經歷大反彈後的全球股市迎來 “傑克遜霍爾時刻”! 市場屏息以待美聯儲降息” 終版預告”

華爾街投資機構們普遍押注美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾將在懷俄明州傑克遜霍爾舉行的全球央行年度會議上全面證實市場預期，即美聯儲即將於 9 月份開啓本輪降息。但隨着市場對於美聯儲降息的爭論從 “他們會不會選擇降息” 轉向 “他們降息幅度將有多大”，一些股票交易員可能心有不甘或者對於鮑威爾發出的信號感到失望。

對於上週經歷堪稱 “超級大反彈” 的全球股市來説，北京時間本週五晚間舉行的傑克遜霍爾央行年會堪稱 “關鍵考驗”，屆時美聯儲主席鮑威爾與英國央行行長貝利等政策制定者們將發表重要講話。在上週五的交易時間段，期權市場對本週五標普 500 指數超過 1% 的高波動性進行定價，押注該基準指數在本週五無論漲跌波動性都將超過 1% 這一閾值。

“如果交易員們聽到降息即將到來的重磅信號，股市將給出積極反應。” Steward Partners Global Advisory 財富管理執行董事埃裏克·貝利表示。“然而，如果交易員和投資者們都聽不到想要聽到的積極信息，那麼經歷大反彈後的股市可能將迎來大規模拋售。”

即將到來的傑克遜霍爾央行年會，無疑是對那些剛剛成羣結隊地重返英偉達、微軟與蘋果等大型科技股，以及堅定地在降息預期和股票回購規模推動下追逐不斷走高標普 500 指數的基金經理們的重大挑戰。利率期貨市場交易員們目前幾乎 100% 定價，美聯儲即將於 9 月份舉行的政策會議上開始降低借貸成本，定價降息幅度為 25 個基點。

但仍有投資機構擔心，鮑威爾在週五發表講話時，可能很容易地對降息時機保持沉默，或者對於市場所期待的 “降息時機” 守口如瓶。而且前幾年央行年會上鮑威爾往往選擇充當 “謎語人”，他曾經在美聯儲加息週期之時，採取謹慎發言、不置可否的 “謎語人態度” 來謹慎揭示利率可能達到多少，這也很符合他的性格。

“市場非常確信，降息即將到來。” 來自 Steward Partners Global Advisory 的貝利表示。“如果鮑威爾沒有強調這是未來的道路，那將是一個巨大的引爆點。”

經歷超級反彈後的全球股市，迎來至關重要的一場考驗

鮑威爾關於降息的 “意外” 言論，可能將徹底顛覆美股基準股指——標普 500 指數在 8 月初全球股市恐慌引發今年最嚴重拋售後的高達 3.3 萬億美元市值的瘋狂大反彈。

在亞洲，日本與韓國股市的基準股指紛紛收復 “黑色星期一” 全部跌幅。歐洲股市則在週五開盤後繼續上漲，並且創下三個月以來最大規模的單週漲幅，距離曾創下的歷史最高位越來越近。MSCI 全球發達市場股票指數也創下了去年 11 月初以來的最佳單週漲幅表現。

根據美國銀行援引的 EPFR Global 統計數據，隨着投資者在截至上週三的一週內向美國股市大舉投入 55 億美元，美股市場的多頭勢力已經重新獲得控制權，美國股市基準指數連續七個交易日上漲。

自 8 月低點以來，標普 500 指數市值規模已擴張逾 3 萬億美元

但一些華爾街專業分析人士警告稱，投資者和交易員們最好不要指望美聯儲主席會詳細給出太多明確的降息信息，並且不要對於鮑威爾言論持過度樂觀的立場。

來自 US Bank Wealth Management 的全美投資策略師湯姆·海恩林表示：“回顧過去傑克遜霍爾年會的演講內容，我們不太可能從鮑威爾那裏得到非常規範性的降息評論。”

紐約聯邦儲備銀行前主席比爾·達德利表示，美聯儲主席鮑威爾可能會暗示不再需要實施過於緊縮的貨幣政策。但他預計鮑威爾不會暗示首次降息的幅度以及具體的時間線，尤其是因為 9 月 6 日將發佈一份至關重要的非農就業和失業率報告，供美聯儲政策制定者們在 9 月 18 日做出下一次政策決定之前更全面的權衡。

