非農就業大幅下修 81.8 萬後，高盛火速送上 “定心丸”：勞動力市場仍具韌性

智通財經 APP 獲悉，美國勞工統計局初步將截至 2024 年 3 月的一年期非農就業人數基準增幅下調 81.8 萬人，下調規模創下十五年來之最，但華爾街大行高盛的分析團隊在週三表示，他們認為這一修訂幅度被誇大，美國勞動力市場韌性可能比數字所顯示的情況要樂觀。

在美聯儲 7 月 FOMC 會議紀要發佈之前，美國勞工部的勞工統計局 (BLS) 公佈了截至 3 月的過去一年非農就業初步向下修正數據。2023 年 4 月至 2024 年 3 月期間，美國非農就業人數增長被下調大約 6.8 萬/月，而不是下修前所顯示的月均新增就業人數大約 24.2 萬。高盛表示，這與之前市場預計的向下減少 60-100 萬人範圍基本上一致。

下修後意味着截至 3 月的過去一年月平均非農就業增速將下降至 17.4 萬人，雖然較疫情後的勞動力市場回潮有所放緩，但仍然算是比較健康的勞動力市場狀態。按照政府慣例，最終的調整數據將於明年初公佈。

“然而，我們認為，今天政府部門對就業增長幅度的向下修正範圍被誇大了約 50 萬人的程度，勞動力市場仍然具備強大韌性。” 高盛首席經濟學家簡·哈祖斯領導的團隊在一份研究報告中表示。

高盛給出了兩個核心理由來支持其觀點，並表示：

就業和工資季度普查 (簡稱 QCEW) 這一計劃可能排除了許多未經授權的移民，他們不在美國的失業保險系統中，但最初統計可能被正確地列入了薪資統計數據單中。並且近年來，QCEW 本身往往被上調的次數更多。由於 QCEW 報告基於失業保險記錄 (無證移民無法申請)，因此數據可能剔除了初始工資單估計中包含的數千名未經授權的工人。

因此，我們認為真正的向下實際修正應該是 30 萬或者每月 2.5 萬左右，這意味着在此期間的月度就業新增幅度接近 21.5-22 萬人，而不是下修前的報告所顯示出的 24.2 萬人，但也不像修正後顯示的那樣低至僅僅每月新增 17.4 萬。

高盛表示，專業服務、休閒和酒店以及製造業的向下修正幅度最大。勞工統計局表示，其最終的年度修訂版將於 2025 年 2 月發佈。

值得注意的是，雖然隔夜非農就業數字大幅下修 81.8 萬，規模創下十五年來最大下修幅度，但金融市場對這一下修幅度可謂 “無動於衷”，美股三大指數仍然實現收漲。

在華爾街分析師們看來，主要邏輯在於市場此前已經定價非農大幅下修，以及勞動力市場如果越來越疲軟，美聯儲更加積極降息以實現美國經濟 “軟着陸” 的可能性可謂迎來大幅增長，並且非農下修數據公佈後不久出爐的 “7 月份美聯儲會議紀要” 顯示，美聯儲政策制定者們上月強烈傾向於在 9 月政策會議上開啓降息，其中幾位官員甚至願意立即降息，可謂徹底點燃市場降息預期，美聯儲 9 月降息可能只差在 9 月會議上官宣。

在週三美股交易時間段，美聯儲 7 月會議紀要顯示 “數位” 美聯儲政策制定者已經支持美聯儲開啓降息後，美國股市三大指數全線收高，美股基準指數——標普 500 指數距離重返 7 月創下的歷史最高點僅一步之遙。

“我的整體感覺是，美聯儲有可能在 9 月宣佈降息 50 個基點，而非 25 個基點，因為這將是首次降息，美聯儲可能希望提振經濟軟着陸信心，然後在 11 月份和 12 月再分別降息 25 個基點。” 來自 Curvature 證券的董事總經理兼固定收益部門主管 Tom di Galoma 表示。

來自 Navy Federal Credit Union 的企業經濟學家 Robert Frick 在一份報告中表示：“鑑於市場曾預計就業崗位減少 100 萬個，這些修正並不令人意外。這不會挑戰我們仍處於擴張期的觀點，但它確實表明我們應該預期月度就業增長將更加温和，並給美聯儲降息帶來額外壓力。”