拒絕高風險！黑色星期一後，對沖基金已不敢再 “浪” 了

在經歷了一個動盪的市場周後，對沖基金的投資組合經理已從部分風險較高的頭寸中撤出。

上週，全球市場出現了一波劇烈的拋售和反彈，原因是價值數十億美元的日元融資交易的逆轉，以及人們對美國經濟將陷入衰退的擔憂。美國芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）在 8 月 5 日收於近四年來的最高收盤價。

市場暴跌給許多對沖基金帶來了痛苦。根據對沖基金研究公司 PivotalPath 的敞口模型，8 月 1 日至 8 月 5 日期間，全球宏觀量化基金的損失在 1.5% 至 2.5% 之間，而專注於科技領域的對沖基金的損失在 2.5% 至 3.5% 之間。

“我們確實看到了一定程度的去槓桿化，” 瑞銀對沖基金解決方案首席投資官 Edoardo Rulli 表示，“沒有恐慌，但投資組合經理正在減少頭寸。”

Point72 資產管理公司經濟學家和策略師 Sophia Drossos 表示，出乎意料的波動性上升可能會抑制風險偏好，直到投資者對全球增長前景更加安心為止。

Drossos 表示，“當有一個非常長期的交易開始突然逆轉時，它確實會損害風險偏好。我們可能會看到一個環境，投資者仍會對再次承擔過多風險持猶豫或謹慎態度，這可能會成為夏季剩餘時間的逆風。”

上週，各種頭寸都出現了逆轉。

摩根大通在上週的一份報告中表示，商品交易顧問（CTA），即遵循市場趨勢的資金管理者在 8 月 2 日公佈的美國就業數據弱於預期後，開始“大幅逆轉” 做多的股票頭寸、做空日元的頭寸以及做空日本和 10 年期德國國債的頭寸。

高盛的經紀業務部門上週五也向客户發出一份報告，顯示做多/做空股票對沖基金上週將其對日本市場的總敞口降至 4.8%，低於前一週的 5.6%，同時將其投資組合的整體槓桿率降低了近一個百分點，至 188.2%。

美國商品期貨交易委員會和 LSEG 上週五公佈的數據顯示，對沖基金對日元的持倉在最近一週降至 2023 年 2 月以來的最低淨空頭水平，表明投資者也已經減少了日元套利交易。

目前投資組合經理最關心的問題就是美國的經濟狀況，這也是導致他們的投資組合去風險化的原因。因為在 7 月份美國失業率上升後，人們對全球最大經濟體陷入衰退的擔憂加劇。

Rulli 表示，即使宏觀對沖基金在做多美債後在市場暴跌中獲利，它們也正在重新考慮一些頭寸。他説，“宏觀對沖基金仍然相信收益率曲線將趨於陡峭，但他們正在獲利了結，因為很明顯，美債過去四周的表現非常出色。”

根據芝商所的美聯儲觀察工具，美聯儲在下一次會議（9 月）上降息 25 個基點或 50 個基點的可能性幾乎相同。

宏觀對沖基金 MKP 資本管理公司副首席投資官 Richard Lightburn 表示，“如果美聯儲降息 25 個基點和降息 50 個基點的可能性各佔一半，那麼這將是最大的不確定性，” 他一直在考慮對投資組合進行調整以反映這種未知環境。他補充道：

“這説明了一些問題——市場真的不知道會發生什麼，這意味着將會有波動性。”