自 8 月初以來，Global X 基金的年初至今回報下降了超過 80%，相比之下，底層指數下降了 57%。 儘管這些 “備兑看漲期權” 基金在市場穩定或上漲時表現良好，但在市場快速下跌時，期權賣出帶來的額外收入無法抵消底層股票的下跌，導致基金表現不佳。 另外，隨着 CBOE 波動率指數飆升，一些做空該指數的基金損失慘重，其中，ProShares Short VIX Short-Term Futures ETF（SVXY）自 2023 年底以來積累的所有收益幾乎在一夜之間被抹去。 <h2>一旦股市崩盤，“做空波動性” 策略或完全失效</h2> “這些基金不喜歡波動性，” 專門從事對沖嚴重市場下跌的基金 Universa Investments 的研究總監 Ronald Lagnado 説，“他們稱之為收入策略，但實際上只是在做空波動性。這可以在很長一段時間內有效，但在市場嚴重崩盤時可能會完全崩潰。” “備兑看漲期權” 的防禦力在 2022 年獲得了關注，當時股票和債市都進入了緩慢而穩定的下行時期，但 Lagnado 表示，從長遠來看，它們的表現與經典的 60/40 股票和國債組合沒有太大不同。 野村證券分析師 Charlie McElligott 長期關注 “做空波動性” 交易以及其他系統性交易者和量化基金採用的策略。他曾警告稱，這些頭寸的劇烈平倉可能會引發 “波動事件”，導致 VIX 飆升至危機水平。 最終，這一預言在本週一實現。 市場分析師指出，“做空波動性” 交易並非唯一受到衝擊的策略。日元套利交易以及對巨頭科技股的看漲押注也在近期市場動盪中遭受重創。 隨着市場的崩潰，投資者對對沖的需求指標達到了歷史性的恐慌水平。相比於看漲期權，看跌期權更加受到歡迎，這種偏好的變化導致衡量看跌期權與看漲期權需求差異的 Put skew 指標急劇上升。 同時，VVIX 指標也出現了上升，這個指標反映了投資者對於與 VIX 指數相關的期權和基於該指數的未來合約的興趣和需求正在增加。 比如衡量市場對期權隱含波動率偏斜的 Put skew 指標和衡量 VIX 波動性的指標 VVIX。 <h2>伴隨美股反彈，交易員正在重新投入做空大軍</h2> 儘管一些交易員正在舔舐傷口，但 McElligott 表示，隨着美股反彈，還有一些交易員正在重新投入做空波動性的行動中。 他提供的數據顯示，在 VIX 飆升之後，做空波動性的交易在歷史上曾帶來極具吸引力的回報，中值數據顯示，一年後 VIX 下跌超過 60%。 根據道瓊斯市場數據，VIX 在過去兩天下跌了超過 41%，至 22.83，有望創下有記錄以來的最大兩天跌幅。 </div>

標普 500 VIX 短期期貨 ETN - ​​iPath

“備兑看漲期權” 交易策略在市場拋售中遭受巨大損失，導致做空 CBOE 波動率指數的 SVXY ETF 幾乎損失了所有收益。摩根大通旗下的 JEPI 基金回報率下跌至 4.9%，不到標普 500 指數的一半。這些 “備兑看漲期權” 基金在市場快速下跌時表現不佳，導致投資者損失慘重。

- “備兑看漲期權” ETF 在市場拋售中遭受巨大損失，摩根大通的 JEPI 基金年初至今回報率下跌 43%，而標普 500 指數下跌 40%。
- “備兑看漲期權” 策略涉及購買股票同時出售相關收益衍生品，管理資產從 180 億美元增長到 800 億美元，但市場波動性飆升。
- 做空波動性策略在市場崩盤時可能失效，投資者需注意看跌期權需求增加，VVIX 指標上升，交易員重新投入做空波動性行動。

撞上 “大動盪” 的槍口，“做空波動性” 交易損失慘重