花旗：芯片股大跌不必恐慌，現在是買入良機

在這波市場動盪中，站在高位芯片股遭受重挫。花旗認為大跌不必恐慌，AI 與內存市場需求強勁，現在反而是買入良機。在 8 月 8 日的半導體行業報告中，花旗指出，雖然芯片股在 2024 年第二季度出現了大幅下跌，但這主要是由宏觀經濟因素和高預期引發的：由於英特爾、微芯科技和恩智浦等公司的負面表現，普遍預期在財報季下降了 11%，本財報每股收益平均環比降幅約為 5%。此外，模擬芯片補庫存沒有如預期般迅速，汽車終端市場（佔半導體需求的 14%）的風險也在增加。儘管一些公司表現不佳，但花旗仍然看好半導體市場，主要是因為 AI 和存儲市場需求依然強勁：其中，因為產能減少，第三季度 DRAM 的價格好於預期，預計價格上升趨勢應該會持續下去。美光是我們的首選，我們認為現在是時候加倍下注了。拋售是宏觀因素和高預期的結果花旗認為，本次拋售是宏觀因素、半導體行業高預期、以及業績令人失望的綜合結果：期望過高：美國半導體指數（SOX）的市盈率為 37 倍，較標普 500 溢價 70%，為 2008 年以來的最高水平。業績令人失望：共識每股收益（EPS）預期下降 11%，主要由於英特爾、微芯科技和恩智浦的業績下滑。由於重組，ASML 沒有達到預期，英特爾將 2025 年的資本支出削減了 25%。模擬芯片補庫存尚未發生：除德州儀器外，其他模擬公司的預期銷售額均被下調。工業和汽車終端市場需求持續疲軟：汽車終端市場銷售僅比峯值下降了 13%，遠低於工業終端市場 30%-40% 的降幅。我們認為工業終端市場的銷售正在觸底，但汽車終端市場的下滑幅度可能會更大。AI 和存儲市場需求強勁儘管如此，花旗仍然看好半導體板塊，特別由於 AI 和存儲市場需求強勁，其在報告中樂觀地指出：AI 和存儲市場需求依然強勁：AI 和存儲市場佔半導體需求的 30%，其基本面依然強勁。AI 資本支出在增加，Meta 和微軟將 2025 年資本支出將實現顯著增長；DRAM 價格似乎將在 24 年第三季度上漲 15% 左右，高於預期的低兩位數增長。DRAM 市場繼續改善，我們預計 2024 年 DRAM 價格將同比上漲 62%。原因是供應增長有限，以及內存製造商將產能分配給 HBM。我們預計美光在 9 月份公佈收益時，指引會有所上升。PC、數據中心和手機市場需求穩定：雖然汽車/工業終端市場似乎仍然疲軟，但 PC、手機和服務器這三大終端市場的需求趨勢相對健康 (合計佔半需求的 61%)。美光表示，傳統數據中心市場的庫存在上半年有所改善，預計下半年將有所增長。在 AMD 的第二季度財報電話會議上，他們看到了客户端和服務器業務對通用計算的健康需求信號。根據德州儀器、意法半導體和恩智浦的評論，通信基礎設施終端市場 (佔半道題需求的 4%) 似乎正在從低點反彈。花旗預計，2024 年的半導體銷售增長將達到 14%，銷售額為 6032 億美元。位出貨量將同比增長 3%，平均銷售價格將同比增長 13%。此外花旗還指出，鑑於最近的拋售，是時候加倍押注美光和其他公司了，其押注鑑於寡頭壟斷，DRAM 市場將繼續吃緊。