“他的語氣和整個言論的基調至關重要。” 來自 Homrich Berg 的首席投資官斯蒂芬妮·朗表示，“如果他震驚市場，對於貨幣政策立場意外鷹派，股市將做出非常負面的反應。”

需要明確的是，交易員們幾乎完全預期美聯儲將在下次會議上降息。但交易員們尚未 100% 定價降息規模將有多大，他們普遍認為 9 月將公佈的勞動力市場報告對於美聯儲降息幅度至關重要，若失業率繼續高企且就業人數低迷，降息 50 個基點的可能性有望高於降息 25 個基點。關於美聯儲政策未來重點與核心是否將更加偏向於勞動力平衡，而不是抗擊通脹，也將是市場所關注的傑克遜霍爾年會焦點。

股票市場已經為週五標普 500 指數波動性升級做好準備

由於未來幾天安排發言的美聯儲官員數量非常少，鮑威爾所發表的講話有可能給市場帶來很大的波動性風險。華爾街大行花旗集團 (Citigroup Inc.) 表示，這就是為什麼美股期權市場交易者根據平價看跌期權和看漲期權的成本，預計標普 500 指數在週五無論漲跌都將波動超過 1%。

隨着標普 500 指數近日大舉反彈，該指數僅僅從歷史高點下跌 2%，華爾街幾乎都在祈禱，今年夏天的痛苦已經過去。機構彙編的數據顯示，交易員認為未來市場將長期保持平靜，而不是認為 VIX 指數將繼續飆漲，押注芝加哥期權交易所波動率指數 (即 VIX 指數) 下跌的期權未平倉合約規模徘徊在 2022 年 6 月以來的最高水平，而押注上漲的合約數量非常少。

當然，已經有一部分交易員削減了他們對 9 月份降息 50 基點甚至以上的押注，因為近期有不少跡象表明美國經濟具有彈性，9 月降息 25 基點可能最合理。來自 US Bank 的海恩林表示，這意味着傑克遜霍爾的市場風險正在逐漸消退，投資者不再像 8 月份早些時候那樣預期大幅降息。

“我們想知道美聯儲的利率路徑實際上是什麼樣的，是否每次會議都選擇降息一次，或者是否仍然依賴於就業和通脹數據。” 來自 US Bank 的海恩林表示。“但他可能不會這麼説。交易員們更有可能在美聯儲 9 月份的會議上獲得關於這些的更詳細信息。”

美聯儲主席在傑克遜霍爾的演講通常不會對股市產生重大性質的推動作用，除非是在貨幣政策發生重大的轉變之前——就像現在以及交易員們記憶猶新的 2022 年 8 月。Bloomberg Intelligence 彙編的數據顯示，自 2000 年以來，標普 500 指數在會議後一週平均上漲 0.4%。

傑克遜霍爾會議後標普 500 指數歷史表現——當貨幣政策處於拐點時，美國股市往往大幅波動

回首 2022 年 8 月，鮑威爾在傑克遜霍爾的言論可謂痛擊股票等全球風險資產價值，當時他警告稱，美聯儲需要長期保持貨幣政策的限制性以對抗通貨膨脹率而不是加息後步入快速降息，這在全球交易員心中仍然記憶猶新。當天，美國股市暴跌 3.4%，在他發表言論後的一個星期內美股罕見暴跌。

然而，這一次，市場參與者們希望美聯儲能夠在不引發嚴重經濟痛苦的情況下，通過控制失控的價格來實現美國經濟 “軟着陸” 目標。

2024 年還有三次美聯儲政策制定會議，交易員們普遍認為，隨着通脹逐漸回落至 2% 的目標，美聯儲可能將選擇通過降息來應對勞動力疲軟的跡象。7 月份，美國消費者價格連續四個月出現明顯回落，而強勁的零售銷售額數據則表明美國經濟巨輪的核心驅動力——即消費者支出，依然非常強勁，這將使官員們有機會採取不那麼激進的降息政策。

“鮑威爾不需要去恐嚇市場，” Homrich Berg 首席投資官斯蒂芬妮·朗表示。“他需要讓人們相信通脹正在消退，美聯儲官員們也樂於將限制性利率調整到更中性的水平。”