智通財經 APP 獲悉，華安證券發佈研報稱，巴斯夫產品供應遭遇不可抗力，相關維生素價格大幅上漲。供給不足疊加補庫週期，市場庫存不足加劇惜售情緒，推動維生素價格進一步上漲。需要注意的是，本次巴斯夫爆炸事件僅僅是國內維生素上行週期的催化劑，而非反轉因素。長期來看，海外企業的早發優勢隨行業發展轉為高運營成本劣勢、國內企業新增產能將加速對海外的替代，國內維生素景氣有望迎來長期上行。事件：2024 年 8 月 7 日，德國化工巨頭巴斯夫發佈公告稱路德維希港工廠因火災停產，部分 VA、VE 價值鏈產品、類胡蘿蔔素產品和香原料 (紫羅蘭酮、白花醇、DL-薄荷腦、玫瑰醚、乙基芳樟醇、橙花叔醇和異植醇) 交付中斷，不接受新訂單。受事件影響，國內維生素企業股價普遍上升。巴斯夫確認 VE/VE 因工廠爆炸停產，產品價格大幅上漲巴斯夫產品供應遭遇不可抗力，相關維生素價格大幅上漲。巴斯夫德國路德維希工廠 7 月 29 日發生爆炸，直至 8 月 7 日公司正式確認工廠停產，公佈受影響產品。路德維希基地具備 VA、VE 年產能 1.44 萬噸/4 萬噸，分別佔全球產能約 27%/17%，具備 VA 原料檸檬醛產能 4 萬噸/年，全球佔比約 66%。據公告，公司已開始修理工作，預計工廠重啓需時較長、目前無法確定復產時間。受事件影響，VA/VE 價格自 29 日起大幅上漲，據百川盈孚數據，7 日市場均價為 185/125 元/公斤，較 29 日 +92.7%/30.9%供需改善局面疊加補庫週期，維生素景氣持續上行供給不足疊加補庫週期，市場庫存不足加劇惜售情緒，推動維生素價格進一步上漲。維生素產能集中，供給端對價格影響力大。自年初起海內外主流企業紛紛停產檢修，挺價意願明顯。據主流廠商發佈的檢修計劃，新和成山東 VE 工廠計劃從七月上旬到九月上旬進行停產檢修，檢修時間預計 8-9 周;浙江醫藥維生素 E 生產線計劃七月中旬開始停產檢修，停產檢修期約為 2 個月;北沙製藥維生素 E 生產線計劃於八月底開始停產檢修，預計停產檢修持續 8-10 周，目前均在停產期內，供給仍未恢復。需求端主要為動物飼料，隨着豬週期迎來拐點、豬價回升、單豬毛利增長，生豬養殖企業盈利能力持續修復、對維生素需求來到旺季。據牧原股份生豬銷售簡報，7 月公司商品豬售價 18.30 元/公斤，環比上升 3.21%。而本年 3 月底巴斯夫已對 VA、VE 裝置按計劃進行檢修，本次事故將導致全球維生素供給發生計劃外縮減，供給不足加劇，疊加市場補庫週期及價格持續增長背景下經銷商的惜售情緒、下游廠商的囤貨意願，維生素產品價格有望維持上漲趨勢。海外企業尋求降本合作，國內企業加速產能替代需要注意的是，本次巴斯夫爆炸事件僅僅是國內維生素上行週期的催化劑，而非反轉因素。長期來看，海外企業的早發優勢隨行業發展轉為高運營成本劣勢、國內企業新增產能將加速對海外的替代，國內維生素景氣有望迎來長期上行。巴斯夫 24Q2 營養與護理業務銷售額同比下降 2.7%，固定成本因裝置檢修上升，路德維希港生產基地自 23 年 2 月持續實施降本計劃、多座工廠關閉。此外，公司 Q2 在裝置、設備、無形資產方面支出增加 2.07 億歐元，與中國新一體化基地的投資有關。本次停產雖屬意外，但符合當前海外企業因業績壓力、生產設備老化等問題關停工廠、削減成本、通過與國內企業合作尋求戰略性產能置換的大趨勢。本次事故提前了海外產能的縮減，促使國內企業儘快恢復供給、彌補缺口，實現產能替代、佔據更多市場份額。投資建議建議關注生產維生素以及中間體相關企業：新和成、浙江醫藥、安迪蘇、花園生物、能特科技、亞香股份、廣濟藥業、金達威、萬華化學等。風險提示下游需求波動的風險;生產不及預期的風險;原材料價格大幅波動的風險;宏觀經濟風險。

巴斯夫

巴斯夫爆炸事件導致維生素價格上漲，國內維生素企業股價普遍上升。巴斯夫工廠停產，VA/VE 價格大幅上漲，市場庫存不足加劇惜售情緒。長期來看，國內維生素產能將替代海外企業，維生素行業景氣有望持續上行。

華安證券：巴斯夫不可抗力停產 維生素進入超級景氣週期

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