全球聚焦下週這場會議，鮑威爾會説些什麼？

正當美國經濟衰退恐慌逐漸消散，全球央行站在貨幣政策的十字路口，金融市場目光聚焦於下週舉辦的傑克遜霍爾全球央行年會。

作為全球最重要的央行會議之一，本屆傑克遜霍爾全球央行年會定於 8 月 22 日至 24 日舉行，主題為 “重新評估貨幣政策的有效性和傳導機制”，屆時包括美聯儲在內的給各大央行、頂級經濟學家，齊聚美國俄懷明州大提頓國家公園的傑克遜湖旅館，就全球經濟與貨幣政策最為迫切的問題展開探討。

近年來，傑克遜霍爾會議不僅是政策制定者和經濟學家交流思想的平台，更成為美聯儲貨幣政策風向標。今年，市場將密切關注鮑威爾在該重磅會議上的每一句發言，通過分析他對勞動力市場和通脹的看法，以此判斷美國貨幣政策的走向。

美銀美林的 Mark Cabana 等分析師週四研報指出，在本屆全球央行會議上，如果鮑威爾對於防止勞動力市場疲軟持更堅決的表態，這將被視為一個重要的政策信號。換言之，美聯儲不會在勞動力市場出現疲態後才做出反應，而是在預見到這種風險時就會採取措施來避免它，顯示出一種更為積極和預防性的貨幣政策立場。

鮑威爾在 7 月 FMOC 會議上，隨着勞動力市場降温和通脹率下降，實現就業和通脹目標的風險繼續趨於平衡，並暗示 9 月降息。

美銀美林還認為，隨後鮑威爾可以提到 6 月的預測摘要，並説委員會可能會逐步解除政策寬鬆，以平衡不確定展望中的風險。這一表態很重要，美銀美林寫道：

寬鬆週期的開始可能被視為對通脹的勝利宣言——儘管美聯儲不會公開這麼説——並代表向維護勞動力市場的轉變。

如果 2022 年（全球央行會議表態）是 “決心”，2023 年是關於 “數據依賴”，那麼 2024 年則可能是關於 “維持勞動力市場穩定”。

畢竟，美聯儲實現軟着陸的定義是在不要求勞動力市場條件惡化的情況下，將通脹降回目標水平。通脹之戰並沒有完全獲勝，但可能已經足夠贏得，現在重點將是防止勞動力市場出現意外之外的疲軟。

根據美聯儲週四公佈的日程表，鮑威爾將於美東時間 8 月 23 日上午 10 點（北京時間 8 月 23 日晚上 10 點）在傑克遜霍爾年會上發表主題講話。

在 2022 年召開的全球央行會議上，鮑威爾強調了恢復價格穩定的必要性，並表達了對抗通脹的決心，這被視為他承諾將這場鬥爭進行到底的信號，這一強硬表態也被市場解讀為鮑威爾的 “沃爾克時刻”。這一次，全球貨幣政策迎來拐點之際，鮑威爾是否會再次製造巨大波瀾？

市場如何應對？

據美銀美林研報，歷史上，美國利率在會傑克遜霍爾會議前上升，在會議後的幾天內有所回落，然後在 9 月份議息會議期間顯著強勢反彈。美債收益率曲線通常會在會議後適度變平，但在會議後的 10 天內適度變陡。外匯市場在會議前後的 10 天內，美元波動通常在上下 0.5%。

美銀美林強調，如果鮑威爾在 9 月會議上沒有發出降息信號，或暗示不會大幅度降息，預計美債收益率曲線將出現明顯的熊市或扭曲平坦化。

傑克遜霍爾預計不會對美元產生太大影響。美銀美林指出，市場已經在定價美聯儲年內降息降息，美元因此走軟，特別是在 7 月勞動市場數據低於預期之後。通脹一直在緩慢地向央行目標的方向發展，為美聯儲開啓寬鬆週期打開了空間，儘管不一定是市場定價的快速步伐。