<div id="readability-page-1"><div><div> <div><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img6.donews.com/img/2024/08/23/img_pic_601724376915.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="768" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img6.donews.com/img/2024/08/23/img_pic_601724376915.jpeg"/>撰文｜張宇編輯｜楊勇ID|HQingXiaoFei規模龐大且數量逐年遞增的 “脱髮大軍”，正 “脱” 出一個不容小覷的植髮市場，而植髮也一度被認為是暴利生意，多家民營植髮企業曾謀求上市，比如 2021 年 12 月，雍禾醫療成功登陸港交所，成為國內 “植髮第一股”；2022 年 6 月，大麥植髮向港交所發起衝擊，但在兩度遞交招股書後至今上市未果。此外，碧蓮盛、新生植髮等雖然尚未明確宣佈 IPO 計劃，但在植髮行業內也具有一定的市場份額和影響力。植髮行業確實擁有巨大的發展前景。根據國家衞健委調查，2022 年中國脱髮人口達到 2.52 億人，預計中國脱髮人口在未來幾十年內仍將保持龐大規模，並於 2030 年繼續增加至 2.58 億。但與實際脱髮人口相比，接受植髮醫療服務的人數相對較小，2022 年中國植髮行業的滲透率約為 0.21%，意味着每 1000 個脱髮患者中，只有約 21 人會選擇植髮手術，存在巨大的市場需求。以具有代表性的 “植髮第一股” 雍禾醫療為例，8 月 5 日，雍禾醫療發佈了 2024 年上半年業績預告，披露其淨虧損將大幅減少至不多於 1.5 億元，其中包括部分院部閉店調整策略而產生的一次性損失約 3300 萬元。與 2023 年同期約 2.262 億元的淨虧損相比，預期 2024 年上半年的淨虧損減幅不低於約 33.5%。儘管如此，投資者似乎並不買賬，截至 8 月 20 日港股收盤，雍禾醫療股價僅為 0.8 港元/股，較歷史最高點 18.907 港元/股跌去 95.77%，較發行價 15.80 港元/股跌去 94.94%，總市值也較上市首日收盤時蒸發超過 82 億港元。踩着 “顏值經濟” 和 “脱髮焦慮” 迅速壯大的雍禾醫療，然而自上市後業績持續滑坡、盈利能力不斷變弱，行業巨頭的表現尚且如此，植髮還究竟是不是一門好生意？<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img6.donews.com/img/2024/08/23/img_pic_681724376915.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1080" height="292" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img6.donews.com/img/2024/08/23/img_pic_681724376915.png"/>植髮企業降價獲客儘管植髮行業日益火爆，但現階段仍存在獲客難的現象，而獲客難的主要原因在於高昂的植髮手術費用。事實上，植髮手術的高客單價早已不是秘密。據瞭解，植髮手術的計價方式是按照毛囊單位來計算的，目前我國植髮的價格基本是每毛囊單位 10-30 元，而有植髮需求的消費者通常要移植幾千個毛囊單位。有業內人士稱，如果需要植髮的面積超過 80%，那最少也要花費 2-3 萬元。通過雍禾醫療的經營業績，可以側面反映出植髮行業獲客究竟有多困難。2018 年至 2023 年，雍禾醫療在銷售及營銷費用方面的支出一直保持在高位，分別為 4.64 億元、6.5 億元、7.8 億元、10.73 億元和 7.67 億元和 10.44 億元，佔總營收的比例分別為 50%、53.1%、47.6%、49.47%、54.28% 和 58.76%，呈現出逐年上升的態勢。還值得一提的是，雍禾醫療在招股書中羅列的前五大供應商均為廣告服務提供商，所提供的廣告渠道包括線上社區、搜索引擎、網絡社交平台和電梯展示。其實不只是雍禾醫療，大麥植髮的招股書顯示，2019 年至 2022 年前七個月，大麥植髮的營銷及分銷費用支出分別為 5 億元、3.99 億元、5.2 億元和 2.12 億元，佔總營收的比例分別為 66.93%、52.22%、50.93% 和 45.09%。同時，大麥植髮在 2020 年的前五大供應商均為廣告服務提供商，採購金額合計高達 2.16 億元。2021 年，廣告服務提供商仍為大麥植髮前四大供應商，採購金額合計達 2.33 億元。對此，大麥植髮直言不諱，“鑑於市場的巨大增長潛力，我們認識到有效教育市場及推廣我們品牌的重要性。我們的營銷策略主要側重於市場教育、品牌廣告及客户獲取。”一位醫美從業者向氫消費表示，“植髮行業比較特殊，幾乎是一錘子買賣，而且消費者也沒有復購需求且分享慾望極低，這就使得企業難以形成品牌認知，只能不停地開發新客源，而開發新客源就只能大力打廣告、做宣傳。”針對獲客難的情況，雍禾醫療在 2023 年 2 月採取了降價策略，打破行業以毛囊為單位的計價模式，採取以醫生等級和植髮方式為依據的 “一口價” 價格體系，以降低植髮患者對價格的決策成本。與此同時，大麥植髮和碧蓮盛也採取了降價策略。“此前，大麥植髮為 10-12 元/單位，碧蓮盛為 15 元/單位，但現在大麥植髮降至 6-8 元/單位，碧蓮盛降至 10-12 元/單位，與 2020 年前後相比，現在的植髮價格整體下來相當於打了六、七折左右。” 上述醫美從業者表示。根據財報，2023 年雍禾醫療植髮患者的人均消費由 2022 年的 26251 元減少至 2023 年的 22174 元，降價幅度超過 15%。