與美股重回反向關係！美債再度成為市場最愛的對沖資產

8 月以來，美股和美債的傳統反向關係恢復了，如今市場環境再次有利於債券投資。

8 月，美股開始下跌，很快，市場對債務安全性的需求急劇上升，資金湧入國債，導致上週初 10 年期國債收益率一度跌至自 2023 年中以來的最低水平。

這場反彈讓華爾街感到意外，因為近年來股票和債券之間的關係（即固定收益資產在股票下跌時可以抵消損失）受到了質疑。特別是在 2022 年，當時這種關聯性完全崩潰，因為債券未能在股市下滑期間提供任何保護。

但是，2022 年的拋售是由通脹爆發和美聯儲急於通過提高利率來遏制通脹所引發的，而今年 8 月股票下跌則在很大程度上是由於對經濟可能陷入衰退的擔憂，因此，市場對降息的預期迅速增加。在這一背景下，債券表現得非常好。

債券作為對沖工具發揮了作用

在 8 月的前三個交易日中，標普 500 指數下跌了約 6%，而美債市場則上漲了近 2%。這使得那些將 60% 的資產配置在股票和 40% 配置在債券上的投資者表現優於僅持有股票的投資者。

雖然在過去幾天裏，隨着股市企穩，債券的漲幅最終大部分被抹去，但投資者普遍認可，在市場動盪時，固定收益類資產作為對沖工具發揮了作用。

資產管理公司 TwentyFour 的經理 George Curtis 幾個月前就開始增持美國國債——部分原因是它們現在提供的較高收益率，部分原因是他也預期隨着通脹消退，股票和債券之間的舊有關係將會恢復。他表示：

“我們一直在購買政府債券，國債是作為一種對沖工具存在的。”

股票和債券的傳統反向關係恢復了

上週，股票和債券之間的一個月相關性達到自去年區域銀行危機以來的最負值。相關性為 1 表示資產同步移動，而為-1 則表明它們朝相反方向移動。

按照傳統反向關係，股票和債券之間的相關性為負。

然而，由於美聯儲自 2022 年 3 月開始的激進加息導致股票和債券市場雙雙暴跌，兩者的傳統反向關係被徹底顛覆。“股票 60%+ 債券 40%” 的投資組合在那一年損失了 17%，是自 2008 年全球金融危機以來的最差表現。一年前，股票和債券的相關性超過了 0.8，達到自 1996 年以來的最高水平，這表明債券幾乎無法作為投資組合的穩定器。

過去一個月，債券與股票走勢相反，重新回到了 2022 年之前的趨勢。

市場關注點從通脹轉向美國可能陷入衰退

如今，市場環境再次有利於債券投資：通脹得到了更好控制，市場的關注點轉向了美國可能陷入衰退的擔憂，債券收益率遠高於五年平均水平。

Bill Eigen 管理着 100 億美元的摩根大通戰略收益機會基金，他並不相信通脹已經真正得到了足夠的控制，他表示：

“降息將是小幅且漸進的。作為對沖工具，債券面臨的最大問題是我們仍然處於通脹環境中。”

但是，越來越多的投資者將通脹問題降到了次要地位。在上週市場波動最劇烈的時候，2 年期國債收益率首次在兩年內短暫低於 10 年期國債收益率，這表明市場對經濟增長的擔憂變得非常嚴重，正在為衰退和快速降息做準備。太平洋投資管理公司首席投資官 Daniel Ivascyn 表示：

“隨着通脹呈下降趨勢，風險更加平衡，甚至傾向於更顯著的經濟放緩，我們確實認為債券將會展現出更多的防禦性特徵。”

未來一週，債券市場面臨着多重風險。美國 7 月的 CPI 和 PPI 即將發佈，任何通脹復甦的跡象都可能推動美債收益率再次上升。上週四，因每週初請失業金人數意外下降，削弱了勞動力市場疲軟的信號，收益率已經開始上升。