本文作者：李笑寅來源：硬 AI美國經濟前景的不確定性正在考驗投資者對科技股的信心，作為 AI 領頭羊的英偉達，還能繼續給 “AI 信仰” 續費嗎？8 月 18 日，高盛分析師 Toshiya Hari、Anmol Makkar 等發佈最新研報稱，受益於大型雲服務提供商和企業客户的強勁需求，英偉達將繼續保持在 AI 和加速計算領域的強勢地位，繼續維持對其的 “買入” 評級。報告指出，雖然 Blackwell 系列 GPU 推遲出貨給基本面帶來了波動，但根據官方表態及供應鏈相關數據，對英偉達的盈利能力仍具信心，預計其在 2025 年的每股收益將達到 4.16 美元，較市場普遍預期高出 11%。股價前景方面，高盛向英偉達設定了 135 美元的 12 個月目標價，較上週五收盤價而言，仍有 8.4% 的上行空間。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/eb4683a5967dc5782f7f109175be4493?x-oss-process=style/lg" width="688" height="521" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/eb4683a5967dc5782f7f109175be4493"/></figure><h2 id="37ltccypt">AI 需求仍強勁，主導優勢顯著</h2>報告表示，之所以繼續看好英偉達的增長前景，主要是考慮到對 GPU 等 AI 基礎設施的需求仍將強勁。作為供應鏈上游，台積電為英偉達、高通、AMD 等芯片公司提供代工服務。以其為例，報告指出，二季度台積電 HPC（高性能計算）業務佔總營收比重首次過半，意味着 AI 需求強勁。在財報後電話會上，台積電董事長兼總裁魏哲家還表示，預計 CoWoS 產能供應緊張的局面將延續到 2025 年，今、明年的 CoWoS 產能將至少翻一倍，同樣顯示出強勁的需求前景。其次，英偉達還將受益於龐大的客户基數。報告表示，英偉達已建立了龐大並不斷增長的採用量基礎，競爭優勢顯著，隨着 GPU 加速迭代，預計英偉達將繼續保持並受益於該領域的主導地位。8 月 28 日，英偉達將公佈 2025 財年 Q2 業績報告。高盛認為，Q2 財報將顯示對英偉達 H100 GPU 的需求仍將強勁，且 H200 開始批量發貨。高盛預計，得益於數據中心營收增長和強勁的運營槓桿，英偉達 Q2 營收和每股收益均將超預期，分別達到 297.69 億美元和 0.68 美元，分別較市場預期高出 4.1% 和 5.9%。其中 H100、H200 和 Spectrum-X 將成為 Q2 收入增長的關鍵驅動力，台積電 CoWoS 產能的階梯式增長也可能從供給側支撐營收增長。數據中心部門方面，高盛預計到 Q3，該部門收入將進一步增長，實現 15% 的環比漲幅；到 2026 年，數據中心收入將實現兩位數的同比增長。<h2 id="jqmb7tew">投資回報初現，或將公佈 ROI 以提振信心</h2>目前，市場的主要擔憂集中於 AI 項目龐大的資本支出能否產生商業回報的問題上。報告顯示，預計 2024 和 2025 年全球雲資本支出將同比增長 60%、12%，較此前 48% 和 9% 的預期值均有所上調。並且，出於對 Blackwell 系列芯片延遲交付和數據中心收入增長可持續性的擔憂，近期英偉達的估值有所下滑，市盈率為 42 倍，比過去三年的中值水平還要低 1%，處於歷史較低水平。不過，報告同時補充稱，目前已有部分客户提供了一些初步數據，顯示生成式 AI 在廣告行業實現部分回報。高盛預計，在 Q2 財報後電話會上，英偉達將公佈特定客户的投資回報率指標（ROI）以提振市場信心。

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高盛預計，英偉達將在 Q2 電話會上公佈特定客户的 ROI（投資回報率）以提振市場信心，預計其 Q2 營收和每股收益將分別達到 297.69 億美元和 0.68 美元，分別較市場預期高出 4.1% 和 5.9%，到 2025 年每股收益超市場預期 11%。

- 英偉達面臨美國經濟不確定性，投資者信心受考驗，高盛維持 “買入” 評級，預計 2025 年每股收益將達 4.16 美元，股價目標價設定為 135 美元，仍有 8.4% 上行空間。
- AI 需求強勁，英偉達受益於台積電 HPC 業務增長，預計 2025 年 CoWoS 產能供應緊張，客户基數龐大，競爭優勢顯著，Q2 業績預計強勁，H100、H200 和 Spectrum-X 將成為收入增長關鍵驅動力。
- 市場擔憂 AI 項目資本支出回報問題，全球雲資本支出預計增長，英偉達市盈率為 42 倍，處於歷史較低水平，Q2 財報後或將公佈特定客户的 ROI 以提振市場信心。

高盛力挺英偉達：2025 年盈利將顯著超市場預期