大麥植髮招股書顯示，2019 至 2022 年前七個月，大麥植髮的客單價分別為 3 萬元、2.58 萬元、2.46 萬元和 2.31 萬元，呈現出逐漸下降的趨勢。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img6.donews.com/img/2024/08/23/img_pic_881724376915.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1080" height="292" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img6.donews.com/img/2024/08/23/img_pic_881724376915.png"/>仍在加速擴張弗若斯特沙利文發佈的研究報告顯示，2020 年，在中國進行的植髮手術約為 51.6 萬例，如果按照 2.5 億脱髮人士為基數進行計算，市場滲透率僅有 0.21%。弗若斯特沙利文預測，中國毛髮醫療服務市場將以複合年增長率 22.3% 的速度增長，並於 2030 年達到 1381 億元。滲透率低、增長速度快，意味着植髮市場上的需求遠未得到滿足，植髮行業擁有着廣闊的增長空間。“到 2023 年底，門店將擴張至 80 家、醫生將增長至 500 位。” 雍禾醫療執行董事兼 CEO 張玉曾如是表示。雍禾醫療 CGO 任劍也認為，“如果説過去的需求高度集中在一線和二線城市，現在整個植髮需求已經遍佈全國了，怎麼從一線城市、二線城市下沉到三四線城市，屬於整個行業第二次的開拓期。”根據財報，2023 年雍禾醫療淨增 16 家門店，其中植髮機構增加 12 家，養固機構增加 4 家。2022 年也不遑多讓，共增加 15 家門店，其中植髮機構增加 9 家，養固機構增加 6 家。雍禾醫療在財報中表示，新增植髮機構 “主要分佈於華南、華東和華中的二三線城市，並新增對西北地區如寧夏和青海的覆蓋”。通過加速擴張，雍禾醫療在二線城市的植髮機構從 27 家增長到 31 家，三線城市植髮機構數量從 11 家快速增長到 20 家。大麥植髮也在招股書中表示，其計劃於 2023 年至 2025 年，在一線城市進一步建立三家醫療機構，附設養護中心，並在其他城市建立 27 家醫療機構。加速擴張在一定程度上緩解了獲客難的情況。2018 年至 2022 年，雍禾醫療的患者數量分別是 3.52 萬人、4.99 萬人、9.11 萬人、14.99 萬人和 10.44 萬人，而 2023 年，其患者數量超過 13.9 萬人，同比增長 27.2%。大麥植髮在 2019 年的患者數量是 2.38 萬人，2020 年增加至 2.76 萬人，到了 2021 年又增加至 3.27 萬人。不過，植髮企業加速擴張也帶來了諸多隱憂，比如管理難度增加、運營成本大幅增長、同質化嚴重、植髮醫生良莠不齊等等。還值得一提的是，雍禾醫療加速擴張導致現金流承壓，截至 2023 年，雍禾醫療的現金及現金等價物及定期存款為 6..03 億元，相比 2022 年的 9.78 億元縮水 3.75 億元。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img6.donews.com/img/2024/08/23/img_pic_531724376915.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1080" height="292" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img6.donews.com/img/2024/08/23/img_pic_531724376915.png"/>口碑崩塌加重獲客難植髮企業鉅額的銷售及營銷費用支出，卻並沒有使口碑蒸蒸日上，反而是屢遭消費者投訴。在消費者投訴平台黑貓投訴上，以 “雍禾植髮” 為關鍵詞進行檢索，有 91 條相關投訴，投訴原因各異，但大多圍繞 “欺騙消費者”、“誇大虛假宣傳”、“手術效果不及預期” 等問題，而大麥植髮也有 52 條投訴，投訴原因大同小異。此外，氫消費還從微博、抖音等社交平台上發現，包括雍禾醫療、大麥植髮、熙朵植髮等多家植髮企業均存在虛報毛囊、誘導消費、種植效果不理想、鑑定難、亂收費、手術相關照片無授權使用、術後糾紛等亂象。植髮企業被曝出的醫療亂象行為遠不止於此，比如一份由上海市黃浦區衞生健康委員會 2024 年 2 月 4 日發佈的行政處罰公示顯示，雍禾醫療旗下的上海雍禾醫院因 “使用非衞生技術人員從事醫療衞生技術工作”，違反了《醫療機構管理條例》第 47 條，被罰款 1 萬元。而這例處罰背後的事由竟然是，患者在植髮手術進行到一半時，手術醫生中途悄無聲息離場，換成了兩名護士代為進行。大麥植髮招股書也顯示，截至 2022 年 7 月 31 日，公司有 6 家服務機構因違反醫療廣告相關適用法律法規而受到行政處罰；天眼查也顯示，僅在 2022 年，大麥植髮投資的 6 家子公司遭到了 7 次行政處罰。2019 年至 2022 年前七個月，大麥植髮因未能達到保證存活率而作出的結算及賠償總額分別約為人民幣 19.5 萬元、28.1 萬元、38.8 萬元及 32.6 萬元。整體而言，植髮行業存在嚴重的獲客難的現象，因而只能不斷加碼營銷投入，同時行業亂象沒有得到有效治理，導致植髮企業常年虧損，惡性循環愈演愈烈。植髮行業破局的關鍵在於內部精細化管理和建立服務標準化，只依靠營銷拉動增長，絕不是長久之道。</div></div> </div></div>

雍禾醫療

雍禾醫療股價暴跌 95%，淨虧損雖有所減少，但投資者未予認可。植髮市場潛力大，脱髮人口逐年增加，但接受植髮服務的人數仍佔比極少。上漲的行業需求未能支持公司的股價，反映出植髮行業的盈利能力在上市後不斷下降。

股價暴跌 95%，“雍禾醫療” 們難挽頹勢