花旗集團表示，套利交易如今已經迴歸，但主角已經變了：對沖基金現在是在借用美元而非日元，來押注新興市場。
媒體報道，目前投資者已經大幅增加了對美聯儲今年降息超過 75 基點的押注。再加上日本央行 7 月的加息，分析認為，這破壞了以往利用日本借貸成本低、借出日元押注美國強勁增長的套利交易模式。
花旗集團全球外匯量化投資解決方案主管卡西科夫（Kristjan Kasikov）表示：
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“我們看到對美元的持倉情緒開始變得更加看空，市場預期降息的環境激發了這樣的風險偏好。”
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分析認為，本月初全球經濟低迷、套利交易遭遇重創，而目前的情況則標誌着套利交易模式的轉變。
在套利交易中，投資者借入利率低的貨幣，並將所得資金停放在利率高的風險資產中。在最近幾年，由於日本央行的零利率政策，日元一直是最受歡迎的融資貨幣，而該策略在過去四十年中一直是日本政府和金融機構的常規操作。
卡西科夫表示，鑑於美日之間可能出現的利率分化，現在使用這一策略的對沖基金選擇美元而不是日元作為融資貨幣。
美元自 3 月以來一直處於最低點，而自 8 月 5 日以來，對沖基金一直在利用美元購買新興市場貨幣，包括巴西雷亞爾和土耳其里拉。
2024 年上半年，隨着交易員減少對美聯儲將激進降息的預期，美元穩步攀升。媒體編制的美元指數在 1 月至 6 月期間上漲了近 5%，而日元則跌至近 40 年來的最低點。
但日本央行加息引發形勢在 8 月份急劇逆轉，導致對沖基金之間出現大量交易。一般而言，對沖基金通常能夠比大型資產管理公司更快地進出交易。
根據媒體彙編的商品期貨交易委員會（CFTC）數據，自 2021 年以來，一直在期貨和期權市場上對日元持看跌立場的對沖基金，由於日本央行的加息舉措顯示出利率政策的歷史性轉變，開始對日元持積極態度。
“花旗的對沖基金客户在今年 8 月的外匯交易量異常活躍，最近的交易量位於歷史範圍的高端，” 卡西科夫表示。另一方面，資產管理客户的交易量低於往常。
不過，花旗預計全球套利交易表現良好的時間窗口可能很短，因為圍繞美國總統選舉的動盪可能導致市場波動再次激增，卡西科夫説。
“我們對外匯套利交易已經擔憂了一段時間，” 他説。“美國選舉、政治日程將給市場帶來更多波動性和風險規避情緒，這將產生不利影響。”

目前投資者已經大幅增加了對美聯儲今年降息超過 75 基點的押注。再加上日本央行 7 月的加息，分析認為，這破壞了以往利用日本借貸成本低、借出日元押注美國強勁增長的套利交易模式，現在對沖基金選擇美元而不是日元作為融資貨幣。

- 花旗集團表示，套利交易現已迴歸，但主角變為對沖基金借用美元押注新興市場，而非日元。
- 投資者大幅增加對美聯儲今年降息超過 75 基點的押注，日本央行加息破壞了以往利用日本借貸成本低押注美國增長的套利模式。
- 對沖基金選擇美元作為融資貨幣，購買新興市場貨幣，美元指數上漲，日元跌至近 40 年來最低點，但日本央行加息導致市場急劇逆轉。

花旗：新的套利交易來了，美元搖身一變成主角