相比穩步放緩的 CPI，今晚出爐的零售數據更受市場關注！

正如華爾街見聞此前指出，美國通脹下行趨勢進一步確立，美聯儲焦點從 “抗通脹” 轉向 “抗衰退” 之際，零售已被市場視為比 CPI 更為重要的指標。

北京時間週四晚八點半，美國人口調查局將公佈 7 月零售銷售數據。華爾街預計：

7 月零售額環比增長 0.4%，為今年 4 月以來最高增速，前值環比持平；

剔除汽車後零售額增長 0.1%，低於前值 0.4%；

剔除汽車和汽油後零售額增長 0.2%，較 6 月的 0.8% 顯著下降。

華爾街整體上對 6 月零售數據持樂觀態度，預計消費的韌性將支持美聯儲 9 月開啓降息週期。

美銀：警惕季節性不利因素

前瞻指標中，美銀信用卡消費數據備受關注。該機構報告顯示，7 月未調整的總卡消費額同比下降 0.4%，但經季節性調整後環比增長 0.3%。這一數據轉換為人口普查局的零售數據，7 月零售額（汽車除外）環比增長 0.1%，與市場共識一致。

然而，美銀信用卡消費數據也顯示出一些疲軟的跡象：核心零售額（不包括汽車、汽油、建築材料和餐館）預計環比持平，數月來首次低於市場普遍預期。

華爾街見聞此前文章也提及，美國二季度信用卡逾期率超過 2019 年，超過 10% 的信用卡債務逾期超過 90 天。

美銀還警告説，6 月零售數據可能因為季節性因素而得到了一個特別有利的調整，然而，由於這種季節性調整通常是週期性的，所以在接下來的 7 月，可能會有一個相反的、不利的季節性調整。這可能導致 6 月份數據重大向下修正 。

比如，美銀指出，7 月 Prime Day 促銷活動可能對在線零售（非信用卡消費）的零售數據產生影響，但這種影響可能沒有被季節性調整所捕捉。

9 月利率路徑如何？

7 月非農就業報告公佈後，市場基本預期美聯儲將在 9 月份會議上降息 50 個基點。

截至週四上午，市場仍預計 9 月將降息超過 35 個基點，年底前降息 100 個基點。

但美銀認為，這種預期可能過於激進，零售銷售增長的軌跡指向經濟 “軟着陸”，預計美聯儲的降息步伐將是緩慢而穩定的。

美銀預測，從 9 月份開始，美聯儲會在每個季度降息 25 個基點。

7 月 CPI 數據公佈後，FOMC 今年票委、亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克 “放鴿”稱，考慮到勞動力市場持續降温以及央行政策的滯後性，美聯儲不能冒險太晚放鬆政策，對 9 月降息持 “開放態度”。

相較於 CPI，市場對零售或作出更大反應

美國 7 月 PPI 全面降温，年內服務成本首次出現下滑，CPI 基本符合預期，通脹下行的趨勢進一步確立。然而，7 月非農失業率、製造業 PMI 等一系列經濟數據則釋放衰退信號，市場焦點逐漸從 “抗通脹” 轉向 “抗衰退”。

作為消費者支出和整體經濟活動強度的關鍵指標，今晚公佈的零售數據將提供更明確的經濟信號。

正如宏觀波動率交易員 Shawn Tuteja 此前表示：

現在的敍述完全轉向經濟放緩的速度是否快於美聯儲的反應速度，因此（即美聯儲是否已經落後於曲線？），我們更看重零售數據（週四公佈）而不是本月的 CPI。

摩根大通提出了基於 CPI 和零售銷售的美股反應矩陣預測。由於 CPI 數據已經公佈且基本符合預期，目前只剩下三種組合：

CPI 符合預期且零售銷售火熱：這種情況將支持美股上漲，因為核心 CPI 同比下降，表明消費者強勁，經濟增長而無通脹壓力。預期標普 500 指數上漲，納斯達克 100 指數表現不及羅素 2000 指數。

CPI 符合預期且零售銷售持平：這是一個良性結果，顯示經濟雖然降温但依然有韌性，沒有新的通脹壓力。預期股市整體上漲，納斯達克 100 指數與羅素 2000 指數表現相當。

CPI 符合預期但零售銷售冷淡：股市的反應將取決於零售銷售數據的下降幅度。如果零售銷售持平或負增長，將對股市尤其不利。預期標普 500 指數下跌，納斯達克 100 指數表現優於羅素 2000 指數。