<div id="readability-page-1">在央行與市場的溝通過程中，“少説” 往往好過 “多説”。 市場已經完全消化了美聯儲年底前至少降息 50 個基點的預期，這可能會促使鮑威爾今天在傑克遜霍爾會議上避免給出強有力的指引。美元可能會從中獲得提振，但影響應該是短暫的。英國央行行長貝利的講話給出的指引可能會更少。 美聯儲主席鮑威爾可能會利用這次講話，讓市場為 9 月份的降息做好準備。在多位美聯儲官員的講話以及會議紀要的幫助下，9 月降息已被完全定價。問題是，鮑威爾是否會打開降息 50 個基點的大門，如果 9 月不可能，至少今年晚些時候是否可能呢。 最新一批美國數據並未堅定支持美聯儲在 9 月降息 50 個基點，大多數 FOMC 成員在最近的公開講話中似乎也在 “暗戳戳” 地打壓市場的這個念頭。昨天，美國服務業 PMI 強於預期，彌補了製造業的再次下滑，而初請失業金人數僅小幅上升至 23.2 萬人，續請失業金人數則低於預期，並且上週數據有所下修。本週早些時候發佈的非農修正值則顯示，美國的就業市場較此前數據更加疲軟，但其他經濟活動和就業指標並未閃現預警信號。 這些數據應該能讓鮑威爾在今天的講話中保持相對平衡的溝通。 從市場定價來看，現階段可能沒有太多動力打開降息 50 個基點的大門。市場預計，美聯儲在未來三場會議將累計降息 100 個基點。這個定價顯得過於激進，如果鮑威爾暗示會降息 50 個基點，可能會使聯邦基金利率期貨曲線降至令美聯儲感到不安的低位。 鮑威爾更有可能重新強調對雙重使命的關注，重申依賴數據做決定，並且等到 9 月非農數據公佈後，才去引導市場對更大幅度降息的預期。當然，前提是 PCE 通脹數據不出現重大意外和衝擊。 ING 荷蘭國際認為，今天美元的風險略有上行。儘管如此，該行仍預計鮑威爾的講話不會對外匯市場產生長期影響，短期內仍對美元保持看跌觀點，因為近期出現再平衡後，投機頭寸的重建看起來仍然更有可能有利於美元空頭。 英國央行行長貝利也將於北京時間 23 點在傑克遜霍爾年會發言。ING 荷蘭國際認為，他可能也會效仿鮑威爾的做法，儘可能少説話。貝利不必應對激進的鴿派定價，但英國仍需要在通脹方面獲得更多信心。 貝利的講話很可能對英鎊來説無關緊要。由於歐元區與英國的增長差異，歐元兑英鎊已回到 0.8500 下方，但鑑於利差走勢，ING 荷蘭國際仍對追低該貨幣對持謹慎態度，並預計未來幾周仍將反彈至 0.8550-0.8600。</div>

鮑威爾在傑克遜霍爾會議上可能會採取謹慎態度，避免過多指引，因為市場已消化在年底前降息 50 個基點的預期。儘管最近的美國經濟數據不支持劇烈降息，市場仍預計美聯儲未來會議將累計降息 100 個基點。鮑威爾可能會重申依賴數據做決策的方針，並關注 PCE 通脹數據，而對美元的短期影響則可能有限。

- 市場已完全消化美聯儲年底前至少降息 50 個基點的預期，鮑威爾或避免給出強有力指引，可能提振美元，但影響短暫。
- 美聯儲 9 月降息已被完全定價，鮑威爾或暗示 9 月做好準備，但是否打開 50 個基點大門尚不確定。
- 美國數據並未堅定支持 9 月降息 50 個基點，鮑威爾或重申對雙重使命關注，依賴數據做決定，短期內對美元保持看跌觀點。

鮑威爾要聽勸：説多錯多！