智通財經 APP 獲悉，8 月 12 日，華安基金許之彥在一場欄目中傳遞了對黃金市場的看法。許之彥表示，這一輪的黃金，出現一定的調整之後，黃金又重新回到它自身的軌道上來，這是這一輪比較大的市場波動，造成了金融動盪下黃金的表現。3 至 5 年黃金處在一個非常好的配置週期，核心理由之一是美聯儲未來三年都處於降息週期，這個判斷目前來講是強化的。黃金逐步上一個新的平台之後，它可能會盤整一段時間，投資者逐步去消化，市場的供需逐步達到一個新的平衡。黃金是動態的定價機制，取決於大的核心邏輯——貨幣是否寬鬆，貨幣是否超發，中長期來看貨幣的價值是否能夠抵禦通脹。從歐美的發達國家角度來看，它會超發貨幣。而現在經過大幅寬鬆和大暴利加息之後，可能重啓寬鬆的態勢。所以判斷週期性的東西，是非常關鍵的，就是要在黃金的順週期上加大配置。許之彥暗示，目前黃金正在演繹第一波行情的邏輯。他以 “19 年開啓降息週期，黃金震盪三個月後新高” 為例，暗示 “伴隨降息週期開啓後，黃金可能迎來第二波行情”。具體來看，許之彥指出，出現調整後，黃金重新回到自身軌道。黃金投資近期市場的確受到大家較多關注，這來自於全球市場，上個星期所謂的日元套息交易造成了市場巨幅波動，而在此過程中，黃金其實是下跌的。最核心的一個原因，想到了 20 年 3 月份，當流動性出現問題出現危機時，第一反映的是解決當下的問題 (2020 年 3 月，全球疫情導致市場震盪)。也就是説這些交易的保證金可能在催繳，甚至遭受到平倉的風險。流動性出現困難的時候，第一時間實際上是先保命，也就是説很多人是賣掉了高流動性的能夠馬上變現的資產，甚至不惜代價去賣掉，去償還保證金。在 2018 年和 2016 年也有過類似情形，特別是 2008 年黃金短期內市場出現大量拋售 (08 年金融危機)。這個拋售，使得流動性危機是其中的主要誘發因素。而這個事件，(大家) 想的不是黃金防範風險，而是想到了其他資產怎麼去存活下來，實際上是這樣的情況。所以這一輪的黃金，也看到，出現一定的調整之後，黃金又重新回到它自身的軌道上來，這是這一輪比較大的市場波動，造成了金融動盪下黃金的表現。黃金其實是一個具備高流動性、高信用，甚至全球通用的既能夠防風險，更重要的能夠瞬間變現，給其他資產提供安全性的一個東西。所以黃金資產我經常比喻成壓艙石，是最後一個防範風險的工具。黃金它的配置有很多功能，在這一輪大的日元套息交易過程中，黃金其實為其他資產提供流動性，這一點是它出現一定調整的一個根本原因。許之彥判斷，3-5 年黃金處在非常好的配置週期。黃金的情況，長期來看沒問題。對黃金的支撐點是美國的降息。年初就設定這樣的框架，認為 3 至 5 年黃金處在一個非常好的配置週期，核心理由之一是美聯儲未來三年都處於降息週期，這個判斷目前來講是強化的。也就是説美聯儲九月份開啓降息這件事，市場預期，包括判斷也認為會開啓降息週期，到底是 25 個基點還是 50 個基點，這對黃金本身來講，不是最重要的，關鍵是一個開啓降息週期的開啓。第二個就是央行增持黃金，近期數據表明，表明央行還是在持續增持黃金，全球央行第二季度買了 180 噸，第一季度買了接近 300 噸。總共接近 480 噸，如果全年又接近 1000 噸，實際上是在歷史上是一個非常大的量。當然黃金防範風險，抵禦貨幣超發，抵禦全球經濟的下行，債務的貨幣化等等，這些東西站在長期來看沒有問題。根據黃金分析框架，從中期角度來看，還是和實際利率與美聯儲的議息會議的大方向有密切關聯。許之彥認為，金價步上新台階後，會盤整一段時間。交易屬性也是大家非常關注的。從當前來看，交易可能偏短期。期貨淨多頭確實比較高，大家有點顧慮，這不是超買了嗎？而多頭太多往往往會有一些風險。技術層面，漲多了，大家都覺得風險點 (臨近)，比如突破了接近 2500，大家覺得市場可能會有點波動。也看到的確黃金也有些波動，但是怎麼正確理解黃金的波動和投資的關聯？黃金它是一類金融資產，它是全球第四大類交易非常活躍的品種。這個關注點也很高，期貨頭寸的交易也非常活躍，所以這裏面必然有一些波動。這個波動隨着市場本身的，比如上週的日元套息交易，美聯儲的一些講話，市場其他資產的波動，它也會加大。絕對不能把黃金當成一個類固收資產，這點是不對的。中長期的收益的確不錯，之前經常講的 7% 到 8%(AU9999 長期年化 8%)，但是它其實還是一個波動資產，它的波動相當於股票的 3 分之 2 或者是 60% 左右，比債券波動大很多了。所以怎麼理解？第一，黃金的中長期收益和它的波動比，其實還是一個性價比很高的資產。它和其他類資產這種負相關性是天然的，是資產配置的優質標的，這是它的稀缺性。而且，有些資產比如海外資產，納斯達克，美債，要不就是你以高溢價買一些東西，要不就是現在市場額度也非常緊張，大家也都知道，所以實際上配不到量。而黃金它既能配到量，又是一個非常好的對沖風險的資產，本身的中長期屬性也非常不錯。其實波動對它而言，其實是它內在的一個屬性，同時也是和其他類資產造成負向關鍵的一個內在因素，所以大家要正確理解黃金的波動。第二，怎麼理解黃金的現在一個價格，很多人覺得這個價格挺高的。價格都兩千四五了，到底黃金好不好？黃金其實它的定價是比較複雜的，也很多元。它也是一個全球複雜的宏觀的縮影。它其實沒有一個定價公式，不像股票市場，有價值投資，有 DDM 模型，債券有現金流，能夠定價到底貴了便宜了。黃金其實是供需最後決定的結果。如果物稀為貴，黃金實際上知道開採很困難，探明儲量也很困難。這個市場需求確實還是在，但是它價格出現了一些上行，也得要正確理解黃金。逐步上一個新的平台之後，它可能會盤整一段時間，投資者逐步去消化，市場的供需逐步達到一個新的平衡。

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黃金市場專家許之彥表示，黃金正在演繹第一波行情，預計在降息週期開啓後可能迎來第二波行情。他指出，黃金價格受到貨幣寬鬆和超發的影響，而美聯儲預計未來三年將處於降息週期。此外，黃金是動態定價機制，受貨幣價值、通脹等因素影響。在全球市場震盪中，黃金投資受到關注，但在流動性困難時，投資者首先保命，可能會賣掉高流動性資產。總體而言，黃金市場前景樂觀。

- 黃金市場出現調整後重新回到軌道，處於較大市場波動中，受美聯儲降息週期影響，配置週期良好。
- 黃金是動態定價機制，取決於貨幣政策、通脹等因素，具備高流動性和全球通用性，是防風險的重要資產。
- 黃金價格複雜多元，供需最終決定價格，投資者需正確理解其波動和定價機制，長期屬性優秀，是對沖風險的良好資產。

許之彥：黃金正在演繹第一波行情 降息週期開啓後可能迎來第二波行情

許之彥：黃金正在演繹第一波行情降息週期開啓後可能迎來第二波行情