如果央行們想要接近並維持神聖的 2% 通脹目標,最後一步可能是:它們需要改變策略。 在過去兩年中,央行們一直重複高喊這依賴經濟數據的口號,導致利率在較長時間內保持在較高水平。隨着市場情緒轉向降息,這種口號面臨着變得不再適用的風險。 市場預計,定於本週公佈的美國和英國 7 月 CPI 數據都將有所上升,這可能會混淆央行精心設計的政策信息,即限制性貨幣政策即將結束。 美聯儲預計將在下個月效仿歐洲央行和英國央行的步伐,但擺在美聯儲面前的難題可能是:在通脹上升時放鬆政策的觀感並不好。 一種可行的解決方案是:減少央行對月度數據的依賴,並強調預測的難度。這也有助於反映常識。自新冠疫情爆發以來,經濟波動巨大,數據不再可靠,這使得推斷經濟結果變得更加困難。例如,英國國家統計局在收集勞動力調查方面遇到的困難只是冰山一角。 決策者們知道,將貨幣政策維持在如此限制性的水平超過兩年,會放大對脆弱經濟前景的風險。如果通脹數據波動不定,而其他信號(如失業率或銀行貸款)閃爍着黃燈,他們需要一個退出機制。 恰逢其時,澳洲聯儲副主席豪瑟發表了一篇題為 “警惕假先知” 的演講,警告人們不要對預測過於自信。豪瑟的分析為英國央行首席經濟學家皮爾 7 月份發表的一篇演講提供了更充分的論據,他在演講中表示,“我們必須對任何一兩次發佈的信息能為我們的評估增加多少內容持現實態度。” 豪瑟在英國央行度過了大部分職業生涯,並樹立了創新思維的聲譽。他很可能在表達整個央行界的許多人的觀點。 也許這並非巧合,下週在懷俄明州傑克遜霍爾舉行的年度美聯儲研討會的主題是 “重新評估貨幣政策的有效性和傳導機制”。這恰逢美聯儲也微妙地將重點從主要關注通脹轉變為其職責中的失業方面。 英國央行行長貝利甚至沒有試圖在 8 月 1 日的貨幣政策評估中向市場發出信號。“我不會對未來的利率走勢給出任何觀點——我要説的是,我們會在每次會議上逐次做出決定。” 貝利將這描述為一個新的框架,“在這個框架內,我們的政策考慮正在超越數據。” 這將是央行的一項重大轉變,將貨幣政策委員會的關注點從具體數據發佈轉移到一個使用 “所有可用信息” 的新框架。這實際上意味着決策者將獲得更大的自由度,不會被波動的經濟數據發佈所束縛,特別是之前神聖不可侵犯的 “三根支柱”,包括服務業通脹、勞動力市場緊張和私營部門工資增長。 儘管 6 月份的服務業 CPI 數據再次大幅高於預期,但英國央行的降息仍然意義重大。這表明央行希望市場關注他們的言論,而不是根據高度集中的預測和結果來確定看法。這也為央行做出政策改變提供了靈活性,這些改變可以被視為對經濟開始陷入困境所採取的保險措施。 令人耳目一新的是,央行行長們正在從對滯後數據的關注轉向以靈活的方式來消除通脹。人人都能看到相同的統計數據,而支付給央行行長的薪酬就是為了請他們提供專業的洞察力和判斷力。