智通財經 APP 獲悉，惠理基金首席投資總監 - 多元資產投資鍾慧欣分享了她對多元資產的最新看法。她指，美國 7 月份的就業報告表現疲弱，令市場憂慮美國經濟或將衰退，加上日本央行可能於年內繼續加息，觸發日元套息交易拆倉潮，為環球市場帶來動盪，尤其是科技股。經過一輪拋售後市場已平復情緒，估值亦顯得較為合理，但考慮到市場的不明朗因素持續不斷，市況仍可能維持波動。中國股市 (特別是中國 A 股) 最能倖免於環球市場動盪，併成為具抗跌力的市場。此外，香港市場亦有望受益於美國採取更進取的減息路徑。與此同時，鑑於科技股佔東南亞市場的比重偏低，因此區內受科技股廣泛拋售的衝擊較低。美聯儲預期減息亦可望利好該區。港股有望受益美國更進取減息路徑，A 股具抗跌力美國供應管理協會製造業數據及 7 月份非農業就業職位數據均低於預期，觸發市場憂慮經濟將步入衰退。隨着投資者日益擔心美聯儲減息可能為時已晚，市場定價反映年內減息多於 100 個基點，並在 9 月減息 50 個基點。上述經濟衰退憂慮，加上日本央行的政策行動和措辭趨於強硬，觸發日元套息交易拆倉潮，均為市場帶來動盪。雖然相信美國不會在短期內陷入經濟衰退，但隨着美國大選和地緣政治風險帶來的不明朗因素升温，市場的波動性仍可能加劇。惠理認為，中國香港股票受環球市場動盪的直接影響較小。鑑於美國採取更進取的減息路徑，香港市場將受益其中，原因是對利率敏感的行業佔比較多。這也有助降低消費者和企業的成本壓力。與此同時，中國經濟仍然疲弱，顯示經濟仍在尋底的跡象與日俱增。人民幣逐步升值亦有助穩定市場情緒。中國 A 股的組成以本土企業為主，最能倖免於環球市場動盪，並在環球投資氣氛薄弱時，成為具抗跌力的市場。然而，長年期債券收益率走低，反映經濟前景疲軟。受益於較有利的比較基數，經濟數據出現好轉跡象。然而，基於缺乏更具體的政策細節，市場難以重拾動力。科技股佔比顯著較低，東南亞股市受衝擊較小科技和人工智能相關股票的擁擠交易平倉潮拖累美國股市出現調整。由於科技股佔東南亞市場的比重顯著較低，因此受拋售潮的衝擊較小。鑑於美聯儲在不久後開始減息，只要美國在短期內不陷入經濟衰退，東南亞便將受益其中，原因是東南亞通脹穩定，區內國家很可能將跟隨減息。美元回落亦將有助區內市場應對融資成本。大市調整過後，韓國和中國台灣市場的估值已趨近其歷史平均水平。上述市場的走勢或將隨着美國市場趨於波動，但其估值仍不及美國昂貴。隨着投資者降低承險水平，日元套息交易出現拆倉潮，觸發資金流出新興市場，並導致新興市場 (亞洲除外) 貨幣出現拋售。美國大選在即，或會為拉美和東歐等新興市場帶來重大影響。中東地緣政治緊張局勢升温，仍為市場構成風險。另一方面，美國加快減息步伐將有助提振市場。日股估值回落至吸引水平，潛在拋售壓力將減少日元套息交易拆倉潮 (部分源於日本央行的政策行動和措辭強硬) 導致市場顯著波動。然而，從貨幣和股票估值來看，在這輪市場拋售潮過後，日本市場現時較為均衡。市場可能仍將反覆波動，若投資者對日本央行進一步加息存有任何憂慮，均可能再度觸發波動顯著加劇。然而，隨着日元重返至較合理水平 (但以購買力平價計仍屬被低估) 及日元短倉減少，市場將更聚焦於基本面。目前為止，企業第二季盈利表現優於預期，而且公司提高股份回購量，輸入性通脹亦可能由於日元轉強而有所降温。因此，基於市場估值現時回落至吸引水平，潛在的拋售壓力將會減少。資金流入投資級別債券，亞洲高收益債券上升空間縮小美國債券收益率曲線下移，加上市場氣氛轉淡，均有助刺激資金流入投資級別債券。由於市場定價反映美聯儲採取較進取的減息步伐，投資者可能將轉投至存續期較長的投資級別債券。然而，過度看淡經濟的市場情緒令債券收益率走勢過急，因此市場需要再次調整預期，視乎日後公佈的經濟數據而定。息差處於偏緊水平，而且低於歷史平均值。亞洲高收益債券上升的空間已有所縮小。雖然短期內並無下行空間，但隨着市場氣氛轉弱，市況或將加劇波動。息差處於偏緊水平，而且低於歷史平均值。隨着市場的不明朗因素增加，新興市場債券的前景仍將反覆不穩。此外，地緣政治風險升温，將持續令市場受壓。黃金前景仍屬正面，多元資產策略波動性較低黃金價格升穿歷史高位後將步入整固階段。鑑於債券收益率回落，加上美元轉弱，黃金的前景仍屬正面。中長線而言，黃金亦繼續是對沖地緣政治風險的理想工具。除了地緣政局憂慮之外，投資者亦擔心去美元化趨勢，這或將持續支持黃金價格。與傳統的單一資產或平衡投資組合相比，多元資產策略的波動性較低。然而，股票、信貸及大宗商品等風險資產之間的相關性在近期顯著上升。在充滿不確定性的低收益率環境下，收益成為投資者不可或缺的回報來源。

惠理基金首席投資總監鍾慧欣表示，A 股在市場動盪中展現出較強抗跌力，而香港股市亦有望從美國更為積極的降息策略中受益。美國經濟疲軟和國際市場不確定性加大，但中國市場因其本土企業特性，能夠相對平穩。預計香港市場因利率敏感行業的比例較高，會受益於減息，降低企業和消費者的成本壓力。

- 惠理基金首席投資總監鍾慧欣分享對多元資產的看法，指美國就業報告疲弱，市場擔憂經濟衰退，日本央行或繼續加息，引發日元套息交易拆倉潮，全球市場動盪，尤其科技股。
- 經過一輪拋售後市場情緒平復，估值合理，但市場不明朗因素持續，仍可能波動，中國股市（尤其 A 股）具抗跌力，香港市場或受益美國減息路徑。
- 美國經濟數據低於預期引發市場擔憂，投資者擔心美聯儲減息可能為時已晚，市場預期年內減息多於 100 個基點，市場波動性或加劇。

惠理基金：A 股成為具抗跌力市場 港股有望受益美國更進取降息路徑

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