摩根大通：原油庫存大幅下降，供應緊張擔憂加劇

近期，油價近乎成 V 型走勢，美油從 7 月 1 日的 83.38 美元/桶回落至 8 月 6 日的逾一個月低點 72.94 美元/桶，截至週一油價再次攀升突破 80 美元大關至 80.06 美元/桶，從低點累漲接近 10%，週二油價回落跌超 2%。

近期油價走高的背後是一系列因素綜合影響的結果，包括基本面、地緣政治衝突、投機行為等方面。美東時間 8 月 13 日週二，摩根大通石油交易員 Tom Skinglsey 發佈了截至週一收盤時原油市場的一些市場觀察。

1）基本面驅動

Skinglsey 指出，由於受供應緊張預期和原油庫存下降推動，尤其是在美國 Cushing 庫存減少的情況下，美油表現出色。全球市場也開始對原油庫存減少做出反應，同時推動了布油價格的上漲。原油市場中的套利機會增加了 20 美分，9 月和 10 月的期貨合約之間的價差在當日擴大了 30 美分，與 8 月 6 日的低點相比，擴大了近 90 美分，未來幾個月的 WTI 需求預期變得更加樂觀。

Cushing 是美國最大的原油存儲和交割中心，庫存的下降通常會對 WTI 價格形成支撐。儘管 Cushing 原油庫存已回落至 3000 萬桶以下，而最新的數據顯示該地的原油庫存再次大幅下降。由於 Cushing 的庫存減少，市場開始擔心可能會接近操作性庫存下限。這意味着在實際操作中可用的庫存比平常更少，這可能會引發供應緊張的問題。美國國內市場正在努力保留原油資源，儘量不讓其出口或外流，以應對可能的供應緊張。

全球其他市場的價差也顯示出對 8 月大幅庫存減少的反應，10 月和 11 月的布倫特原油期貨合約價差處於高位，週一前期的遠期合約價格也出現了不錯的漲幅，布油價格因此得到支撐。

2）地緣政治緊張局勢升級

據央視新聞，當地時間 8 月 12 日，美國白宮國家安全委員會發言人約翰·柯比表示，伊朗可能最早在本週對以色列發動 “重大” 襲擊。約翰·柯比表示，美國總統拜登當日已致電法國、德國、意大利和英國領導人，討論日益加劇的緊張局勢。同時，以軍總參謀長批准不同戰線作戰計劃，要求軍隊保持戰備狀態。

儘管形勢緊張，但目前對石油供應沒有直接威脅。然而，市場擔心未來可能的升級。市場評估該地區衝突的擴大是否會影響伊朗及其周邊產油國的原油供應，導致原油庫存吃緊並支撐油價。

3）投機助推油市反彈

Skinglsey 表示，投機市場當前的狀態表明，儘管最近幾天油市有所反彈，但投機者在之前持有大量的空頭倉位，這種倉位調整可能會加劇市場的上漲。系統性投資者的買盤行為和趨勢模型的信號也表明市場可能會繼續波動，特別是在經歷了強勁的買盤之後。

雖然過去 3-4 個交易日油市有所反彈，但在之前，投機市場的參與者大多數仍然持有空頭頭寸。原油的淨管理資金（指由基金經理管理的資金）在原油市場中的倉位仍然處於過去 5 年來的最低水平，包括新冠疫情期間。當前的空頭倉位達到今年的高點，甚至超過了之前在兩次主要新冠疫情浪潮期間的水平。這意味着投機者在市場上持有大量的賣空倉位。

在看到市場出現反彈後，投機者可能會採取買入行動，以對沖之前的空頭倉位，整個投機界都進行了大量的回補，導致市場的進一步上漲。趨勢模型發出了淨多頭信號，特別是在 WTI 原油方面，而布倫特原油則略低於該信號。在週一的交易中，我們看到系統性投資者大量買入，主要是為了覆蓋之前的空頭倉位，並可能開始在市場中建立多頭倉位。